亞洲第一個倒下的國家即將出現，曾比肩中國，如今在走日本的老路

曾經的“亞洲黑馬”，如今的拐點在哪里

越南的名字，過去十年里常常出現在各種經濟增長榜單上，不少國際機構都把它當成發展最快的國家之一。

1986年推行改革開放以來，越南從一個農業為主、基礎設施落后的國家，逐步轉向出口導向型經濟。

農業出口、紡織品、電子產品等產業迅速發展，特別是在加入世界貿易組織后，外資企業大量進入，國內經濟增長保持多年在較高水平，這是不爭的事實。

2022年越南GDP突破4000億美元，增長率超過8%，在人口中等規模的國家里，這樣的成績足夠亮眼。

因為勞動力成本低、年輕人口多、地緣位置靠近主要出口市場，越南一度被視為全球供應鏈重塑中的贏家，很多制造業訂單從中國轉向越南。

貿易順差與外匯儲備規模一度讓經濟看起來穩健，失業率維持在低位，這些都成為越南經濟長期向好的重要支撐。

可是，表面繁榮并不意味著基礎牢固。

長期以來，越南經濟過度依賴外資形成快速增長，而本土產業的技術積累還不夠深厚。

經濟體系在外部沖擊面前顯得有些脆弱，這種結構性短板正在被一系列現實問題揭露出來。

資本撤離、匯率波動與房地產泡沫：越南走在日本老路上

講到“走上日本老路”這種說法，不是聳人聽聞，而是因為越南目前的經濟風險在很多方面與上世紀日本泡沫破裂前期出現的跡象有一些相似。

日本在上世紀80年代末因資產價格快速上漲、金融市場泡沫化而陷入長期停滯，這次越南面對的困境也同樣與外資流動、資產價格偏高、金融體系壓力增大有關。

外資的流動性對于越南而言是一把“雙刃劍”。在全球低利率、資金寬松的時代，越南憑借開放政策吸引了大量熱錢。

然而，一旦全球金融環境轉緊，特別是美國等主要經濟體提高利率吸引全球資本回流本國市場，這些資金就可能迅速撤離新興市場，包括越南。

根據最新市場情況，越南盾兌美元持續走弱，創下歷史低位，同時股市出現外資凈流出的情況，部分月份外資撤資規模大。

貨幣貶值看起來像是本國經濟問題，但深層次反映的是資本流動性對經濟穩定性的沖擊。越南盾承壓不僅提高了外債負擔，還推升了進口成本，對依賴進口中間品的企業更加不利。

與此同時，房地產市場在過去幾年經歷了快速上漲，部分大城市的房價被認為已經脫離了居民實際收入水平，存在較大的泡沫風險。

學術研究也指出，房地產泡沫形成與信貸擴張、投機性需求等多方面因素有關，這類泡沫一旦破裂將會對經濟造成沉重沖擊。

此外，盡管越南經濟過去幾年保持增長，但在出口增速和外資流入方面已有明顯放緩跡象。相關國際機構的分析顯示，2025年及之后幾年，出口增長與外資投資可能面臨下行壓力。

如果只看數字，國內生產總值、房地產價格等指標仍有增長；但若進一步分析資本流動與貨幣體系的穩定性，越南目前的經濟處境比表面更復雜。

資產價格與實際經濟基本面之間的不匹配，使得市場上出現了“看起來繁榮、實際上脆弱”的矛盾。

曾經靠廉價勞動力吸引制造業投資，從而實現快速工業化；如今這種模式的紅利正在減弱。

如果不能補齊技術、產業鏈完善和資本結構優化等方面的短板，就很難抵御全球金融環境變化帶來的沖擊。

調整與轉型：還有路嗎？

越南經濟并不是沒有希望，但當前的形勢要求它必須進行深層次調整，不能再單純依靠外資和低成本勞動力來支撐增長。

缺乏技術積累和產業升級能力，使得越南在全球價值鏈中仍處于中低端位置，這種狀態在全球需求放緩的時候尤為危險。只有提升本國產業的技術含量和自主創新能力，才能增強在全球市場中的競爭力。

國際組織的報告普遍建議，越南應加強產業基礎，優化金融體系，應對資本流動的波動，提高國內投資效率，避免過度依賴外部資金。

目前，越南政府已開始嘗試推動這些改革，但效果尚未完全顯現。

從社會角度看，越南的人口紅利正在逐步消退，隨著教育水平提高、勞動力成本上升，外資對越南的吸引力可能不再像十年前那么強。

未來能否吸引到高質量的投資，更多要靠自身的產業升級與制度完善，而不是簡單的成本優勢。

此外，房地產市場的調整也需要時間。

過去幾年房價快速上漲帶來的風險，短期內很難完全消除，必須通過更嚴格的金融監管來降低泡沫化風險。這意味著銀行信貸政策、土地制度以及市場投資預期等方面都需要調整與改革。

總的來看，越南目前面臨的這些挑戰不是短期可以解決的，需要政策制定者、企業和社會各界共同努力。不能因為短期的數據好看，就忽視了長期的結構性矛盾。

越南是否會成為“亞洲第一個倒下的國家”，這句話更多帶有警醒意義，它提醒我們看清一個經濟體的潛在風險，而不是單純看增長指標。

我們看到的是一個曾經發展迅速的國家正在遭遇波動，是一個外資密集、依賴出口的經濟體系在面對全球金融變化時顯出脆弱；但我們也看到調整與改革的努力正在進行。

越南未來的路并非沒有希望，關鍵在于能否抓住機遇推進經濟轉型，不再僅僅依賴過去的模式，而是構建更加穩健、內生增長為主的經濟體系。