公私募提前布局業(yè)績“黑馬”

隨著2025年上市公司年報(bào)披露大幕漸次拉開，A股市場再次上演“冰火兩重天”的業(yè)績分化格局。iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日，276家公司公布了全年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)增公司有111家，占比40.22%。

值得注意的是，高毅資產(chǎn)、淡水泉等頭部私募，以及中歐基金、工銀瑞信等公募機(jī)構(gòu)早在2025年四季度便已通過前十大流通股東名單“提前埋伏、卡位”2026年行情，而四季度以來機(jī)構(gòu)調(diào)研頻次破萬，更是將半導(dǎo)體、AI、高端制造等景氣賽道圍獵得水泄不通。

業(yè)內(nèi)人士指出，在注冊制深化推進(jìn)、退市新規(guī)趨嚴(yán)的背景下，基于基本面研究的“業(yè)績驅(qū)動型”投資已成為機(jī)構(gòu)共識，2026年的超額收益將屬于那些能在年報(bào)季精準(zhǔn)識別并重倉業(yè)績真成長的“研究型選手”。

業(yè)績“三極鼎立”：科技、資源、醫(yī)藥成增長引擎

2025年上市公司業(yè)績預(yù)告呈現(xiàn)鮮明的“三極鼎立”特征：以人工智能、半導(dǎo)體為代表的硬科技板塊，以黃金、銅為代表的有色資源板塊，以及以創(chuàng)新藥、CRDMO為代表的醫(yī)藥健康板塊，共同構(gòu)成了業(yè)績高增長的核心矩陣。這種格局不僅反映了產(chǎn)業(yè)周期的力量，更折射出在全球經(jīng)濟(jì)重構(gòu)背景下，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的競爭力躍升。

硬科技板塊的爆發(fā)力最為搶眼。芯片設(shè)計(jì)公司中科藍(lán)訊預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤達(dá)14億元至14.3億元，同比增幅高達(dá)366.51%至376.51%，暫居業(yè)績增速榜首。該公司公告透露，業(yè)績暴增主要源于GPU及先進(jìn)封裝測試領(lǐng)域前瞻性投資帶來的公允價(jià)值變動收益，以及AIoT芯片需求的持續(xù)爆發(fā)。

無獨(dú)有偶，消費(fèi)電子龍頭立訊精密預(yù)計(jì)2025年凈利潤165.18億元至171.86億元，同比增長23.59%至28.59%。在消費(fèi)電子整體需求疲軟的背景下，立訊精密逆勢增長的關(guān)鍵在于其全球化布局與新興領(lǐng)域投入的成效顯現(xiàn)。

該公司通過垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，深度綁定國際大客戶，同時(shí)在汽車電子、AR/VR等領(lǐng)域提前卡位，對沖了手機(jī)業(yè)務(wù)增速放緩的壓力。這反映出頭部企業(yè)通過“能力圈外移”實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長的典型路徑。

資源股的業(yè)績彈性則主要來自“量價(jià)齊升”。其中，紫金礦業(yè)以510億元至520億元的歸母凈利潤規(guī)模暫居盈利榜首，同比增長59%至62%。公司在業(yè)績預(yù)告中明確，業(yè)績增長得益于礦產(chǎn)金產(chǎn)量同比增加約23%至90噸，以及金價(jià)、銅價(jià)同比上漲的雙重驅(qū)動。

截至2026年1月15日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格已突破4600美元/盎司，上海金交所現(xiàn)貨金價(jià)同步創(chuàng)歷史新高，終端市場周生生等品牌足金飾品價(jià)格突破1430元/克。“資源股的周期性在2025年表現(xiàn)為‘超級景氣周期’，全球央行購金、地緣沖突、美元走弱三重因素疊加，推動金價(jià)創(chuàng)40年新高，這為上游資源企業(yè)帶來了罕見的利潤爆發(fā)期。”某券商有色行業(yè)首席分析師指出。

醫(yī)藥健康板塊則演繹“政策免疫+全球擴(kuò)張”的雙輪驅(qū)動。藥明康德預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤191.51億元，同比增長102.65%，扣非凈利潤132.41億元，同比增長32.56%。公告表明，其核心CRDMO業(yè)務(wù)在非新冠項(xiàng)目基礎(chǔ)上保持穩(wěn)步增長，顯示出全球醫(yī)藥外包服務(wù)向中國轉(zhuǎn)移的長期趨勢未改。盡管面臨美國生物安全法案的擾動，但公司通過加強(qiáng)歐洲、日本市場布局，以及深化與全球前20大藥企的戰(zhàn)略合作，成功對沖了單一市場風(fēng)險(xiǎn)。

