“AI蜜月期結束”！德銀：2026將是獨立模型公司的生死年

德銀直言，人工智能行業的“蜜月期”已經結束。雖然AI技術將得以存續，但2026年將是該行業最為艱難的一年，隨著幻滅感、錯位和不信任三大主題的交織，市場將面臨嚴峻考驗。

據追風交易臺，德銀在1月20日最新報告中指出，今年對于獨立AI模型公司而言將是“生死之年”。盡管OpenAI在2025年底獲得了軟銀的注資并尋求高額估值，但其預計今年高達170億美元的現金消耗及商業模式的可持續性引發了市場擔憂。尤其值得注意的是，蘋果在1月12日選擇了谷歌而非OpenAI作為其AI產品的合作伙伴，這一決定凸顯了獨立模型制造商在與科技巨頭競爭時面臨的護城河變淺及路徑收窄的風險。

國際貨幣基金組織（IMF）也就此發出警告，指出對AI生產力增長預期的重新評估可能導致投資下降，并引發金融市場的突然調整，進而波及家庭財富。德銀分析認為，除了Anthropic等少數憑借穩健現金流和企業級產品站穩腳跟的公司外，較小的獨立公司（如Perplexity）可能因無法承受加速增長的算力成本，最終難逃被巨頭收購的命運。

報告將2026年的市場基調概括為“幻滅”、“錯位”和“不信任”。隨著企業用戶從試點轉向生產，技術局限性、高昂成本以及供應鏈瓶頸正在取代早期的盲目樂觀，投資者需警惕從“AI概念”到實質性收益轉化過程中的巨大鴻溝。

幻滅感襲來：企業應用面臨“鋸齒狀邊界”

德銀在報告中指出，生成式AI雖然具有變革性，但其全面影響不會在當下立即顯現。隨著試點項目進入生產階段，企業用戶正面臨準確性不足、難以應對不可預測的現實環境等固有局限。對于許多首席執行官而言，他們更關注實質性的收入增長或系統性的運營修復，而非僅僅停留在代碼編寫等特定領域的效率提升上。

盡管Sequoia等風投機構宣稱“通用人工智能就在此時此地”，但德銀認為，對于大多數普通用戶而言，目前的AI體驗更像是“換了一個更舒適的馬鞍”，而非從馬匹升級到拖拉機。即便是OpenAI的GDPval Leaderboard等基準測試顯示AI已能解決工作任務，但在處理現實世界的復雜性時，AI仍是一個需要人工指導和解釋的工具。

企業整合的難度被嚴重低估。報告強調，大多數公司缺乏通用AI所需的高質量數據和集成能力，更不用說在金融或醫療等敏感領域的監控機制。所謂的“鋸齒狀邊界”效應依然存在，即AI在某些任務上表現出色，但在其他任務上卻出奇地糟糕。這使得大規模應用受到限制，雖然大型企業的使用率較高，但對于更廣泛的市場而言，從試點到產生正向回報的路徑依然曲折。

供需錯位：算力瓶頸與獨立廠商的資金困局

2026年還將是嚴重的“錯位”之年，需求與產能之間的失衡將加劇。谷歌等超大規模云服務商的數據顯示，截至去年10月的18個月內，Token使用量增長了100倍以上。然而，供應鏈的復雜性意味著數十萬個組件中的任何一個短缺——從高帶寬內存、能源供應到工程師人才——都可能導致流程脫軌。

在這種背景下，資金壓力將集中在私有AI公司身上。德銀指出，雖然超大規模云服務商可以通過運營現金流來為投資提供資金，但獨立模型制造商正面臨巨大的財務挑戰。OpenAI承諾在未來幾年投入1.4萬億美元用于數據中心建設，而在IPO之前，其巨額的資本支出和相對較淺的護城河使其處于風險之中。

德銀特別提到，隨著推理和視頻生成變得普遍，每次交互的邊際成本不斷增加。對于較小的獨立公司而言，加速增長的算力成本幾乎是不可承受的。報告預測，除了Anthropic因其較低的現金消耗率和受開發者歡迎的產品而可能成為例外，其他獨立廠商在今年結束前可能會被迫投入Hyperscalers的懷抱。

信任危機：地緣政治博弈與監管升溫

“不信任”將是貫穿2026年的第三大主題。圍繞版權、隱私及數據中心選址的法律訴訟將激增，公眾對AI濫用的焦慮也將從低語變成咆哮。此外，關于就業替代的擔憂正在加劇，Stanford的一項名為“煤礦里的金絲雀”的研究指出，自ChatGPT推出以來，AI相關職位的應屆畢業生就業率相對下降了16%。

地緣政治層面的競爭將進一步復雜化市場環境。德銀指出，AI競賽將對投資產生深遠影響。中國開源模型DeepSeek的出現證明了在低成本芯片上挖掘價值的可能性，中國在廉價、可訪問的開源模型方面正在擴大領先優勢，這對成本敏感型用戶具有吸引力。

與此同時，美國試圖通過出口管制來保持生態系統的主導地位，例如允許英偉達出口H200芯片。然而各國政府在推動AI自給自足方面的博弈正在升級。這種全球標準的爭奪戰，疊加歐盟《AI法案》最嚴厲條款的生效，將使跨國科技巨頭在2026年不得不更加小心翼翼地應對監管雷區。