超410萬噸擴產潮下，磷酸鐵鋰的過剩、瘋狂和“割裂”丨行業風向標

1月19日，“磷酸鐵鋰正極材料一哥”湖南裕能（301358.SZ）發布向特定對象發行股份募集說明書（注冊稿），揭開公司最新的擴產計劃——擬投資53.34億元建設年產32萬噸磷酸錳鐵鋰項目和年產7.5萬噸超長循環磷酸鐵鋰項目，其中擬使用募資33億元。

湖南裕能的擴產計劃并非孤案，公司觀察粗略梳理，近3個月以來，磷酸鐵鋰行業掀起新一輪的擴產潮，規劃產能超過200萬噸/年；若時間再拉長，2025年至今，磷酸鐵鋰擴產規模已超410萬噸/年。

需要注意的是，新一輪擴產軍備戰酣背后，磷酸鐵鋰產能實際是過剩的，于是近來的擴產項目無一例外均宣稱是增加高性能/高端磷酸鐵鋰產能，擴產可行性則統一對標爆發式增長的儲能市場。

面對超大規模的擴產規劃，業內普遍認為，2026年，磷酸鐵鋰行業將延續“高端緊缺盈利，低端過剩出清”。至于能否全行業盈利修復，則取決于的高端產品的溢價能否覆蓋低端市場的虧損及新結算模式下成本的傳導能力。

擴產

歲末年初，磷酸鐵鋰擴產潮涌。

據公司觀察不完全梳理，2025年11月以來，公告或公開信息可查詢的磷酸鐵鋰擴產項目就至少有9個，合計規劃產能達到213.5萬噸/年；若將時間線拉長至2025年以來，則官宣的擴產項目至少有17個，規劃產能高達410.5萬噸/年。

具體到企業，“一哥”湖南裕能的擴產規模并不是最大的，同行大擴產的比比皆是。以富臨精工（300432.SZ）為例，其擴能動作頻頻，且半年內規劃產能已經超過100萬噸/年。早在2025年7月初，公司就曾公告，擬與川發龍蟒（002312.SZ）成立合資公司并在綿竹市德陽-阿壩生態經濟產業園投資新建10萬噸/年高壓實磷酸鐵鋰項目，根據最近的調研記錄，該產能增加至17.5萬噸/年；同年10月，公司再公告，其控股子公司江西升華擬投資40億元在德阿工業園區建設35萬噸/年新型高壓實密度磷酸鐵鋰項目；2026年1月，公司再發布擴產公告，江西升華擬投資60億元在伊金霍洛旗蒙蘇經開區建設50萬噸/年高端儲能用磷酸鐵鋰項目。

1月15日，觀察君在德阿工業園區調研時獲悉，富臨精工與川發龍蟒合資建設的磷酸鐵鋰項目已經開建，同時該園區還在加快推進富臨新材料35萬噸高壓實度磷酸鐵鋰項目的建設。

跨界而來的萬華化學（600309.SH），擴產規模有過之而無不及，堪稱“黑馬”。公司原本主營聚氨酯、石化、精細化學品等化工材料，2020年開始切入電池材料領域，最近兩年開始在磷酸鐵鋰板塊加注。2025年2月，萬華化學新一代電池材料產業園項目在山東煙臺海陽市開工，該項目總投資168億元，規劃建設50萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料、30萬噸/年人造石墨負極材料及相關配套公用工程輔助設施等。其中，一期10萬噸/年磷酸鐵鋰正極材料項目計劃于2026年6月投產。

10個月后，萬華化學與萊州市政府簽署“萬華萊州綠電產業園”項目投資協議，將在萊州投資建設年產65萬噸磷酸鐵鋰項目。而早在該兩個大項目之前，其在四川眉山落地的10萬噸/年磷酸鐵鋰鋰電正極材料項目，一期已經正式投產。

實際上，在近期的產能規劃大擴張之前，“寧王”已經率先布局并投產。2025年12月29日，寧德時代旗下邦普時代45萬噸/年新一代磷酸鐵鋰項目投產儀式成功舉辦。該項目當年1月簽約、2月開工、12月順利投產，主要采用行業領先的新一代磷酸鐵鋰及DRT定向循環技術，已建成3個生產車間、6條生產線，致力于打造成全球單體產能最大的磷酸鐵鋰高端制造基地；總投資56億元，年產值可達145億元、稅收可達6億元。

