子公司禮尚信息新業(yè)務(wù)“踩雷”引發(fā)連鎖減值，安正時尚2025年預(yù)虧超1.3億

證券之星 吳凡

1月20日，時尚女裝品牌安正時尚(603839.SH)發(fā)布2025年年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損1.3億元至2.1億元；預(yù)計歸母扣非凈利潤為虧損1.4億元至2.2億元。若按照前述業(yè)績預(yù)測，這將是該公司連續(xù)第四年出現(xiàn)扣非凈利潤虧損。過去四年間，其累計扣非凈虧損已超過6.8億元，業(yè)績承壓態(tài)勢可見一斑。

證券之星注意到，此次業(yè)績虧損，主要受其控股子公司禮尚信息新拓展業(yè)務(wù)不及預(yù)期所拖累。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，直接歸因于禮尚信息的損失合計約為1.46億元至1.66億元，另外與公司整體相關(guān)的其他損失約為2000萬元。公司稱，此次業(yè)績預(yù)告是其財務(wù)部門基于自身專業(yè)判斷進行的初步核算，具體財務(wù)數(shù)據(jù)以其正式披露的經(jīng)審計后的2025年年報為準(zhǔn)。

子公司巨額預(yù)付款懸空

時間回溯至2018年10月，安正時尚公告稱，公司全資子公司上海摩薩克及控股子公司安正兒童擬以3.61億元的現(xiàn)金收購禮尚信息70%的股權(quán)。禮尚信息是國內(nèi)從事電子商務(wù)代運營業(yè)務(wù)的服務(wù)商，賦能品牌增長和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，其主要經(jīng)營模式為基于品牌方的授權(quán)，在第三方電商平臺運營品牌旗艦店，提供品牌定位、供應(yīng)鏈管理、店鋪運營、整合營銷等綜合服務(wù)。

證券之星發(fā)現(xiàn)，在完成收購的第三年(2020年)，安正時尚曾推動分拆禮尚信息至創(chuàng)業(yè)板上市，彼時公司期望將禮尚信息打造成下屬獨立的電商品牌運營業(yè)務(wù)的上市平臺，然而，該計劃啟動不足半年便宣告終止，公司以業(yè)務(wù)受到新冠疫情影響，2020年上半年凈利潤大幅下降為由，終止了分拆計劃。

2023年8月，安正兒童再次作價3000萬元，受讓少數(shù)股東林平持有的禮尚信息30%的股權(quán)，該筆交易完成后，公司對禮尚信息的持股比例增至88%。然而，禮尚信息在被完全控股后的業(yè)績表現(xiàn)卻不甚穩(wěn)定，2023年、2024年以及2025年上半年，禮尚信息實現(xiàn)收入分別為6.71億元、7.33億元和4.12億元，期間凈利潤波動較大，2023年盈利約1550萬元，2024年則轉(zhuǎn)為虧損321.06萬元，直至2025年上半年才恢復(fù)盈利680.36萬元。

值得注意的是，禮尚信息自2024年起拓展的新業(yè)務(wù)進展不順，這成為安正時尚2025年業(yè)績預(yù)虧的直接誘因。根據(jù)安正時尚業(yè)績預(yù)告，正是由于該項新業(yè)務(wù)銷售未達預(yù)期，導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)組商譽出現(xiàn)減值跡象，并直接觸發(fā)了約6300萬元的商譽減值計提。

新業(yè)務(wù)的失利還引發(fā)了更廣泛的連鎖反應(yīng)。首先，因新項目存貨跌價增加，公司報告期內(nèi)擬計提存貨跌價損失約1.07億元。更為嚴(yán)峻的是，一項潛在的經(jīng)營風(fēng)險也隨之暴露：禮尚信息預(yù)付的部分貨款，截至業(yè)績預(yù)告披露日尚未收到相關(guān)貨品，且管理層評估回收存在重大不確定性，公司據(jù)此擬計提預(yù)付賬款減值4000萬至6000萬元。

加之報告期內(nèi)，公司投資性房地產(chǎn)出現(xiàn)減值跡象，公司擬提投資性房地產(chǎn)減值約2000萬元，由此2025年度公司計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計約2.3億元至2.5億元。這筆巨額減值是導(dǎo)致凈利潤預(yù)虧的直接且重大的因素。

連續(xù)四年扣非凈虧

根據(jù)安正時尚2024年年報，禮尚信息的新業(yè)務(wù)或指向奶粉品牌運營。2024年，禮尚信息簽約迪拜皇室乳品CAMELICIOUS并推動其在中國市場的本土化運營。2025年半年報中，公司進一步提及，禮尚信息為CAMELICIOUS在大中華區(qū)的總代理，負責(zé)建設(shè)和運營其線上銷售渠道。

新品牌奶粉業(yè)務(wù)主要由禮尚信息子公司無限鏈(香港)有限公司經(jīng)營。2024年，其預(yù)付采購款4900萬元，合計采購28萬罐，計劃交貨期為三個月，然而由于自然災(zāi)害不可抗力因素導(dǎo)致無法按計劃交貨，交貨延期，截至2025年上半年末，前述訂單的奶粉已交付6.48萬罐，這也意味著，不僅大部分采購計劃未能完成，與之相關(guān)的巨額預(yù)付款項也面臨極高的回收風(fēng)險，這直接印證并導(dǎo)致了前述數(shù)千萬元的預(yù)付賬款減值計提。

此外，這也并非安正時尚首次對收購禮尚信息所形成的商譽計提減值。2022年，公司商譽減值損失高達3.64億元，其中由于童裝業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r不樂觀且電商代運營丟失部分主要業(yè)務(wù)，公司對禮尚信息計提商譽減值約1.99億元，另對上海蛙品兒童用品有限公司計提商譽減值約1.65億元。2024年，安正時尚再次對上海摩薩克、禮尚信息合計計提商譽減值損失約3358.39萬元。自2022年起，安正時尚商譽賬面價值從2021年末的4.61億元大幅降至2025年前三季度的0.63億元。

受資產(chǎn)減值計提影響，公司利潤端表現(xiàn)低迷，2022年至2025年，公司歸母扣非凈利潤持續(xù)為負，若按照此次業(yè)績預(yù)告，期間公司累計虧損額超過6.8億元。

安正時尚的核心服裝業(yè)務(wù)同樣面臨業(yè)績壓力。盡管公司堅持中高端定位并保持著較高的毛利率，但其收入已連續(xù)兩年下滑，且跌幅呈擴大趨勢：2023年同比減少3.92%，2024年同比跌幅進一步擴大至13.99%。

2024年，公司推動主品牌玖姿轉(zhuǎn)型，強化品牌“大眾日常奢侈品”定位，2025年上半年，該品牌實現(xiàn)收入同比增長23.93%，同期公司營收也同比增長12.74%。

也要看到的是，2025年上半年，公司多個品牌的毛利率呈現(xiàn)不同程度的同比下滑，這或意味著其收入增長在一定程度上是以利潤空間的收窄為代價。因此，公司能否將短期收入增長轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的盈利改善，仍有待觀察。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)