全球“幣”變：中國如何下好數字貨幣治理這盤大棋？｜文摘

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導語：

隨著區塊鏈技術的廣泛應用和加密貨幣的快速發展,傳統金融體系與現實世界秩序面臨前所未有的挑戰。尤其是穩定幣的興起,不僅重塑了貨幣流通機制,也對國家主權貨幣、跨境支付系統和全球金融監管秩序造成深遠影響。

在此背景下,國際社會在加密貨幣治理方面協調滯后、機制分散、資源不均的問題日益突出,尤其發展中國家亟須有效的應對手段。中國作為全球第二大經濟體及新興數字金融強國,有必要在全球數字貨幣治理中發揮更積極的作用。

這不僅關乎國家金融安全與貨幣主權,也關系到全球金融治理體系的重構方向。以下內容將從單邊措施與多邊措施兩個維度出發,系統梳理中國在應對加密貨幣挑戰方面可行的政策路徑與實踐策略,力求在保持技術創新活力的基礎上,有效遏制潛在風險,推動構建更加公平、穩定與可持續的國際貨幣體系。

*文自《加密貨幣突破數字邊界》一書，作者為張明、包宏
單邊措施：優化發展路徑與治理能力

面對加密貨幣與穩定幣對國家金融主權和監管體系構成的挑戰,中國應首先從內部著手,完善自身應對體系。

1.加快數字人民幣的發展與應用

數字人民幣不僅是國家主權貨幣數字化的關鍵舉措,更是提升人民幣國際競爭力、應對加密貨幣挑戰的重要戰略工具。BIS的研究指出,CBDC正在成為維護貨幣主權與金融穩定的核心手段,而中國在這一領域的率先探索,既能滿足國內經濟對高效安全支付工具的需求,也為人民幣國際化創造了新的制度優勢。

在發展路徑上,應當逐步構建涵蓋CBDC、穩定幣與數字資產的多層次結構體系。其中,數字人民幣作為基礎貨幣,必須首先鞏固其在國內支付與結算中的核心地位。在此基礎上,可以探索由合規機構發行、錨定人民幣的離岸穩定幣機制,以滿足跨境支付和國際交易的多樣化需求,從而增強人民幣的全球流動性與使用場景。

同時,應推動數字人民幣與數字證券、數字資產等新興金融工具的互聯互通,形成涵蓋貨幣流通與價值儲藏的完整金融生態。

更為關鍵的是 , 數字人民幣要實現長遠發展 , 必須放眼國際舞臺。 積極參與全球數字貨幣標準制定 , 推動跨境互操作性建設。這不僅能夠提升人民幣在 “一帶一路” 等合作框架中的實際使用 , 還將增強中國在全球金融體系中的話語權和制度影響力。

2.促進加密貨幣監管的智能化與精準化

傳統金融監管手段在面對跨境加密交易和鏈上資金流動時往往力不從心,因此必須借助先進技術推動監管能力升級。對此,應充分發揮監管科技的作用,以雙重路徑應對加密貨幣帶來的挑戰。一方面,可從規則規制角度入手,應盡快推動統一的國際監管標準(如反加密貨幣洗錢規則)的制定與落地,并要求銀行、證券機構和金融科技公司嚴格遵守,形成全球范圍的合規共識。

另一方面,可引入前沿技術全面加強監管能力。例如,監管機構應加強與交易平臺、錢包提供商及鏈上數據分析公司的合作,借助區塊鏈分析和自動化監測工具,全面掌握鏈上交易情況,及時識別異常資金流動和潛在風險。同時,應推動建立跨機構、跨行業的信息共享與聯動機制,探索“監管共治”的新模式。

在此基礎上 , 國內金融機構需強化技術儲備 , 建設統一標準下的鏈上風險監測系統 , 提升全行業的風險抵御能力。 同時 , 應鼓勵高校與科研機構深度參與監管科技的研發 , 為前沿風險的識別和預警提供理論方法和技術支撐。 隨著監管科技的普及應用與智能化升級 , 我國金融監管體系將獲得更有力的技術保障 , 在面對加密貨幣引發的新金融風險時更加主動與從容。