值得一提的是近來因1200億元磷酸鐵鋰訂單遭問詢和立案調查的容百科技（688005.SH），其從三元正極轉型磷酸鐵鋰，擴產主要是靠并購。其于2025年12月公告以48176.39拿下貴州新仁93.2034%股權，后者擁有現成的6萬噸/年的磷酸鐵鋰產能。

“割裂”

新一輪擴產潮背后，是“割裂”的磷酸鐵鋰現狀：一方面，低端磷酸鐵鋰產能過剩，高端產能緊俏；另一方面，內卷帶來的價格戰導致全行業“量增利減”，多數企業盈利承壓，近來多家企業主動檢修停產挺價。

卓創資訊的數據顯示，2025年中國磷酸鐵鋰總產能達647.3萬噸，產量350萬噸左右。“2025年，磷酸鐵鋰產量同比增幅接近60%，但實際供需呈現‘高端緊俏、低端過剩’的結構性特征。”卓創資訊富寶鋰電分析師苗敏告訴公司觀察，2025年出貨的磷酸鐵鋰多數為三代或3.5代產品，四代產品真正能量產的企業大概只有5、6家，大部分企業的四代產品還在驗證、技術調整和完善的過程中。

苗敏表示，從2025年整體開工率來看，數據不太好看，但Q4開工率在70%以上，尤其是10-12月，產量拉升很明顯，Q4開工率比較健康。供給端，頭部企業產能利用率已達90%以上，前十家企業幾乎全部滿產，甚至有個別企業為了交付訂單有超產情況；而一些未完成技術升級的中小企業產能利用率仍處于低位，開工率不理想，行業有效產能實際存在缺口。

一般而言，業內根據壓實密度的不同將磷酸鐵鋰劃分為五代產品。根據SMM數據，2025年全年的磷酸鐵鋰產量中，三代（粉體壓實密度達2.50g/cm3）占比約為44.8%；二代（粉體壓實密度達2.40g/cm3）占比逐漸減少，約為33.5%；二燒品（三代半、四代）在持續增量，但受技術壁壘限制，生產企業數量與產能仍較少，占比分別11.5%和10.3%。

（磷酸鐵鋰產能利用率對比，來源：隆眾資訊）

“現在過剩的主要是低端產品，下游對高壓實密度、長循環壽命等高端產品的需求還是很旺盛的，所以我們加快產能建設。”某磷酸鐵鋰企業相關負責人向公司觀察表示，該公司正在擴建的項目主要是生產高性能磷酸鐵鋰產品的。

如其所言，上述的擴產項目紛紛指向了新一代/高壓實密度/高性能/高端磷酸鐵鋰正極材料的產能擴張，建設周期為9-48個月不等。

供需結構的矛盾還帶來“高增長、低盈利”困境。上述的企業負責人介紹，磷酸鐵鋰的價格主要受兩方面的影響，一是碳酸鋰，碳酸鋰是磷酸鐵鋰的主要材料，生產1噸磷酸鐵鋰需要0.25噸碳酸鋰（實際可能受產品型號、材料配方、生產工藝、材料損耗等多方面因素影響)，所以磷酸鐵鋰價格會跟隨碳酸鋰漲跌而浮動；二是加工費，包含了除碳酸鋰外的其他原材料（磷酸鐵等）、人工成本、折舊等所有費用。

SMM數據顯示，2025年碳酸鋰全年價格呈先抑后揚的態勢，磷酸鐵鋰單噸均價于6月達到歷史最低位3.0萬元/噸；下半年隨著碳酸鋰價格飆升，疊加部分加工費提升，磷酸鐵鋰均價持續上行。截至2026年1月初，單噸磷酸鐵鋰價格最高已超6萬元/噸。

