從登頂全球藥王，到市值蒸發超4000億：“一針瘦十斤”的司美格魯肽，崩了？

這是深氪新消費第2054期分享：

與其把所有希望寄托在外物上，不如真正把“管住嘴、邁開腿”做在日常。

作 者|朱末

來源|深氪新消費[ID：xinshangye2016

封面圖|AI生成

當減肥成為一門巨大的“人性生意”，當人們在減重降糖藥上的花費多于抗癌藥時，醫療健康的商業邏輯也在被迅速改寫。

一生走在減肥路上的國人，大都聽說過司美格魯肽的威名——它不僅只需要一周打一針，還能讓人一年瘦15%–20%，直接打開了“神藥級”市場的大門。

2017年底，美國食品藥品監督管理局（FDA）正式批準司美格魯肽用于降糖；2021年6月，司美格魯肽被美國食品藥品監督管理局批準用于減重，因為效果顯著而備受各路名人推崇，并在大眾中廣泛使用。

2023年，司美格魯肽成為美國最暢銷的處方藥，這讓其背后母公司諾和諾德在美股的市值一度突破6000億美元，成為市值最高的歐洲公司。最瘋狂的時候，司美格魯肽甚至力壓默沙東的抗癌藥，坐上全球“藥王”寶座。

司美格魯肽在中國的戰績同樣彪悍。司美格魯肽的降糖版「諾和泰」于2021年8月在中國正式上市，減重版「諾和盈」則于2024年11月開售，上市之際，一度被哄搶到“一針難求”而導致產能危機，足見熱度之高。

根據諾和諾德財報數據，2025年一季度中國市場的司美格魯肽銷售貢獻超過3億美元，其中諾和盈貢獻近1億美元。

然而，誰也不曾料到，形勢卻在短短幾個月后瘋狂逆轉。2025年7月底，諾和諾德股價突然暴跌30%，創造了百年藥企巨頭有史以來最大單日跌幅，諾和諾德不得不大幅下調全年銷售和利潤預期，截至目前，上千億美元市值憑空蒸發。

雪上加霜的是，司美格魯肽的化合物在中國的專利將于2026年3月到期。目前，九源基因、麗珠集團、華東醫藥、齊魯制藥、聯邦制藥、正大天晴等十家企業已提交司美格魯肽上市申請，這意味著，國產司美格魯肽將與諾和盈正式交鋒搶市場。

此外，諾和諾德的老對手禮來的減肥藥替爾泊肽也已上市，且減重效果被證實更優于諾和盈，在一線城市和私立醫療渠道的處方量急速攀升中。

前有百年勁敵禮來的反超，后有中國仿制藥的追擊，諾和諾德的好日子，快要到頭了。

從降糖到減重

司美格魯肽“一針出圈”

一個不容忽視的事實是，中國擁有全球最龐大的肥胖人口。

據2025年《世界肥胖地圖》顯示，中國41%的成年人BMI指數超標，9%的成年人患有肥胖。而肥胖已被官方認定為導致心腦血管疾病、糖尿病和部分癌癥等慢性病的重要危險因素，有較高的過早死風險。

但減肥本質是個逆人性的過程，直到司美格魯肽的出現，徹底改變了當中的“游戲規則”。其實，司美格魯肽最早是一款糖尿病用藥，名叫Ozempic，獲批的前幾年銷售平平，直到它的“副作用”——顯著減重被放大，才有了后來的慢熱變爆點。所以，司美格魯肽（Semaglutide）并非燃燒脂肪的“助燃劑”，它的本質是一種GLP-1（胰高糖素樣肽-1）受體激動劑。

通俗點說，它通過模擬人體天然分泌的一種腸道激素，對身體撒了兩個“善意的謊言”——對大腦撒謊：“你已經飽了，別吃了。”（抑制食欲中樞）；對腸胃撒謊：“東西還在胃里，慢慢消化（延緩胃排空）。”這就讓“管住嘴”變得輕而易舉，從而實現無痛減重。