3.重新審視加密貨幣領域創新與監管的平衡

在全球范圍內,加密貨幣及區塊鏈技術的迅速發展既帶來了深遠的經濟與技術變革,也引發了金融穩定、消費者保護及合規性等多方面的挑戰。如何在保持技術創新活力的同時,制定有效的金融監管政策以防范潛在風險,已成為各國政府亟須解決的核心課題。尤其在特朗普政府大力推動加密貨幣發展的背景下,這一議題的重要性更加凸顯。

各國應根據本國國情和金融市場實際情況,制定科學合理的加密貨幣政策。通過擴大監管沙盒機制或漸進式監管模式,可以在支持技術創新的同時,有效降低系統性風險。監管沙盒機制旨在為金融科技創新提供一個時間和范圍有限的“安全空間”。在此空間內,相關金融機構或科技公司獲得部分監管豁免,直接在現實或虛擬環境中測試金融產品、服務、商業模式或營銷渠道的創新解決方案。相較于禁止的極端措施和無為而治的消極策略,監管沙盒機制更為靈活。

在實踐中,歐盟的MiCA通過漸進式監管模式,引入加密資產服務提供商(Crypto-Asset Service Provider,CASP)許可制度、穩定幣儲備要求以及反洗錢與消費者保護措施,有效提升了市場透明度并降低了系統性風險,這為全球加密貨幣政策的設計提供了重要參考。

建議我國政府在可控范圍內促進穩定幣與傳統金融體系的融合。由于具有區塊鏈支付優勢,CBDC和穩定幣都具有良好的發展前景,都將對跨境支付網絡建設和國際貨幣體系改革產生重要影響(劉東民和宋爽,2020)。其中,穩定幣除了可以用于支付和匯款,還可以與證券、貸款等傳統金融產品結合,推動智能合約在金融交易中的應用。這種融合有望提高金融交易的自動化程度,降低交易成本,提升金融市場的效率( Feyen 等,2021)。

因此 , 在保證金融穩定的前提下 , 推動穩定幣在合法監管框架下的創新應用 , 具有多項益處。 我國可以考慮在香港和澳門等地探索離岸人民幣穩定幣的創新與應用。 這一方面可探索建立兼顧效率與安全的科學合規框架 ; 另一方面可吸引金融機構、 區塊鏈企業開發穩定幣的創新應用 , 特別是在跨境場景中嘗試數字人民幣與穩定幣的創新組合 , 實現 “主權可控 , 市場增效” 的雙軌制。

4.充分利用一國兩制的制度優勢

我國香港和澳門擁有開放的市場環境、成熟的金融體系以及與國際接軌的法律制度,這些條件使其具備開展加密貨幣與穩定幣試點的天然優勢。在港澳地區探索設立穩定幣與區塊鏈的創新試點區,不僅有助于完善法律屬性、清算機制和儲備要求,還能為全國范圍的制度推廣提供可復制的經驗。

與此同時,應積極推動“香港融資+內地應用”的合作模式,利用香港的國際化平臺為區塊鏈企業提供融資渠道,同時在內地推動其應用落地。在這一過程中,必須高度重視立法和監管完善,堅決防范利用虛擬資產進行非法集資和資本外逃的風險。通過這種“試點先行,風險可控”的治理模式,完全有可能探索出一條具有中國特色的數字金融發展道路。

多邊措施：推動全球治理與國際合作

接下來,我們從推動國際貨幣體系的數字化轉型、統籌全球監管的必要性與路徑等層面提出應對建議。

1.推動國際貨幣體系的數字化轉型

加密貨幣的崛起從表面來看是技術進步的結果,更深層原因在于國際貨幣體系自身功能失調,尤其是美元作為全球主要儲備貨幣的主導地位嚴重影響了國際經濟的公平性。美元的主導地位不僅加劇了全球經濟的不平衡,還使得其他國家在貨幣政策上受制于美國的經濟周期。

在此背景下,由新技術和信任機制驅動的去中心化貨幣成為突破傳統體系局限的解決方案。自加密貨幣出現以來,全球范圍內無現金支付的比重不斷上升,推動了對更高效安全的數字貨幣的需求。

截至2021年,全球有2/3的成年人以數字形式收款或付款,而在發展中經濟體中,這一比例從2014年的35%增長到2021年的57%。上述趨勢不僅反映了數字經濟時代對于數字化交易媒介的內在需求,而且大幅加快了支付手段和金融基礎設施的數字化演進進程。國際貨幣體系的數字化轉型已成為不可逆轉的趨勢。

