新能源新王！吊打?qū)幍聲r代、比亞迪！邏輯全部驗證，再創(chuàng)新高，關(guān)鍵依然低估

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“這是價值事務(wù)所的第2061篇原創(chuàng)文章”

大金重工是《所長會客廳》一直以來重點關(guān)注的公司，從去年6月中旬開始列入價值30指數(shù)，到現(xiàn)在已經(jīng)創(chuàng)了新高，大金重工的大邏輯是俄烏沖突后歐洲需要擺脫對于俄羅斯的能源依賴，因此急需提高本土的新能源比例，然而歐洲本土的原材料、人工和生產(chǎn)成本高企，要實現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型就不得不依賴中國的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能。

海上風(fēng)電的基礎(chǔ)設(shè)施包括塔筒、單樁基礎(chǔ)、過渡段等，因為對于場地、碼頭、運輸?shù)纫髽O高，在全球都是稀缺資產(chǎn)，而大金恰恰就是為數(shù)不多有這些資源稟賦的公司，大金已經(jīng)成為了歐洲海風(fēng)基礎(chǔ)設(shè)施的No.1，未來也將繼續(xù)受益于歐洲海風(fēng)建設(shè)的不斷推進(jìn)。

下文是《所長會客廳》去年12月26日在大金階段低點發(fā)布的文章。因《價值事務(wù)所》已是一個全網(wǎng)超過100萬關(guān)注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關(guān)，還是比較敏感的內(nèi)容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務(wù)所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內(nèi)容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內(nèi)容補(bǔ)充……

自月初所長把金風(fēng)科技加入價值30備選以后，公司市值至今已經(jīng)提升30%，其中12.11和12.25這兩天都收了漲停，金風(fēng)科技這段時間表現(xiàn)的那么好，和他的業(yè)績其實關(guān)系不大，主要是因為金風(fēng)投資了商業(yè)火箭行業(yè)的當(dāng)紅炸子雞藍(lán)箭航天，持有其10%的股份。

今天盤后上交所發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》（簡稱《指引》），明確上市商業(yè)火箭企業(yè)的主營業(yè)務(wù)必須聚焦于“商業(yè)火箭自主研發(fā)、制造及航天發(fā)射服務(wù)”，并強(qiáng)調(diào)“硬科技”屬性；在技術(shù)優(yōu)勢方面，要求企業(yè)需在關(guān)鍵核心技術(shù)上具備明顯優(yōu)勢或重大突破，重點關(guān)注核心技術(shù)產(chǎn)品及關(guān)鍵部件的自主研發(fā)情況，以及運載能力、一箭多星能力等指標(biāo)；階段性成果要求申報時至少實現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌，且后續(xù)不存在影響承擔(dān)發(fā)射任務(wù)的技術(shù)方面重大不利事項；此外，企業(yè)需取得相關(guān)承研承制資質(zhì)，并在商業(yè)火箭發(fā)射前獲得發(fā)射許可。

目前國內(nèi)比較領(lǐng)先的商業(yè)火箭企業(yè)有藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動力等，其中藍(lán)箭的進(jìn)展較快，有望最先坐上商業(yè)火箭第一股的寶座。按照A股的尿性，大概率又會把藍(lán)箭炒上天。山寨版英偉達(dá)寒武紀(jì)的市值能夠炒到5000億，山寨版SpaceX藍(lán)箭的市值炒到2000、3000億也不算過分，金風(fēng)的這筆投資確實是值錢的，如果藍(lán)箭確實能上市，金風(fēng)科技光投資收益要炸裂到爆。

但是藍(lán)箭到現(xiàn)在還沒有跨過火箭回收這個最難的門檻，何時能夠上市還是未知數(shù)，搞個三年五年也都是正常的，所以金風(fēng)科技的這個概念有機(jī)會被反復(fù)炒作，而金風(fēng)本身的業(yè)績其實是很不錯的，還有綠醇這個第二成長曲線，即使沒有商業(yè)火箭概念，現(xiàn)在明年24倍的預(yù)期市盈率也完全不算過分。

在金風(fēng)科技的拉動下，整個風(fēng)電板塊最近的表現(xiàn)也比較強(qiáng)勢，但是唯獨價值30成分企業(yè)大金重工反而逆勢下跌，從高點回調(diào)了約15%，12.16和12.25這兩天各跌了5.7%和3.7%，為什么大金會跌？可能和大金最近披露的一件官司有關(guān)。

