黑天鵝，突襲！A股風向變了

今日A股延續“精準控盤”模式，上證指數收盤報4113點，與昨日收盤的4114點幾乎持平，僅差1點。然而，市場內部卻呈現“冰火兩重天”格局。

有扎實業績支撐的“白富美”表現突出，而前期熱門的商業航天、AI應用等題材繼續遭遇恐慌性拋售，甚至蔓延至算力硬件方向。創業板指跌幅達1.79%，更真實地反映了市場的調整壓力。全市場個股漲跌比約為2:3，漲跌幅中位數為-0.41%，虧錢效應明顯。管住手，或許是對當前市場最大的尊重。

盤面上，既控溫，又護盤。每當指數跌破4100點關鍵位置，銀行、保險等權重板塊便及時拉升護盤。政策意圖很明確：既要為過熱題材降溫，避免非理性炒作，又不想讓市場趨勢徹底走弱、行情熄火。

從盤中節奏不難看出，后續暴漲暴跌的情況較難出現。目前的情況與8月底那波加速后，進入數月盤整的情境大致相同，高潮之后必有洗禮。市場進入震蕩環節，春節前對指數空間不要期望過高。

隨著量能進入萎縮階段，量化資金對盤面的擾動再度加劇，不少個股走勢重回無序震蕩。許多投資者陷入了“跌了慶幸沒買，漲了后悔沒賣”的循環。此時，多看少動、適當控制倉位是合理的選擇，最應避免的是在震蕩中追高——回想此前數月的橫盤期，將夏季浮盈全吐回去的人不在少數。

技術上看，上證收了不到一個點的陰十字星，剛好踩在5天線和十天線上，處于“弱轉強”的臨界點。短期是站穩走強，還是跌破轉弱，市場可能在一兩日內給出方向選擇。成交量小幅放大700億，至2.78萬億，屬于合理水平，但若想重拾升勢，仍需進一步補量。一句話，強弱分水嶺，漲跌一念間。

消息面上，外圍市場傳來擾動。兩大“黑天鵝”事件引發全球避險情緒升溫：一是市場對日本財政狀況惡化的擔憂加劇，二是特朗普提出“購島”格陵蘭所引發的貿易摩擦疑慮。截至發稿， 美股三大股指期貨跌幅持續擴大，道指期貨暴跌約800點，納斯達克指數期貨跌超2%，歐洲股市也普遍下挫。

不過，盤后亦有政策利好釋放。財政部明確表示，今年財政總體支出力度“只增不減”。當前政策信號積極：央行定向降息剛剛落地，后續降準降息預期依然存在；財政部加碼支出，旨在提振內需、擴大消費、穩固經濟增長。今年作為“十五五”規劃開局之年，貨幣與財政政策的協同發力，無疑為A股市場構筑了堅實的中長期支撐。

市場由主線行情正式進入輪動行情，目前成交量沒有出現明顯萎縮，板塊輪動還有一定基礎，但大部分輪動板塊都不具備持續性，因此輪動的板塊別戀戰，大漲應考慮適時兌現。若現階段布局，仍應聚焦高確定性方向，尤其是業績線。

受金價大漲并再創新高刺激，貴金屬與有色周期板塊午后異動。近期金銀價格屢創新高，短期直接催化是地緣沖突升級引發的避險需求。但情緒驅動的上漲往往伴隨技術性回調，其長期支撐實則來自降息預期與全球資金配置動能等多重因素的共振。

今天現貨白銀首次向上觸及95美元/盎司，日內上漲0.81%，今年以來累計上漲33%。白銀除了貨幣屬性還有工業屬性，其在光伏、電動汽車、氫能等產業發展中發揮重要作用。導電銀漿是光伏電池的核心材料，供需緊張的關系長期存在，我國光伏產能占全球80%以上，但銀資源對外依存度超85%。國內廠家即便是日夜開工也難以滿足自給需求。

即便是電鍍銅等替代技術取得突破，錢哥認為未來至少3-5年，光伏與電動車產業的爆發仍將依賴銀的物理特性，需求增長確定性極高。

當供需關系發生轉變，上游產品有強定價權與話語權，從而產生確定性投資機會。除了白銀需求緊缺，銅也迎來了大周期機遇。在2010-2020年大宗商品熊市期間，全球的銅礦投資連續下滑，據高盛預測，2030年全球銅需求將達3600萬噸，而以目前產量計算，屆時缺口可能超過1000萬噸。

在全球新舊能源與產業轉型的結構性需求爆發、長期資本開支不足導致的供需錯配大環境下，諸多有色品種已經迎來大周期的上漲機遇，股價也將隨之起飛。而同為周期的化工，今年也迎來了多重結構性機遇疊加的關鍵時點。

化工行業去年完成了去庫存，同樣代表著供需關系的轉變，行業正從無序擴張轉向高質量發展。最大的增量就來自鋰電、光伏、風電為主的新能源產業需求，化工行業為這些高景氣賽道的產業鏈提供了巨量的關鍵材料。錢哥認為，今年化工將進入供給優化與需求革新共同驅動型牛市，這詞是不是聽著耳熟，就是去年有色板塊的狀態。

這種行情模式的典型特征就是強者恒強?；ゎ惖凝堫^企業股價已經開始走強，今日更有十余只成分股漲停。這批先行啟動的先鋒，大概率成為后續資金追捧的標的。

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