與上述高景氣賽道形成鮮明對比的是，部分傳統(tǒng)行業(yè)仍在周期底部掙扎。化工企業(yè)中化國際因環(huán)氧丙烷、雙酚A等核心產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下跌，前三季度已虧損13.31億元，全年業(yè)績預(yù)虧。

這印證了機(jī)構(gòu)在2025年四季度的判斷：單純依靠成本優(yōu)勢的傳統(tǒng)制造業(yè)，在需求疲軟和產(chǎn)能過剩的雙重?cái)D壓下，業(yè)績修復(fù)仍需時(shí)日。“2025年是新舊動能切換的關(guān)鍵年份，業(yè)績分化不是短期現(xiàn)象，而是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果。”某私募投資總監(jiān)表示。

機(jī)構(gòu)四季度“潛伏”路線圖曝光

當(dāng)市場在2025年末為2026年行情方向爭論不休時(shí)，嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)投資者早已通過前十大流通股東席位變動，悄然完成對業(yè)績黑馬的“潛伏”。

首先，醫(yī)藥板塊在2025年四季度出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分歧。根據(jù)科倫藥業(yè)發(fā)布的回購公告，截至2025年底，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合基金持有3819.54萬股，較三季度末減持186.7萬股。這已是該基金連續(xù)兩個(gè)季度減持，自2025年二季度末持有4259.95萬股見頂后，三季度減持253.71萬股，四季度繼續(xù)減倉。

而與此形成鮮明對比的是，趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療股票基金同期加倉200萬股至2200萬股。更引人注目的是，全國社保基金四一六組合新晉第十大流通股東，持股1394.45萬股。

同一標(biāo)的，兩大醫(yī)藥頂流基金經(jīng)理操作相悖，背后是對藥業(yè)行業(yè)投資邏輯的分化認(rèn)知。葛蘭的減持或與其管理規(guī)模收縮、應(yīng)對贖回壓力有關(guān)，也可能反映其對大輸液賽道集采風(fēng)險(xiǎn)的再評估。而趙蓓的加倉則明確傳遞出“精選高景氣細(xì)分賽道”的信號。

其次，在去年四季度，在新能源與先進(jìn)制造板塊上，國家隊(duì)社保基金則與公募形成“合力”。在嘉澤新能的前十大股東席位上，東方紅新動力混合基金與全國社保基金四零四組合在四季度同步新進(jìn)。據(jù)悉，嘉澤新能作為新能源發(fā)電運(yùn)營商，其2025年業(yè)績受益于裝機(jī)容量提升和棄風(fēng)棄光率下降，凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

無獨(dú)有偶，南山鋁業(yè)的股東名單也揭示了ETF指數(shù)化投資的崛起力量。公告顯示，全國社保基金一一四組合在2025年四季度增持南山鋁業(yè)434.32萬股。值得關(guān)注的是，截至2025年底，南山鋁業(yè)前十大流通股東中竟有5只為ETF產(chǎn)品，包括華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF等主流寬基指數(shù)基金。

“這不是簡單的被動配置，而是反映了機(jī)構(gòu)投資者對電解鋁行業(yè)供給側(cè)改善、高端鋁材需求增長這一產(chǎn)業(yè)趨勢的一致性預(yù)期。”業(yè)內(nèi)人士解釋稱：“當(dāng)越來越多主動管理型基金難以跑贏指數(shù)時(shí)，通過ETF布局產(chǎn)業(yè)龍頭成為性價(jià)比更高的選擇。”

此外，與公募的“右側(cè)跟進(jìn)”不同，頭部私募在四季度更傾向于左側(cè)布局，挖掘困境反轉(zhuǎn)機(jī)會。近期調(diào)研信息顯示，高毅資產(chǎn)在2025年四季度對某軍工電子企業(yè)進(jìn)行了深度調(diào)研，重點(diǎn)關(guān)注其訂單交付節(jié)奏和新品定型進(jìn)度。該公司在2025年因相關(guān)軍品采購節(jié)奏調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績承壓，但2026年隨著新裝備列裝周期啟動，訂單有望迎來爆發(fā)式增長。

淡水泉投資則將目光投向了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，盡管地產(chǎn)板塊2025年整體低迷，但淡水泉在四季度對多家建材、家居上市公司進(jìn)行了密集調(diào)研。