AI賦能+專利集中到期，2026年將是醫療保健私募激動人心的一年！

在經歷了政策、利率與監管多重不確定性壓制后，美國醫療保健私募市場正站在一個關鍵轉折點上。

據追風交易臺，瑞銀在最新發布的中指出，隨著宏觀環境逐步明朗、AI技術加速落地以及未來數年醫藥行業專利集中到期（LOE）壓力臨近，2026年有望成為醫療保健私募與風投市場重新活躍、退出路徑改善的重要一年。

從“壓制”到“修復”：市場情緒正在回暖

回顧2025年，醫療保健板塊在公私募市場中整體承壓。藥價改革、醫保政策調整、FDA審批不確定性以及高利率環境，共同抑制了風險偏好，多數子行業跑輸大盤。

瑞銀表示，但進入2025年下半年，修復跡象開始顯現：

• IPO窗口出現松動：2025年第四季度，美敦力旗下MDLN完成約72億美元IPO，成為全年規模最大的上市交易，釋放出關鍵的情緒信號；
• 二級市場率先反彈：生物科技指數XBI在2025年下半年反彈近50%，為一級與私募估值修復奠定基礎；
• 私募資金仍在流入：2025年醫療保健領域VC投資同比增長13%，其中生物醫藥相關融資同比增長約20%，顯示長期資本并未離場。

瑞銀認為，若利率繼續趨穩、政策不確定性逐步消化，這一修復動能有望延續至2026年。

專利到期（LOE）臨近，戰略并購邏輯重新強化

推動2026年私募醫療回暖的結構性變量之一，是未來數年大型制藥企業面臨的專利集中到期壓力。

UBS測算顯示，2026—2033年將是醫藥行業LOE密集釋放期。在這一背景下，跨國藥企對外部創新的依賴度顯著上升，直接推高了對優質私營生物醫藥資產的戰略并購需求。

這一趨勢在2025年已初現端倪：

私營生物醫藥公司并購金額達164億美元，同比激增約150%；相較IPO，并購成為更主要的退出路徑，也為私募基金提供了更確定的流動性預期。

UBS判斷，隨著專利懸崖臨近，圍繞“差異化機制（MoA）+中后期臨床資產”的競爭性并購，或將在2026年進一步升溫。

三大治療領域，或成私募資本“主戰場”

在治療領域，瑞銀重點提示了三條可能在2026年形成“催化劑”的主線：

其一，迷幻藥物（Psychedelics）進入關鍵驗證期。多項III期臨床數據將在2026年密集披露。瑞銀認為，該領域在機制層面已較為去風險，商業化執行能力將成為估值分化關鍵，反而更適合偏防御型資金配置。
其二，KRAS靶點或迎來“范式驗證”。若RVMD在胰腺癌領域的III期數據積極，可能重塑市場對KRAS通路整體商業潛力的認知，進而帶動一批私營公司估值重估。
其三，減重與代謝疾病仍是并購高地。隨著口服GLP-1、長效減肥藥物等新一代方案推進，瑞銀預計2026年仍可能看到更多圍繞藥代動力學或新機制的并購交易延續。

與以往不同，AI在醫療領域的角色正在從“概念驅動估值”轉向“直接影響成本結構”。

在醫療IT與管理式醫療板塊，UBS特別關注兩個變化：

• AI醫療文書（AI Scribe）競爭加劇：在醫院預算承壓背景下，自動化編碼與文書工具被視為效率突破口。部分系統已觀察到11%–14%的臨床工作量指標（wRVU）提升，但也可能對醫保支付體系形成反向壓力；
• 大廠入場改變產業結構：Anthropic、OpenAI、英偉達等科技巨頭正加速布局醫療AI應用，疊加醫生端AI使用率快速提升，行業技術擴散速度明顯快于整體經濟水平。

瑞銀認為，這一階段的AI更可能利好私募股權與成長型資產，而非短期內在二級市場形成統一估值溢價。

PE與VC：退出修復是2026年的“核心變量”

從資金面看，2025年醫療保健VC投資呈現“早期持平、后期回暖”的結構特征，而PE支持的退出活動則明顯回升：

并購主導退出，IPO仍處修復早期；多個醫療獨角獸在2025年完成上市或被并購，為私募資產定價提供了參照系。

UBS判斷，若宏觀環境不出現新的劇烈沖擊，2026年醫療保健IPO數量與質量均有望邊際改善，從而反向增強一級與私募市場的風險偏好。

UBS并未將2026年描繪為醫療保健的全面繁榮之年。相反，其核心判斷更偏向于：這是一個“分化明顯、結構性機會豐富”的年份。

AI帶來的效率革命、專利到期催生的并購需求，以及退出通道的邊際修復，共同構成了醫療保健私募市場的三條主線。對能夠在技術、臨床與商業化之間做出精準選擇的資本而言，2026年，或許確實值得重新興奮起來。