毛利率“亮紅燈”！海昌智能關聯(lián)交易藏隱憂，應收賬款和存貨攀升，專利訴訟風險懸而未決

深圳商報·讀創(chuàng)客戶端記者 朱峰

鶴壁海昌智能科技股份有限公司（以下簡稱“海昌智能”）下周“迎考”。北交所1月23日公告，北交所上市委員會定于2026年1月30日召開2026年第10次審議會議，審議的發(fā)行人為海昌智能。

這家專注于高性能線束裝備的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，近年來營收穩(wěn)定增長，雖然2024年凈利潤有所下滑，但預計2025年營收和扣非凈利潤同比增長均超三成。不過，其毛利率持續(xù)下滑、關聯(lián)交易占比高企、應收賬款攀升等風險因素同樣不容忽視。

在業(yè)績保持增長的同時，公司盈利能力指標亮起紅燈。報告期內（2022年至2024年和2025年上半年），公司毛利率分別為37.74%、37.32%、34.21%和33.50%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。公司解釋稱，主要原因包括國內市場競爭加劇、部分訂單定制化程度較高導致技術人員投入增加、驗證原材料增多以及生產人員增加。

此外，公司約兩成利潤來自稅收優(yōu)惠。報告期內，公司及子公司東莞海弘、河南海弘根據(jù)相關政策規(guī)定享受了按15%繳納企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠；公司及子公司還享受研發(fā)費用加計扣除、軟件產品增值稅即征即退等稅收優(yōu)惠政策。報告期各期，公司及子公司稅收優(yōu)惠金額占凈利潤的比例分別為17.28%、20.41%、26.11%和19.73%。若相關法律法規(guī)和政策發(fā)生重大調整，或者公司未來無法獲得稅收優(yōu)惠，將對公司經營業(yè)績造成不利影響。

從資產結構看，截至2025年9月末，公司資產總額達14.20億元，較上年末增長43.47%；負債總額8.22億元，較上年末激增71.15%。資產負債率（母公司）維持在56.34%的較高水平，主要源于公司作為非上市公司融資渠道有限，業(yè)務發(fā)展資金主要通過債務融資籌集。

在此前問詢中，關聯(lián)交易問題成為北交所關注的重點。海昌智能第一大客戶為天海電子，報告期內銷售占比均超過20%，且二者歷史上存在股權關系。北交所質疑交易公允性及公司獨立性。

報告期內，公司向關聯(lián)方銷售產品及提供服務的交易金額分別占營業(yè)收入的比重分別為37.70%、27.36%、25.20%及23.77%，關聯(lián)方主要為控股股東背景的天海電子及其下屬企業(yè)，此類關聯(lián)交易預計仍將持續(xù)發(fā)生。盡管公司強調關聯(lián)交易定價公允、不存在利益輸送，且占比呈下降趨勢，但如此高比例的關聯(lián)交易仍引發(fā)市場對其業(yè)務獨立性的擔憂。若未來內部控制失效，可能出現(xiàn)因關聯(lián)交易價格不公允而損害中小股東利益的情形。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為2.79億元、3.36億元、4.24億元和4.33億元，占資產總額的比重維持在34%以上，2023年和2024年甚至超過42%；存貨賬面價值分別為1.89億元、2.13億元、2.33億元和3.23億元，占資產總額比重約25%。隨著經營規(guī)模擴大，應收賬款和存貨持續(xù)攀升，占用大量營運資金。雖然公司稱賬齡一年以內應收賬款占比超90%，但若客戶財務狀況惡化導致回款延遲，公司將面臨流動性風險和壞賬損失。

此外，公司專利訴訟風險懸而未決。2025年11月，瑞士庫邁思集團（Komax）以公司“HBQ-922”“HBQ-908”產品侵犯其歐洲專利為由提起兩項專利侵權訴訟。盡管公司稱涉訴產品未在本次訴訟申請禁止銷售國家銷售涉訴產品，且敗訴賠償金額占最近一年營收和凈資產比例分別為1.35%和1.90%，影響有限，但訴訟結果仍存在不確定性，可能對公司海外業(yè)務拓展造成不利影響。