啟明星辰業績大變臉、股價跌超4成，中國移動“背鍋”？

是中國移動的入主“水土不服”，還是啟明星辰自身積重難返？這筆41億的豪賭，真就接了一個“燙手山芋”？

文 |嘯 天

2026年開年，A股在一片“漲”聲中站上4100點。然而，在這場資本狂歡中，昔日“網安一哥”啟明星辰卻顯得格外落寞。

1月16日，啟明星辰股價當日報收15.12元/股，較兩年前高點已跌去44%，市值蒸發超60億元。更尷尬的是，在中證A500指數剛剛完成的樣本調整中，啟明星辰被無情“除名”。

回望2024年，當中國移動斥資41億元強勢入主時，市場曾對這樁“央企+民企”的聯姻寄予厚望。然而，兩年過去，預想中的“大樹底下好乘涼”并未發生。相反，啟明星辰不僅業績大變臉、陷入連年虧損，管理層更是動蕩不安，一年內兩度換帥。

當同行們開始逐漸走出寒冬，啟明星辰卻深陷泥潭。這不禁引發「數智研究社」質疑：是中國移動的入主“水土不服”，還是啟明星辰自身積重難返？這筆41億的豪賭，真就接了一個“燙手山芋”？

豪門聯姻下“一地雞毛”：除名、暴跌與換帥

不久前，中證指數公司官網披露的一則指數定期調整公告，在資本圈引發震動。有“中國版標普500”之稱的核心寬基指數中證A500指數，將昔日的“網安一哥”啟明星辰列入了“調出”名單。

在資本市場，被納入指數意味著流動性的加持與行業地位的官方背書。被剔除，則往往被解讀為核心競爭力的邊緣化以及機構投資者信心的流失。

與指數被除名相呼應的，是其在二級市場上的K線走勢。

Wind金融終端數據顯示，啟明星辰的股價走勢與中國移動入主的時間線相關度非常高。2024年1月，當中國移動正式成為實控人時，市場曾給予其極高估值溢價，股價一度在2024年1月2日沖高至26.78元/股的階段性高點。

然而，此后兩年，啟明星辰開啟了漫長陰跌模式。截至2026年1月16日收盤，其股價已下探至15.12元/股。短短兩年，啟明星辰股價跌幅達44%，市值蒸發超過60億元。

這種跌幅不僅讓高位入場的二級市場投資者深套，就連公司內部的信心也遭遇重創。據公司最新公告披露，啟明星辰第二期員工持股計劃存續期即將屆滿。若以當前股價測算，這批曾被員工寄予厚望的股票，每股浮虧已超4元。從“共同富裕”變成“共同套牢”，資本市場的冷酷可見一斑。

伴隨著市值縮水和指數除名的，是公司管理層的劇烈動蕩。在中國移動入主后的兩年里，啟明星辰的管理層經歷了罕見“大換血”。

2024年5月，曾任中國移動政企事業部副總經理的魏冰空降啟明星辰出任董事長，這被外界視為雙方業務融合的關鍵操盤手。然而，僅僅一年后的2025年6月，魏冰便匆匆辭職，理由是“工作安排調整”。

接棒者袁捷，同樣帶有濃厚的“移動烙印”，曾任中國移動網絡安全管理部副總經理。一年之內，上市公司掌門人兩度更替，這在A股穩健型企業中極為罕見。

除了董事長，董事、監事、財務負責人等核心崗位也經歷了大規模的“換血”。原實控人王佳、嚴立夫婦雖然仍留在董事會，但話語權已然被大大稀釋。這種新舊勢力的交替與磨合，不僅未能帶來預期的化學反應，反而讓公司的戰略執行陷入了某種程度的混亂。

業績“變臉”之謎：是中移動拖累了啟明星辰嗎？

管理層動蕩背后，是啟明星辰業績的大變臉。

在中國移動入主之前，啟明星辰曾是A股著名的“白馬股”。自2010年上市以來，公司連續14年保持盈利，從未虧損。

然而，這一紀錄在2024年戛然而止。

年報顯示，2024年啟明星辰實現營收33.15億元，同比大降26.44%；歸母凈利潤虧損2.26億元，不僅由盈轉虧，更是創下上市以來最差業績。

到2025年，情況并未好轉。前三季度，公司營收繼續下滑33.46%，凈虧損擴大至2.16億元。

對于業績“變臉”，公司管理層將其歸結為“行業需求疲軟”和“新業務投入期”。

確實，網安行業近年來整體承壓，政企客戶預算收緊是不爭的事實。但橫向對比同行，啟明星辰的“借口”似乎站不住腳。同樣處于網安賽道，奇安信和安恒信息雖在2024年也遭遇了虧損，但2025年前三季度，兩家公司的營收增速均已回正，虧損幅度也大幅收窄。

相比之下，啟明星辰的營收降幅卻在擴大。這說明，除了大環境影響，公司自身的經營肯定也出了問題。

有分析認為，中國移動的入主雖然帶來了資金和品牌背書，但也帶來了體制機制的僵化。作為央企控股子公司，啟明星辰在決策流程、市場響應速度上可能不如以往靈活。此外，雖然關聯交易額大幅增長，但這些“內部訂單”的利潤率往往較低，且容易產生依賴心理，削弱了公司在外部市場的狼性。

更糟糕的是，2025年啟明星辰還遭遇了“黑天鵝”事件——因涉嫌違規失信，被軍隊采購網暫停采購資格。這一處罰不僅直接影響了業績，更重創了公司的品牌聲譽。

中國移動的入主，原本被視為啟明星辰騰飛的翅膀，但現實卻是業績的大變臉和市值的縮水。在背靠中國移動這棵大樹后，啟明星辰卻被市場邊緣化了，真是不勝唏噓。