雖然聽著簡單，但當中的研發過程并不輕松。第一代GLP-1藥物半衰期很短，在體內待的時間不長，需要一天打好幾針；第二代是每周打一針的長效GLP-1，但這款藥還沒能突破減肥效果；直到諾和諾德推出第三代高強效版本的GLP-1，才算真正實現了劃時代突破。

隨著全球首富特斯拉CEO、Space X首席執行官——埃隆馬斯克的一句“我用了Wegovy（司美格魯肽的減重版）”，瞬間引爆市場，歐美各大診所排隊接種、藥店脫銷、價格飆升，輿論狂潮讓這款“減肥針”成為現象級爆款。

據統計，2018年-2024年期間，這一產品的銷售額（此處指Ozempic和Wegovy的銷售總額）從約2.75億美元漲到273.71億美元。7年間，產品銷售額漲幅接近10000%，簡直癲狂。

司美格魯肽在國內的銷售同樣強勁。司美格魯肽于2021年在中國上市時，1.5Ml一針的司美格魯肽，價格在650-850元之間，因為太過供不應求，司美格魯肽在有些城市被炒到了2000元一劑。

去年11月，千呼萬喚的減重版“諾和盈”終于在中國正式獲批，開售前夕，美團買藥一舉拿下了產品的“首發預約”，迅速掀起購買熱潮；今年4月，諾和諾德又和京東健康簽署戰略合作協議，消費者購買司美格魯肽，不再局限于傳統醫療場景，而是可以通過電商平臺、社交渠道主動搜索購買。

到這里，諾和諾德形成了完美的用藥決策閉環：社交平臺“種草——“網商渠道問診+購藥”——再回到社交平臺分享使用體驗，形成循環“種草”。

從“治病”到“減重”，司美格魯肽精準踩中了消費醫療的脈搏。

各路對手追擊

司美格魯肽岌岌可危

然而，盡管司美格魯肽來勢洶洶，但“一家獨大”的局面，并沒能持續太久。

司美格魯肽的“吸金”能力，引來了眾多想分得一杯羹的競爭者。首當其沖就的就是老對手禮來，在“諾和盈”上市后的一個多月，禮來就火速推出了替爾泊肽（Tirzepatide，又名穆峰達），大有趕超之勢。

與諾和諾德的司美格魯肽僅GLP-1單個靶點不同，禮來的替爾泊肽具有葡萄糖依賴性促胰島素多肽（GIP）和胰高糖素樣肽-1（GLP-1）受體激動劑的雙重機制。除了作用于GLP-1受體，替爾泊肽還能激活GIP受體，起到抑制胃酸分泌、延緩胃排空的作用，在減肥效果上全面壓制Wegovy（司美格魯肽的減重版），臨床數據顯示平均減重20.2%，顯著優于Wegovy的13.7%。

司美格魯肽在美國市場的份額受到替爾泊肽的巨大沖擊，替爾泊肽2025年第一季度處方量在美國市場已超過司美格魯肽減重版；根據禮來2025年Q1財報，中國區收入4.51億美元，同比增長20%，對諾和盈構成了強“分流”。

進入2025年第二季度，諾和諾德主動下調全年業績預期：銷售增速下調至8%-14%，利潤增長下調至10%-16%，這與此前高達21%的銷售目標及24%的高增長預期形成鮮明對比。市值自2024年高點之后逐步下滑，截至2025年8月1日，市值蒸發超4300億美元。

2025年12月，諾和諾德又率先將其產品“諾和盈”的價格下降47%，隨后替爾泊肽在電商平臺打出“2折直降”，并主動納入新版醫保目錄，同一劑量月治療費用降價幅度高達80%以上，簡直不給諾和諾德留一點喘息的空間。

最重要的是，禮來已經提前布局下一代 “三靶點”藥物，其GLP-1/GIP/GCC三重激動劑Retatrutide已進入III期臨床。相比之下，諾和諾德雖然也在2025年3月宣布與聯邦制藥達成合作，以總金額20億美元引進三靶點候選藥物UBT251的海外開發與商業化權利，但該藥尚處于II期階段，離落地仍有距離。

此外，國產減肥藥也在迅速后來居上。信達生物的重磅減肥藥產品瑪仕度肽在去年6月獲批上市，放下要做“減重領域標桿”的豪言，這是國內第一個上市的GLP-1/GCC雙靶點減肥藥，一舉破局了我國青少年肥胖患者無本土創新藥的難題。

