登陸港股后，智譜沖刺A股IPO！

"大模型第一股"智譜正加速在資本市場和產品兩端發力，其股價1月26日在港交所大漲13%至217港元，總市值回升至955億港元。

推動股價走強的催化劑來自產品端的強勁需求。該公司旗艦模型GLM-4.7發布后，編程訂閱服務用戶激增，智譜被迫自1月23日起將編程助手服務"GLM Coding Plan"每日銷售量降至此前的20%，以保障現有用戶體驗。

與此同時，智譜在資本市場的布局也在提速。中國證監會官網近日更新信息顯示，輔導機構中金公司已于1月15日遞交智譜第三期IPO輔導工作進展報告，這家于1月8日完成港股上市的公司正繼續推進A股上市計劃，向"A+H"兩地上市目標邁進。

A股上市輔導持續推進

輔導報告顯示，智譜第三期輔導時間為2025年10月1日至2025年12月31日。主要輔導內容包括持續溝通了解公司經營情況及財務情況，對輔導對象開展全面盡職調查工作，系統、深入地了解公司基本情況和業務發展情況。

智譜原計劃于A股上市，最初于2025年4月3日向北京證監局提交輔導備案并于2025年4月14日獲得輔導備案受理，但其后調整了計劃，先行登陸港股。下一階段，輔導工作小組預計將進一步深化盡職調查程度，持續按照上市相關法律法規要求對發行人的規范運作進行核查。

港股上市后股價波動加劇

智譜于1月8日在港交所主板上市，首日開盤報120港元/股，較發行價高開3.27%，盤中漲幅收窄一度破發，隨后股價拉升，最終收漲13.17%，總市值約579億港元。

上市次日以來，股價整體呈現階段性上行態勢。在隨后的6個交易日中，僅一日收跌，股價持續攀升。此后連續5日進入調整，股價逐步回落，直至1月26日再度走強。

持續虧損考驗市場信心

智譜AI成立于2019年，是清華大學計算機系技術成果轉化企業。公司主要提供從算力、API接口到MaaS（模型即服務）的服務，支持本地和云端兩種部署模式，落地金融服務、互聯網、智能設備、醫療等行業。以GLM為核心，覆蓋文本、多模態和面向應用的模型服務。

招股書顯示，智譜虧損規模遠超營收。數據顯示，2022年至2025年上半年，智譜AI的營收雖然在快速提升，但同期的累計凈虧損卻高達62億元。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，智譜分別虧損1.44億元、7.88億元、29.58億元及23.58億元。即使剔除優先股公允價值變動等非經營性因素，其經調整后的凈虧損依然十分夸張。

智譜AI面臨的巨額虧損主要源于兩大結構性挑戰：云端業務盈利能力的急劇下滑與持續的巨額研發投入。其云端部署業務的毛利率在2022年至2025年上半年間，從76.1%的高位暴跌至-0.4%，核心業務已陷入價格戰或成本壓力之中。

與此同時，公司堅持“以虧損換技術”的戰略，近三年半研發累計投入高達44億元，其中2024年研發費用為當年營收的七倍以上，構建了技術壁壘但持續消耗現金流。