龍旗科技港股上市首日高開低走，發行價較A股折價超四成

《星島》記者 屈慧 廣州報道

1月22日，手機ODM龍頭上海龍旗科技股份有限公司（603341.SH/09810.HK）正式登陸香港聯交所主板，以35港元/股高開，較招股價漲12.90%，較A股開盤價折價37%；但開盤后一路下行，截至上午10時23分，報32.10港元/股。

龍旗科技的港股上市之路歷時半年有余。2025年6月27日，公司首次向香港聯交所遞交上市申請，同年12月通過聆訊；2026年1月14日正式啟動香港公開發售。

本次港股IPO，龍旗科技全球發售5226萬股，定價31港元/股，若行使超額配售權，最大發行股數增至6009.8萬股，對應最大募資額可達18.63億港元。

根據1月21日招股結果，龍旗科技香港公開發售部分認購達1150倍。

高通、豪威參股，較A股折價超四成

本次IPO過程中，龍旗科技AH股之間的巨大價差成為關注焦點。據《星島》查詢，截至2026年1月20日，龍旗科技A股收盤價為48.34元，而港股發售定價31港元（人民幣約27.69元），H股折價率高達43%，存在巨大的估值差異。

龍旗科技此次引入了諸多實力雄厚的基石投資者，包括高通、豪威集團等產業鏈企業，以及江西國控、裕同科技、青島觀瀾與國泰君安證券、Endless Growth等投資機構。

六家基石投資者合計認購約5650萬美元（約4.4億港元）的發售股份，占全球發售股份的27.17%。

募資用途方面，龍旗科技計劃將所得款項凈額約40%用于擴大境內外整體產能，20%用于持續研發工作，20%用于全球戰略性投資或并購，10%用于加強市場營銷及客戶拓展，剩余10%用作營運資金及一般企業用途。

小米訂單生變，龍旗從老大變二哥

龍旗成立于2004年，是全球領先的智能產品和服務提供商，為全球知名智能產品品牌商和科技企業，提供涵蓋產品研究、設計、制造及支持的全鏈條解決方案。

目前，全球消費電子代工市場由中國企業主導，其中龍旗科技與華勤技術作為雙龍頭，在智能手機ODM（Original Design Manufacturer，原始設計制造商）領域合計占據約68%的份額，而立訊精密、天瓏科技、中諾通訊等企業則緊隨其后，行業競爭十分激烈。

根據Counterpoint Research發布的報告，2025年上半年，ODM設計的智能手機出貨量占全球總出貨量的43%。其中，龍旗科技以28%的份額位列全球手機ODM市場第二，僅次于華勤技術。

值得注意的是，2024年龍旗科技還以32.6%的市場份額，位列全球智能手機ODM廠商榜首。據《星島》了解，2025年份額下滑主要是因為小米等核心客戶訂單調整，以及競爭對手華勤技術承接了更多三星等品牌的訂單。

招股書顯示，2025年前九個月，龍旗科技來自第一大客戶小米集團的收入為89.54億元，約為2024年全年的一半。小米貢獻收入占比為28.6%，較2024年下降了8.6個百分點。

值得一提的是，小米集團是龍旗科技重要的戰略投資者，2015年入股時持股近20%。2024年龍旗科技A股上市后，小米集團密集套現，2025年全年套現14億元，減持超十個百分點。目前持股僅余4.94%。

營收下滑，毛利率持續低迷

除核心的智能手機ODM業務外，龍旗科技已構建“1+2+X”產品戰略布局：以智能手機為核心業務，將AI、PC、汽車電子作為重點發展業務，同時積極拓展智能穿戴（智能手表/手環）、智能眼鏡等新興業務。

目前，公司客戶已覆蓋小米、三星電子、聯想、榮耀、OPPO、vivo等全球頭部消費電子品牌。2025年前三季度，龍旗科技非智能手機業務收入占比已提升至30%，多元布局成效初顯，有效對沖了單一業務的市場波動風險。

財務方面，2025年前三季度，龍旗科技實現營收313.32億元，同比下滑10%；歸母凈利潤為5.07億元，同比增長18%，盈利表現優于營收增速。

不過，代工行業普遍面臨毛利率低迷的困境，龍旗科技也未能例外。盡管2025年前三季度公司毛利率同比提升2.5個百分點至8.3%，但仍然處在極低的水平。據《星島》計算，龍旗科技每做出一臺手機，毛利僅10元。

截至1月22日10時23分，龍旗科技A股報47.75元/股，下跌1.75%；港股報32.10港元/股，上漲3.55%。