據此前公布的2期臨床試驗結果顯示，瑪仕度肽減肥效果不僅可以媲美司美格魯肽，9mg劑量組在平均BMI=34.3的中國肥胖人群中治療24周后的減重幅度可達15.4%，還有保護心血管系統的作用，實力不容小覷。

更關鍵的是，司美格魯肽的化合物在中國的專利到期時間為2026年3月。這意味著，屆時國產司美格魯肽仿制減肥藥將正式登場，并以更便宜的價格與諾和盈搶用戶，諾和諾德所向披靡的盛況，將不復存在。

降價大勢所趨

背后濫用風險也需警惕

目前，排隊等待諾和盈專利到期后上市的國產司美格魯肽生物類似藥就有7款之多，九源基因、麗珠醫藥等仿制藥基本能無縫銜接粉墨登場，競爭白熱化程度可想而知。

另據藥融云數據庫統計，目前全球臨床在研GLP-1藥物超百款，其中47%的藥物來自國內藥企，華東醫藥、恒瑞醫藥、翰宇藥業等都已入局這一賽道，內卷大戰一觸即發。

有業內人士預測，待國產減肥藥大批上市后，減肥藥或將進入“百元時代”。不但如此，各大醫藥公司還在圍繞“減重質量”展開多元布局，如克服減重可能導致的肌肉流失，增強心腦血管保護功能，以及推出更為便捷的口服減重藥物。

“減肥神藥”降價，消費者固然受益，但也要警惕背后的“濫用”風險。在社交媒體上，大家一面驚嘆于“減肥”效率，一面吐著苦水：頭暈、嘔吐、腹瀉、低血糖癥狀、消化系統失靈......還有人直接被司美格魯肽勾出了體內的并發癥。

圖/小紅書

這世上沒有哪一種藥，敢宣稱自己“毫無副作用”。司美格魯肽雖然減重效果好，用藥安全性也經過了大量的臨床驗證，但其不良反應仍是存在的，最常見的就是胃腸道癥狀。

此外，盡管目前的數據尚未證實GLP-1受體激動劑藥物會增加甲狀腺腫瘤的風險，但動物實驗中發現，GLP-1類受體激動劑藥物激活了鋸齒類動物的甲狀腺C細胞，與腫瘤形成有關。

替爾泊肽的說明書以及國際用藥指南也顯示，甲狀腺髓樣癌個人或家族史患者、多發性內分泌腺瘤綜合癥2型患者、嚴重胃腸道疾病患者、有胰腺炎病史、糖尿病酮癥酸中毒、中重度腎功能不全者等人，需嚴禁使用或需極度謹慎評估風險。

所以，各大醫院門診都有提醒，使用減肥針或者相關藥物之前，要做血脂檢測、甲狀腺彩超、甲狀腺功能檢測等檢查，精確評估之后再在醫生的指導下用藥。

但在現實里，因為隨便網購便能輕易買到“減肥針”，大部分人根本不在意自己適不適合，更有甚者，連劑量看都不看就直接往體內打，引發的后果可想而知。

并且，GLP-1類受體激動劑藥物有一個共通點，隨著使用周期的增加，人體會對此類藥物產生耐受，只有不斷加大劑量才能持續達到控制食欲的效果。而停止藥物后，如果減肥者不能維持一個健康的飲食習慣，那么就會迎來體重的劇烈反彈。

至今為止，肥胖是最復雜的慢性代謝性疾病，再神奇的“減肥藥”、“減肥針”，也只能管得了一時，管不了一世，與其把所有希望寄托在外物上，不如真正把“管住嘴、邁開腿”做在日常。

*本文圖片來自網絡，配圖僅供參考，無指向性及商業用途

參考資料：

1.鳳凰WEEKLY《縣城中產，排隊注射減肥神藥》

2.子彈財經《司美格魯肽登頂“藥王”，減肥針在華90天吸金7億，巨頭混戰打響》

3.品牌觀察官《暴跌22%，4300億灰飛煙滅！“減肥神藥”走下神壇》

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