【財說明白】金銀比再破50，時隔14年有何不同？意味著什么？

　　中新經緯1月22日電 (李自曼)2026年開年以來，黃金、白銀價格持續沖高，截至22日發稿前，現貨黃金漲幅約12%，現貨白銀漲幅約31.52%。

　　伴隨白銀強勢上漲，近期，金銀比一度跌破50，引發了市場廣泛關注。何為金銀比？這個比值跌破50到底意味著什么？

　　金銀比創近14年新低

　　金銀比是一項衡量黃金與白銀這兩種貴金屬相對價格強弱的指標。它表示購買一盎司黃金需要多少盎司的白銀。數值越高，說明白銀相對黃金越“便宜”；數值越低，則說明白銀相對黃金越“貴”。

　　金銀比是判斷白銀相對黃金估值高低，以及市場情緒在避險與增長之間切換的重要參考工具。計算公式為：金銀比=黃金價格/白銀價格(單位：美元/盎司)。

　　例如，截至22日發稿前，現貨黃金最高報4839.353美元/盎司，現貨白銀報94.391美元/盎司，金銀比約為51.27。

　　20世紀70年代，布雷頓森林體系(二戰后建立的國際貨幣金融體系)崩潰后，金銀價格自由浮動，金銀比值開始大幅波動。Wind顯示，過去五十年來，該比值主要在30到100之間寬幅震蕩。

　　Wind數據顯示，1980年1月，金銀比跌至14，為20世紀以來最低水平之一。這一極低比值出現在全球性貴金屬牛市的尾聲階段，黃金價格在1980年飆升至850美元/盎司以上，白銀價格則因工業需求與投機炒作雙重驅動，暴漲至近50美元/盎司。這一階段的白銀漲幅一度高達1524%，遠超黃金的377%。

　　從歷史數據來看，近百年來金銀比的長期均值為60-70，其中2000年至2020年間的主要震蕩中樞約為55-70。2020年3月，金銀比飆升至123，為21世紀以來最高點。2020年8月后，白銀開啟猛漲模式，金銀比從高位持續回落；2025年4月，金銀比再次升至103；2025年11月，金銀比約82，白銀開始顯著補漲，金銀比快速收窄。

　　進入2026年，金銀比走勢迎來關鍵轉折。1月16日，金銀比下探至49.73，為2012年3月以來首次跌破50關口，創近14年新低。Wind數據顯示，2012年3月，金銀比曾跌破50，隨后當年5月至9月持續運行于50下方，彼時全球量化寬松與大宗商品牛市，白銀因工業與投機雙重驅動暴漲。

　　金銀比跌破50意味著什么？

　　時隔近14年，金銀比再次跌破50，背后是什么原因？又傳遞出怎樣的市場信號？

　　中國外匯投資研究院研究總監李鋼對中新經緯表示，金銀比于近期再次跌破50，一方面是因為全球貨幣環境正進入從高利率周期向流動性重新寬松推進的過渡期，實際利率下行推動貴金屬整體重估，白銀對利率和流動性變化更為敏感，漲幅天然放大。另一方面，新能源、光伏、半導體等產業鏈對白銀的實物需求持續擴張，使白銀不再只是跟隨黃金的影子資產，而是具備獨立供需邏輯的戰略金屬。當金融資金發現白銀同時具備避險與景氣屬性時，金銀比自然被快速壓縮。

　　李鋼解釋稱，2012年金銀比跌破50，本質上發生在國際金融危機后的極度寬松后期，是QE(Quantitative Easing，量化寬松的貨幣政策)背景下的流動性推動型行情。彼時白銀的上漲更多是金融投機屬性主導，對工業需求的依賴較弱，行情持續性高度依賴政策預期，一旦流動性拐點出現，金銀比迅速反轉。

　　“本輪金銀比下行，結構明顯更穩。當前白銀上漲并非單一寬松敘事，而是實際利率下行、產業真實需求與長期供應偏緊疊加的復合驅動。更重要的是，全球去美元化、央行購金長期化，使黃金更偏儲備資產，而白銀承擔起周期放大器的角色，兩者的分工更加清晰，金銀比的下移具有結構性而非純情緒特征。”李鋼說。

　　“金銀比跌破50，這意味著白銀相對于黃金估值進入歷史高位，背后是白銀工業屬性爆發疊加投機資金涌入，以及銀價因彈性更大而漲幅持續領先黃金?！睎|方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞對中新經緯表示，這一現象也標志著貴金屬市場進入了牛市高峰期，呈現出“白銀領漲但波動大、黃金穩中有升”的態勢，而金銀比快速收斂，主要源于白銀的工業和金融屬性共同驅動，而黃金的避險和財富價值支撐。

