昔日的新能源巨無霸，虧麻了

隆基綠能、通威股份、愛旭股份……這些曾經市值千億、引領能源轉型浪潮的明星企業，如今齊齊陷入業績泥潭。

1月18日晚間，光伏行業三大龍頭同步披露2025年業績預告，集體預告巨額虧損。公告顯示，三家企業預計年度虧損合計超160億元。

這只是冰山一角。2026年開年以來，包括TCL中環、晶澳科技在內的五家光伏龍頭企業，2025年合計預虧已超過289億元。

其中，主營晶硅電池生產的通威股份預虧90億元至100億元，成為目前披露的“虧損王”。

01 巨虧

行業正經歷一場前所未有的“虧損海嘯”。通威股份以預計凈虧損90億至100億元的規模，暫時成為了這場海嘯中的“虧損王”。

這一數字，甚至可能打破上年由TCL中環創下的98億元虧損紀錄。

TCL中環自身也未能幸免，預計2025年虧損82億至96億元。

曾經的“光伏茅”隆基綠能，預計凈虧損60億至65億元；晶澳科技預計虧損45億至48億元；愛旭股份預計虧損12億至19億元。

一份份冰冷的業績預告，共同拼湊出行業龍頭們集體陷入虧損泥沼的嚴峻現實。

虧損的根源錯綜復雜，但各家企業在公告中均指向了共同的行業困境。

隆基綠能直言，行業“供需錯配、低價內卷式競爭持續，開工率維持低位”。通威股份同樣指出，“行業階段性供應過剩問題尚未緩解”。

愛旭股份則強調，由于“上游原材料價格持續上漲而下游組件價格傳導不暢”，導致公司經營承壓。

價格，成為了壓垮駱駝的最直接那根稻草。

2025年，光伏組件價格在激烈甚至慘烈的競爭中長期于歷史低位徘徊。即便在傳統旺季，終端需求的疲軟也無法有效支撐產品價格反彈。

Infolink Consulting的數據顯示，主流組件價格長期在0.7-0.8元/瓦的區間掙扎，企業利潤空間被擠壓殆盡。

屋漏偏逢連夜雨。2025年第四季度，白銀、硅料等核心原材料價格意外大幅上漲。

隆基在公告中特別指出，銀漿、硅料成本上漲“顯著推升了產品成本”。這形成了一把致命的“成本剪刀差”：一端是售價難以上漲，另一端是成本剛性攀升，企業毛利率遭受雙重夾擊。

02 迷局

這場席卷全行業的虧損并非一日之寒，而是長期積累的結構性矛盾在周期底部的總爆發。

光伏產業在過去數年經歷了狂飆突進式的產能擴張。各地方政府將光伏視為戰略新興產業，企業也借助資本市場的力量大規模融資擴產。

當全球新增裝機增速放緩，而產能卻仍在慣性釋放時，嚴重的供需失衡便不可避免。

中原證券的研報一針見血地指出，“去產能是長期過程”。太平洋證券則判斷，行業正在經歷“反內卷加速供需重塑”的陣痛。

更深層次的壓力來自國際市場。近年來，海外貿易壁壘持續加劇，從美國的涉疆法案（UFLPA）到歐洲的碳邊境調節機制（CBAM），中國光伏產品出海面臨的非關稅壁壘日益高筑。

最新的政策變局來自出口退稅的取消。財政部和國家稅務總局宣布，自2026年4月1日起，取消光伏等產品的增值稅出口退稅。

這意味著長期以來支撐中國光伏制造業國際競爭力的重要政策紅利即將消失，行業將徹底進入“無退稅補貼”的市場化搏殺階段。

廣發證券研報認為，這將在中長期進一步考驗企業的真實成本控制與全球化運營能力。

技術路線的快速迭代也帶來了沉重的財務負擔。從P型向N型（TOPCon、HJT）的技術轉型尚未完成，BC（背接觸）電池等新一代技術已開始規模化量產。

每一次技術變革都意味著舊有產能面臨貶值和淘汰的風險。通威股份在公告中披露，報告期內計提長期資產減值合計約15億至20億元，其中主要就源于技術迭代和市場需求變化對電池及組件業務資產的影響。

國家統計局的數據提供了一個矛盾的注腳：2025年全年，我國太陽能電池產量同比增長7.6%，太陽能發電量更是大幅增長24.4%。

這表明下游應用需求仍在強勁增長，但制造環節的產能過剩已嚴重到足以吞噬整個產業鏈的利潤。

03 曙光

盡管身處至暗時刻，但行業內外并非一片悲觀。普遍的觀點認為，2026年可能成為光伏行業重要的盈利修復拐點。

“反內卷”正從企業自發的市場行為，上升為行業共識與國家層面的政策導向。2025年12月26日，國家市場監管總局在合肥對光伏行業開展價格競爭秩序合規指導，釋放出明確的規范信號。

浙商證券研報指出，在當前背景下推行“反內卷”政策，“各環節企業共識性更強，行業亟需破局”。

一個標志性事件是，2025年12月，旨在穩定原材料價格的“硅料收儲平臺”正式成立，被市場視為行業協同自救、共渡難關的重要嘗試。

技術的突破也在為成本解困帶來新希望。隨著白銀價格飆漲，降低乃至替代銀漿的工藝成為行業攻關焦點。

隆基綠能在公告中透露，其“賤金屬替代銀漿技術中試完成，開始規模化產能建設”。太平洋證券在研報中也強調，“低銀無銀滲透率有望快速提升”，認為這將是龍頭企業率先走出低谷的關鍵。

市場報價已初現積極信號。據Infolink Consulting最新數據，受出口退稅政策調整及銀價上漲影響，2026年初光伏組件廠家報價普遍上調。

TOPCon組件與BC組件的報價均呈上行態勢，部分報價已回升至0.8元/瓦以上，顯示出成本壓力正在艱難地向下游傳導。

光儲協同被普遍視為打開未來增長空間的關鍵。太平洋證券在其2026年策略報告中認為，“光儲平價在核心市場加速推進，新應用場景打開遠期想象空間”。

企業也在積極調整戰略。隆基表示正“通過光儲協同布局提升系統解決方案能力”。通威和愛旭則在公告中表達了對2026年經營改善的信心，強調技術、成本與管理核心競爭力仍然領先。

中國有色金屬工業協會硅業分會分析認為，在出口退稅等相關政策影響下，2026年一季度海外需求預計將有所改善。雖然短期市場可能偏弱運行，但行業最困難的時期或許正在過去。

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