國際貨幣體系的數字化轉型不僅是技術進步的必然結果,更是全球經濟治理結構重塑的重要契機。

然而,在國際貨幣體系的數字化轉型中,必須避免被特朗普政府“美國優先”的單邊主義傾向主導。這種以美國利益為中心的做法可能加劇國際經濟的不平等,損害全球合作的公平性。為此,國際貨幣體系的數字化轉型必須考慮更為公平和包容的解決方案,其中數字特別提款權(e-SDR) 和CBDC都是值得嘗試的重點方向。

e-SDR的優勢在于能夠為各國提供更加平等的儲備貨幣選擇,從而減少對單一貨幣尤其是美元的過度依賴。e-SDR能夠拓展超主權儲備貨幣在數字領域與虛擬空間的使用,也有助于推動國際貨幣體系的多元化。我們建議以e-SDR和CBDC為切入點,加快國際貨幣體系多元化改革。

CBDC的推出為國際貨幣體系的數字化提供了重要選項。CBDC在確保貨幣政策獨立性和金融穩定的基礎上,能夠推動跨境支付的便利性和效率。不同國家央行可以基于共同的技術平臺,建立全球性數字貨幣支付網絡,避免單一國家對全球貨幣體系的過度主導。這將使得國際貨幣體系更具普遍性和公平性。

作為國家主導的數字貨幣,CBDC的合法性和安全性使其在跨境支付和金融穩定方面具有顯著優勢,同時也能保留國家對貨幣政策和金融穩定的控制權,但難點在于如何確保各國CBDC的研發與應用步調一致,并且具有較強的互操作性。對此我國可以積極作為,大力推廣數字人民幣和央行數字貨幣橋,吸引更多國家加入CBDC的研發與跨境使用。

從國際貨幣體系演進方向看 , 由 IMF 等國際組織發行超主權貨幣從長遠看是取代美元本位的一個選項 , 并且 e-SDR 也具有跨境使用方便靈活、 實際幣值更加穩定的優勢 ( 管濤 ,2023) 。 尤其對發展中國家而言 , 這是在 CBDC 之外更加現實的國際貨幣選擇。作為發展中大國 , 我國可推動更多國家積極參與探索由 IMF 主導發行的 e-SDR, 緩解發展中國家對美元穩定幣的依賴以及自身技術實力與金融治理能力的不足。

2.加密貨幣領域的國際監管合作亟須加強

加密貨幣的快速發展尤其是特朗普的加密貨幣新政,將加劇全球金融監管的碎片化,放大各國在應對加密貨幣跨境流動、非法活動等方面的協調不足。在此背景下,加強全球加密貨幣的監管協調顯得尤為緊迫。各國應加強跨境監管合作,共同制定國際標準和規則,以應對特朗普政策帶來的沖擊,維護全球金融穩定。

當前,以下3個方向的任務尤為緊迫。

一是構建針對穩定幣尤其是美元穩定幣的全球監管機制。目前來看,盡管穩定幣的負面影響得到了G7、IMF和BIS等機構的關注,但由于穩定幣的全球流動性超越了單一國家的監管能力,以及特朗普政府的支持政策進一步擴大美元穩定幣的壟斷地位,加密貨幣恐加劇跨境資本流動失控、貨幣政策傳導機制失效以及金融穩定性受損等風險。

因此,我國應積極與國際金融監管機構及更多國家開展合作,推動針對美元穩定幣的國際監管標準和框架的制定與實施。當前的困境不在于沒有可參考的政策文件,FSB于2020年提出“全球穩定幣”監管框架,歐盟也于2023年發布MiCA,主要問題在于各國的監管態度與能力存在巨大差異。建議我國積極發起國際合作,力爭在國際層面成立專門監管機構,通過建立并落實全球統一的美元穩定幣監管框架和技術平臺,全面維護國際金融秩序。

二是統籌協調全球針對加密貨幣市場的監管合作。盡管發達國家在加密貨幣的監管方面發揮了主導作用,但發展中國家在全球金融市場中的重要性日益增加,并且遭受了更多來自加密貨幣行業的沖擊。特朗普的加密貨幣新政恐加速該領域的創新并放大市場溢出風險,因此協調全球監管合作具有重要意義,既能減少加密貨幣市場主體及交易行為的監管套利,又能提升對加密貨幣市場的整體治理能力,增強金融市場的韌性。鑒于我國已具備豐富的加密貨幣監管與治理經驗,可聯合更多受沖擊的發展中國家共同構建新的加密貨幣治理或監管機構,通過定期召開會議,加強國際間信息共享與技術合作,推動國際規則協調等方式,推動各國在加密貨幣治理問題上達成最大共識。

