昆明城投天塌了

問(wèn)道者 | 李 百

在已暴雷的地方城投中，昆明城建投資開(kāi)發(fā)公司是最具代表性的一個(gè)。眼下面臨11筆強(qiáng)制執(zhí)行案件和17筆商票逾期，母公司和子公司均反復(fù)被列入失信名單。按照企業(yè)的運(yùn)營(yíng)邏輯，不具備融資能力和造血能力，企業(yè)接下來(lái)的命運(yùn)只能是坐以待斃，等著宣布破產(chǎn)或接受重整。但城投不一樣。

河南登封、商都，山東聊城、日照莒縣和貴州六盤(pán)水這些地方城投都暴過(guò)雷，也都進(jìn)入過(guò)失信名單，可都沒(méi)有走到破產(chǎn)的那一步。從公開(kāi)信息來(lái)看，昆明城投無(wú)疑是暴露出來(lái)的問(wèn)題最為嚴(yán)重的一家。昆明城投總資產(chǎn)758億，總負(fù)債454億，負(fù)債率近60%。雖然還沒(méi)到資不抵債的地步，但2025年上半年的凈利潤(rùn)僅有4400萬(wàn)元。以房地產(chǎn)現(xiàn)有行情，這樣的盈利能力連支付利息都很吃力。

和所有地方城投一樣，昆明城投本質(zhì)上是昆明市的地方融資平臺(tái)，主營(yíng)城市土地一級(jí)開(kāi)發(fā)，就是先墊錢(qián)搞拆遷、修配套，等土地賣(mài)出去后政府再回款。房地產(chǎn)盛世，土地不愁賣(mài)，回款沒(méi)問(wèn)題。最近幾年土地市場(chǎng)變冷，土地不好賣(mài)，收入銳減，墊資收不回來(lái)，不少地方的城投資金鏈一下子就吃緊了。

根據(jù)媒體報(bào)道，昆明城投大約有200億元應(yīng)收賬款，其中超過(guò)150億元是政府欠款。昆明城投資金吃緊不是最近才發(fā)生的事情，2020年昆明城投和保利集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)一個(gè)項(xiàng)目，收了保利3億元意向金。后來(lái)項(xiàng)目黃了，昆明城投只還了1.5億元。保利無(wú)奈之下訴諸法律，昆明城投輸了官司還是拖著不還，2023年6月第一次被列入失信名單。

昆明城投是地方國(guó)企，但凡有余力還款，應(yīng)該是不會(huì)賴(lài)保利的賬的。這說(shuō)明，昆明城投的資金困境兩年前就已經(jīng)存在了。2024年8月昆明城投又一次上了失信名單，這一次是重慶建工墊資2600萬(wàn)元幫昆明城投搞項(xiàng)目，事后昆明城投同樣拿不出錢(qián)來(lái)還，再次上了失信名單。

最近聯(lián)合資信披露出來(lái)的一系列執(zhí)行案件和商票逾期信息表明，昆明城投之前的失信只是預(yù)演，資金問(wèn)題其實(shí)已是積重難返了。28宗強(qiáng)制執(zhí)行案件和逾期商票累計(jì)金額7.5億元，如果是在地產(chǎn)盛世，可能賣(mài)塊地就夠還了，現(xiàn)在單靠昆明城投自身一年幾千萬(wàn)元的利潤(rùn)想填平這些窟窿，怕是很難了。

地方是欠賬大戶(hù)，現(xiàn)在最有可能讓昆明城投擺脫困境的，就是昆明地方能夠及時(shí)歸還應(yīng)付賬款?？蓡?wèn)題是，地主家也沒(méi)有太多余糧了。2025上半年，昆明一般公共預(yù)算收入269億元，一般公共預(yù)算支出413億元，昆明地方也需要依靠大量財(cái)政轉(zhuǎn)移支付才能維持收支平衡。

不過(guò)，地方對(duì)昆明城投的補(bǔ)助力度還是在不斷加大，2023年補(bǔ)助70萬(wàn)元，2024年增加到了7億元。這從另一個(gè)側(cè)面說(shuō)明，昆明城投的資金缺口問(wèn)題是越來(lái)越嚴(yán)重了。

昆明城投不是事業(yè)單位，是一家國(guó)企，不可能長(zhǎng)期依靠政府補(bǔ)助活下去，解決資金問(wèn)題的關(guān)鍵還得靠自身的造血能力。然而事實(shí)證明，昆明城投在急需轉(zhuǎn)型的時(shí)候，高管并沒(méi)有把精力放在怎么擺脫對(duì)房地產(chǎn)的依賴(lài)上。

昆明市委巡察組2023年給昆明城投的結(jié)論是“財(cái)務(wù)管理混亂、決策程序不規(guī)范、整改不到位”等等。伴隨著頻頻暴雷，2024年3月昆明城投原副總經(jīng)理畢云強(qiáng)主動(dòng)投案，五個(gè)月后，原董事長(zhǎng)楊曉斌接著被查。楊曉斌作為公司法人，原本只是被“限高”，這下升級(jí)直接被限制了人身自由。

作為地方融資平臺(tái)，現(xiàn)在的昆明城投想死也難。昆明城投面臨的問(wèn)題是不少地方城投正不得不面對(duì)的，城市建設(shè)離不開(kāi)城投，城投的生存離不開(kāi)土地，現(xiàn)在土地不好賣(mài)了，新時(shí)代下的城投怎么轉(zhuǎn)型，極其考驗(yàn)管理者智慧。