01

價值事務(wù)所

訴訟糾紛

12月19日大金重工發(fā)布公告，公司收到遼寧省阜新市中級人民法院傳票，因與其下屬子公司存在建筑工程施工合同糾紛，葛洲壩集團(tuán)電力股份有限公司將發(fā)起訴訟要求支付其所欠工程款5.73億以及逾期利息。

5.73億的賠款比大金24年4.74億的凈利潤還高，對應(yīng)今年市場預(yù)期的11億左右的凈利潤也占到了一半左右，市場可能擔(dān)心大金會敗訴，也是情有可原的。

大金并沒有披露這起訴訟的具體詳情，到底會不會敗訴現(xiàn)在肯定下不了結(jié)論，但是大金勝訴的概率并不小，大金歷史上也有過和施工方的合同糾紛，今年上半年就披露了一起，公司子公司蓬萊大金與蓬萊市順祥港口工程建筑有限公司存在建設(shè)工程施工合同糾紛一案，涉訴并凍結(jié)金額為 60萬元，該款項于202 年8月解凍，截至目前對方已經(jīng)撤訴。

退一步說萬一大金敗訴，也只是一次性的財務(wù)影響，對于公司未來的現(xiàn)金流沒有影響，對公司的估值也不會產(chǎn)生實質(zhì)影響。

02

價值事務(wù)所

業(yè)務(wù)升級

在這起訴訟之前，大金的上漲趨勢其實非常好，12.3還收了一根漲停的大陽線，原因是12月2日大金參加了國際海事會展，并發(fā)布了全球首創(chuàng)的滾吊一體多用途創(chuàng)新船型。

這艘運輸船簡單概括就是為風(fēng)電主機(jī)、塔筒、過渡段、葉片等風(fēng)電裝備專門定制的一種船型，船甲板載貨面積約7000平米，能夠滿足目前海上風(fēng)電最長葉片的裝運要求，船體配備兩個800噸重吊，加起來起重噸位達(dá)到1600噸，可以滿足超大型風(fēng)電裝備的吊裝要求，運輸船能夠同時實現(xiàn)吊裝和滾裝兩種運輸方式，可以說是風(fēng)電裝備運輸?shù)娜芰呅螒?zhàn)士。

相比之前行業(yè)內(nèi)使用的甲板駁船、半潛船，大金這次創(chuàng)新設(shè)計的運輸船能夠大幅提高風(fēng)電設(shè)備的運輸效率，不僅可以自用以提高項目利潤，還可以出售或者出租給行業(yè)內(nèi)的風(fēng)電服務(wù)商和設(shè)備商。

在之前一篇分析大金的文章里所長提到上個月大金拿到一個歐洲海風(fēng)過渡段13.39億的大單，噸單價達(dá)到了5.3萬元之高。而之前大金拿到的過渡段項目噸單價只能達(dá)到3萬左右，多出來的部分就是大金的項目覆蓋范圍，從生產(chǎn)、運輸進(jìn)一步拓展到了存儲、總裝。

也就是說大金在最近短短三個月內(nèi)實現(xiàn)了業(yè)務(wù)能力的整體躍遷，從一個風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)商進(jìn)化成了風(fēng)電服務(wù)解決方案提供商，對應(yīng)的市場空間相比原來大幅增長，而新增加的運輸、存儲、總裝這些環(huán)節(jié)的利潤率也都是相當(dāng)不錯的。

03

價值事務(wù)所

業(yè)績展望

歐洲的海風(fēng)項目仍在不斷推進(jìn)，上周波蘭首次進(jìn)行了海上風(fēng)電3.4GW的招標(biāo)項目，共有3個項目中標(biāo)，預(yù)計在2032年之前投入運營。

目前大金在手的海外訂單已經(jīng)達(dá)到100億、40萬噸，預(yù)計將在2Q27之前交付完畢，預(yù)計明年海外的交付量為27萬噸，同比增速超過30%。并且有望在明年實現(xiàn)漂浮式遠(yuǎn)海風(fēng)電項目的突破，遠(yuǎn)海漂浮式項目的設(shè)備和安裝價值量相比近海單樁和導(dǎo)管架項目都要高很多，有望進(jìn)一步打開未來市場空間。

對于明年的業(yè)績，市場預(yù)期大概分布在17-20億之間，同比增速在40%-50%左右，對應(yīng)目前335億的市值，市盈率在17-20倍。

正如我們一直所強(qiáng)調(diào)的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規(guī)律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業(yè)的潛流涌動，細(xì)究微觀企業(yè)的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數(shù)人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細(xì)分領(lǐng)域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現(xiàn)數(shù)千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內(nèi)容！

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