三是我國應在全球治理中堅持包容性、合作性、可持續性的原則,推動新興市場國家在全球金融規則制定中的話語權提升。在加密貨幣治理中,廣大發展中國家往往面臨技術、人力與資源短缺的問題,需通過國際合作獲得支持。我國可設立全球南方數字治理基金,為低收入國家提供技術援助、能力建設與政策咨詢,推動全球治理的公平性提升。同時,可定期召開全球加密貨幣治理大會,打造南北對話平臺,推動建立平衡發展的治理共識。通過主導全球治理議題設置與路徑選擇,我國將為構建更加公平有序的全球數字貨幣治理體系提供戰略支撐。

3.加強CBDC領域的國際研發與合作

CBDC作為央行發行的數字法定貨幣,提供了合法、受監管的數字支付手段并降低了交易成本。但尼日利亞案例表明,在缺乏技術和經濟治理能力的情況下,CBDC并不能有效地與加密貨幣競爭,這凸顯了通過加強多邊研發合作來提升金融治理與技術能力的重要性。建議我國基于當前多幣種法定數字貨幣橋(mCBDC Bridge)項目的經驗,主動加強與東盟國家、金磚國家等區域合作平臺的交流與合作,從技術升級和支付效率提升等角度出發，牽頭或協調開展多邊研發與測試,重點提高各國CBDC系統在跨境支付層面的互操作性。這不僅有助于數字人民幣拓寬跨境使用的基礎,也能促進相關國家或地區建立統一的CBDC多邊標準,通過官方手段來應對加密貨幣的挑戰。

《加密貨幣突破數字邊界》

【作者】張明、包宏

【書號】9787521782578

【出版時間】2026年1月

【內容簡介】

加密貨幣正以顛覆性力量改寫全球金融秩序與地緣政治格局，從小眾極客游戲邁入全球金融治理階段，成為影響世界經濟發展的關鍵變量。這本書沿著加密貨幣發展脈絡，從解析早期比特幣，到加密交易所等“接口”構建，再到現實世界資產（RWA）上鏈趨勢，展現加密貨幣與現實世界的逐步融合，深入探討了加密貨幣對國際貨幣體系的復雜影響：

在貨幣流通領域，旨在“去中心化”的加密貨幣卻在強化“中心—外圍”格局；穩定幣因各司法管轄區的行動不協調等現實原因，引發了一系列不穩定的問題。

在政治博弈領域，在美國國內，加密貨幣行業依托行業游說、選舉資助和選民動員，打通了資本與政治連接的通道；在美國之外，憑借穩定幣與對中心化機構的監管能力，美國的跨境滲透與制裁手段得到升級。

在金融治理領域，加密貨幣濫用放大監管漏洞；發展中國家面臨貨幣替代風險，暴露全球金融體系的脆弱性。

面對這場關乎國家金融安全與貨幣主權的戰爭，這本書從單邊和多邊兩個維度提出極具前瞻性的中國方案，力求在保持技術創新活力的基礎上，有效遏制潛在風險，推動構建更加公平、穩定與可持續的國際貨幣體系。這本書將助力政策制定者、金融從業者、研究者在科技金融、數字金融驅動下，洞察全球金融秩序演變，把握中國金融高質量發展機遇。

【作者簡介】

張明，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長、研究員，國家全球戰略智庫研究員，國家金融與發展實驗室副主任，中國國際經濟關系學會副會長，中國金融四十人論壇特邀成員。

研究領域為國際金融與中國宏觀經濟。在國內外學術期刊上發表若干學術論文，在國內外財經媒體上發表大量財經評論。出版《宏觀中國：經濟增長、周期波動與資產配置》《中國攀升：長期經濟增長的世界意義》《穿越周期：人民幣匯率改革與人民幣國際化》等學術著作。

包宏，香港中文大學（深圳）前海國際事務研究院助理院長、副研究員。曾任國務院發展研究中心國際技術經濟研究所數據部主任。經濟學博士，研究領域為數字貨幣、地緣政治與經濟。

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