　　李鋼認為，金銀比跌破50，意味著白銀相對于黃金出現了明顯超額升值。歷史上，金銀比長期平均約60-70，低于50通常說明白銀進入相對強勢階段。

　　在李鋼看來，當前市場階段上，金銀比的變化可能反映兩類因素：一是風險偏好回升，白銀兼具工業屬性，經濟回暖或工業需求增加時，白銀升幅往往超過黃金(近期白銀價格的極端上漲更多的是體現市場對中美兩國經濟增長前景的樂觀預期)；二是白銀估值修復，長期被低估的白銀在連續上漲后達到相對高位(2025年第四季度以來白銀價格出現相對黃金明顯的補漲)。

　　對于后續走勢，李鋼指出，白銀短期仍有上漲空間，但幅度受全球流動性與工業需求限制。同時，如果黃金避險需求重啟，金銀比可能反彈，白銀價格承壓?？傊疸y比跌破50提示市場對白銀的認可度增強，但仍需關注價格波動風險。

　　瞿瑞認為，中長期來看，在供需缺口以及戰略資源、工業以及金融屬性的支撐下，銀價仍有上行動能。

　　具體來看，瞿瑞從三方面分析了銀價中長期的支撐因素：首先，從供需層面看，在光伏與新能源需求的驅動下，白銀供給已連續5年小于需求，同時礦產白銀產量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續擴大為價格提供有力支撐。其次，美國將白銀加入2025年關鍵礦產清單，其戰略資源屬性強化。同時，特朗普政府政策不確定性與地緣政治風險持續催生避險需求，白銀作為貴金屬的避險屬性凸顯，且金價上漲帶動銀價上行。最后是美聯儲仍在降息周期，實際利率下行利好貴金屬，助推銀價走高。

　　如何投資白銀？

　　在當前白銀估值相對較高的背景下，投資者該如何理性參與白銀投資？

　　瞿瑞建議，優先選擇溢價相對較低、流動性較好且無杠桿的投資品，如低溢價的實物銀條/積存銀，流動性更好的白銀ETF。

　　對于白銀投資，需要注意哪些風險？瞿瑞稱，對于普通投資者，投資白銀首先需要嚴控倉位、規避高杠桿，可采用金字塔式建倉策略，單筆投資設置相應止損線以防止大幅回撤。其次，成本控制方面需警惕隱形損耗，如實物白銀的溢價，白銀ETF的年費率，以及紙白銀點差與T+D手續費、延期費，避免頻繁操作增加成本。再次，投資者需加強流動性管理，同時預留退出通道，不投資小眾平臺的非標準化產品，確保資產能較快變現，同時可跟蹤倫敦銀庫存、COMEX倉單變化以判斷市場流動性。

　　瞿瑞提示，投資者可通過監測多個關鍵指標來識別白銀投資物的風險，如金銀比低于45、相對強度指數(RSI)高于85、交易所保證金上調幅度超20%以及實際利率上行等，及時減持白銀或調整倉位。此外，若光伏裝機不及預期、銀漿替代技術加速推進，也需相應調整投資策略。

　　瞿瑞進一步指出，當前白銀相對黃金估值較高，且白銀價格上漲的動能由“補漲”轉向了“比價再平衡”，短期內需要警惕價格波動加大的風險。高杠桿投資者容易觸發強平，普通投資者賬戶波動加劇。投資者需根據自己的風險偏好設置止損線，將策略從“追漲”轉向“均衡配置與風控優先”。

　　李鋼也強調，金銀比跌破50，對投資者主要提供相對參考信號，而非單純買入指引。一方面，這表明白銀性價比上升，相對黃金具備布局價值，在對沖組合中適度提高白銀權重可能更合理；另一方面，這也提醒投資者注意風險。白銀波動通常比黃金大，短期可能出現技術性回調，如果追漲而未控制倉位，很容易遭受損失。

　　“投資者應把金銀比作為資產配置參考和市場判斷工具，而不是絕對操作信號。在低金銀比階段，策略上可更偏向關注中長期布局和分批建倉，同時保持止損和倉位管理，以應對潛在波動。”李鋼說。

　　具體品種選擇上，李鋼表示，在金銀比低位背景下，普通投資者選擇白銀投資應側重穩健方式。標準化交易品種如白銀ETF或期貨指數基金流動性高、價格透明，適合短中期交易；實物白銀如銀條、紀念幣適合長期保值，但需關注真偽、純度和保管成本。

　　最后，李鋼提醒，投資白銀需注意三點：一是價格波動加大風險，白銀價格大幅上漲之后必然有大幅回調；二是倉位管理，不宜重倉，建議結合整體資產配置；三是宏觀和政策風險，包括工業需求變化、貨幣政策、地緣政治等因素，都可能影響白銀價格?？傮w來看，金銀比跌破50為白銀投資提供了相對黃金的布局窗口，但需結合風險偏好和市場階段進行理性操作。

　　(更多報道線索，請聯系本文作者李自曼：liziman@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：魏薇 李中元