中環兩年累虧近200億，“燒錢”的光伏行業亟需落實“反內卷”！

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1月13日，TCL中環（002129）發布2025年度業績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損82億元至96億元，上年同期該數據為虧損98.18億元；扣除非經常性損益后的凈利潤預計虧損86億元至98億元，上年同期虧損109億元。

兩年累計虧損近兩百億元，狠狠地拖累了控股中環的TCL科技（000100）一把。

中環所處的光伏行業，本來是將燃燒的太陽能轉化為電能的產業，如今卻也“燃燒著資本”，除了中環，隆基綠能（601012）預虧60至65億元，晶澳科技（002459）預虧45至48億元，天合光能（688599）預虧65至75億元，等等，不一一列舉。希望在“反內卷”號召下，2026年行業能好過一點！

減虧但巨虧局面未改

1月13日，TCL中環發布2025年度業績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損82億元至96億元，上年同期該數據為虧損98.18億元；扣除非經常性損益后的凈利潤預計虧損86億元至98億元，上年同期虧損109億元；基本每股收益預計虧損2.0535元/股至2.4041元/股，上年同期為虧損2.4629元/股。

據公司此前披露的2025年三季報，前三季度實現營業收入215.72億元，同比下降4.48%，降幅有所收窄；歸母凈利潤虧損57.77億元，同比減少4.70%，較上半年42.42億元的虧損(中報數據)，三季度單季虧損15.34億元，單季營業收入81.74億元，同比增幅達28.34%。

不過，季度改善未能扭轉全年巨虧格局。結合前三季度業績和業績預告數據可以推算出，2025年四季度單季預計虧損24.23億-38.23億元。

24Q4中環實現營業收入58.36億元，同比-44.38%，環比-8.36%，歸母凈利潤-37.57億元，扣非歸母凈利潤-39.79億元。

對比后表明，雖25年四季度較24年年同期虧損(約37.57億元)可能持平或略改善，但仍反映出巨虧的壓力沒有根本性改變。

在中環2024年年報董事長致辭中，董事長李東生表示，受行業周期下行影響，公司自身經營戰略偏差、業務結構存在短板以及一些經營決策失誤，導致經營業績惡化。

在致辭中，李東生還表示，面對困難和問題，公司正在努力轉變經營理念、優化組織流程、推進業務變革、重塑核心能力。2025 年一季度，公司已實現經營業績環比改善，公司有信心在本年度實現業績增長。

目前看，中環確實做到了2025年業績增長，同比將減虧，只不過無論是預告上限還是下限，2025年依然是巨虧的現實狀態，表明要回到盈利狀態并不是一件容易的事情。

對于去年業績變動原因，中環在公告指出，2025年光伏新增裝機量雖保持增長，但行業整體供需持續失衡，仍處于周期底部徘徊階段，主產業鏈產品價格在低位調整且傳導不足，導致公司經營持續承壓。

面對行業挑戰，TCL中環秉持“在發展中解決問題，在克服困難中找到機會”的信念，堅持理性發展邏輯，采取按需生產模式助力供需關系修復；同時堅守適度一體化及全球化戰略，夯實光伏材料業務基礎，提升電池組件產品相對競爭力，海外項目穩步推進。

報告期內，公司聚焦經營管理效率改善，積極推動產品結構優化與技術創新，強化組織變革與降本控費舉措，堅守經營底線，相對競爭力逐步提升，實現經營現金流為正的良好表現。

TCL中環表示，未來將繼續夯實光伏材料業務相對競爭力，增強新能源電池組件競爭力，優化海外業務布局及全球化營銷能力，以技術創新、產品研發和質量提升為導向，提升公司綜合競爭優勢，力爭2026年經營實現大幅改善。

拖累TCL科技

同樣是1月13日晚間，TCL科技披露2025年度業績預告，預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤42.1-45.5億元，同比上升169%-191%;扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤28.9-32.0億元，同比上升869%-973%，盈利能力持續強化。

根據公告，TCL科技半導體顯示業務增長十分亮眼：預計TCL華星2025全年營業收入將突破1000億元，凈利潤超80億元，經營性現金流凈額超400億元，實現高質量增長。

中環的三季報顯示，TCL科技直接持有2.55%的中環股份，并通過旗下TCL科技集團（天津）有限公司持有27.38%的股份，合計約29.93%。

TCL科技集團（天津）有限公司即為改名前的天津中環電子集團，是中環的控股股東。2020年，TCL科技通過入主天津中環電子集團，因而入主中環，2020年10月開始經營報表，即2020年第四季度開始并表。

2020年第四季度，中環的歸母凈利潤為2.43億元。

2021年至2024年，中環的歸母凈利潤分別為40.30億元、68.19億元、34.16億元、-98.18億元。

加上本次預告的2025年預計虧損82億元至96億元，自并表以來，中環的合計歸母凈利潤為虧損35.1~49.1億元。

回顧并表之后的表現，中環起初給了TCL科技集團貢獻不少增量業績，尤其是2022年顯示面板行業“寒風凜冽”之時，TCL華星陷入虧損狀態，由于當年正是中環業績最好之時，TCL科技的歸母凈利潤依然保持為正，雖然只有2.61億元，比2021年的100.57億元驟降97.40%，但比其他面板同行上市公司陷入虧損狀態還是要好不少。

然而，近兩年，正當顯示面板業務逐漸向好，TCL華星業績蒸蒸日上之時，中環卻反而拖了后腿。