（2025年度周度磷酸鐵鋰成本利潤走勢圖，來源：隆眾資訊）

“處于‘夾心層’的磷酸鐵鋰廠商，成本和售價雙雙承壓，同質化內卷下，成本壓力未能同步傳導，尤其去年四季度，在碳酸鋰漲價同時由于硫磺等漲價帶動磷酸鐵漲價，廠商普遍‘增收不增利’。”上述的企業負責人如是表示。

根據中國化學與物理電源行業協會磷酸鐵鋰材料分會的數據，全行業連續虧損超36個月，6家上市企業平均資產負債率達67.81%。除了湖南裕能、富臨精工、當升科技盈利外，更多廠商始終虧損復虧損。典型的如，2023年、2024年、2025年1-9月，龍蟠科技歸母凈利潤分別為-12.33億元、-6.36億元和-1.10億元；萬潤新能為-15.04億元、-8.70億元和-3.52億元；德方納米為-16.36億元、-13.38億元、-5.44億元。

值得一提的是，去年12月開始，包括湖南裕能、萬潤新能、安達科技在內的多家頭部廠商相繼宣布將于12月底至2026年1月集中進行產線檢修，挺價意圖明顯；且公司觀察在此前文章《磷酸鐵鋰漲價潮涌：需求爆發下供需重構，漲勢或持續至2026年丨行業風向標》中就曾提到，歲末年初，多家廠商正與客戶進行提價談判。

消納？

低端產能過剩，高端大擴產，會否引發更嚴重的產能過剩？

“雖然近期規劃的擴產規模很大，但這些產能肯定不會在2026年就全部落地投產，多是分階段建設的。我們預計，2026年磷酸鐵鋰落地投產的產能合計150萬噸左右。”苗敏認為，雖然供應還是相對寬松，但行業大概率會保持較健康的供需狀態，核心在下游儲能市場的爆發。

苗敏談到：“由于地緣政治不穩定，海外對儲能有需求，加上AI爆發帶來的算力需求，都需要穩定、安全的持續電力供應，也催生了龐大的儲能需求；同時，雖然2026年新能源汽車在政策退坡后可能會緩慢增長，但政府也在推新能源重卡，動力電池的應用場景仍有可開墾的空間。”

SMM分析師陳泊霖也預測，2026年中國磷酸鐵鋰名義年產能預計將達約950萬噸，但有效產能預計約為900萬噸。能落地的新建產能高達250萬噸/年以上，高于需求增速，預示著常規產能的競爭仍然激烈；海外新增產能預計為5至10萬噸/年，有望于下半年集中落地投產。“在電芯企業搶出口、全球新能源汽車及儲能政策利好的共同驅動下，預計全球磷酸鐵鋰正極材料總產量將達560-580萬噸，同比增長約55%。”

但其認為，2026年電芯廠對四代材料的全年實際總需求約為150萬噸，全年實際總供應量預計僅為100-120萬噸，供需偏緊將支撐其維持較強的議價能力。

正如他們所言，上述的擴產項目紛紛將產能消化指向了下游儲能市場。EVTank數據顯示，2025年全球鋰離子電池總體出貨2280.5GWh，同比增長47.6%。其中，儲能電池出貨量達到651.5GWh，同比增幅高達76.2%；動力電池出貨量增長42.2%至1495.2GWh。

具體到材料，磷酸鐵鋰在全球動力電池領域占比超過60%，在中國占比更是高達81.2%；在國內大型儲能招標份額超90%，全球新增裝機占比達91.99%。

GGII預計，到2030年，全球儲能電池出貨量將達到1400GWh， 2024年至2030 年年均復合增長率為25.4%。

需要注意的是，該輪擴產潮仍然是頭部企業領銜，且在擴產的同時已經鎖定下游訂單。比如，2025年，富臨精工、龍蟠科技、萬潤新能紛紛與寧德時代簽訂合作，合計的擬銷售規模超過150萬噸；同年，豐元股份、龍蟠科技還鎖定楚能新能源，約定的銷售規模也在140萬噸以上。這意味著，行業集中度只會越來越高。

至于2026年，全行業能否迎來盈利修復，陳泊霖認為，將取決于高端四代材料的溢價能否覆蓋低端市場的虧損，以及“原料+加工費”分離結算的新商業模式能否廣泛推行并有效傳導成本壓力。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）