收入下滑，股價卻暴漲，愛立信CEO講話提升“政策期權(quán)”預(yù)期

瑞典通信設(shè)備巨頭愛立信（Ericsson）于1月23日公布2025年第四季度及全年業(yè)績，從營收表現(xiàn)來看難言亮眼：全年銷售收入2367億瑞典克朗，同比下滑5%，自2022年收入達峰后持續(xù)走低，業(yè)績承壓明顯。

特別是網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，作為愛立信收入占比超六成以上核心業(yè)務(wù)板塊，已連續(xù)兩年回落至2020年全球5G商用初期水平以下，并且從區(qū)域市場表現(xiàn)來看，仍難看出可止住頹勢的信號：

北美市場相對穩(wěn)定，但難以帶來高增長；歐洲市場需求偏弱，尚未明顯復(fù)蘇；亞太市場隨著5G建設(shè)高峰期已過，收入大幅下滑；而在5G建設(shè)起步較晚的拉美市場，愛立信正面臨與華為的直接價格戰(zhàn)，為了保住市場份額愛立信不得不接受更低報價，導(dǎo)致收入承壓、毛利率被明顯壓縮。

出于對“全球 5G 市場投資基本停滯，無線接入網(wǎng)需求恢復(fù)緩慢，運營商資本開支依然謹慎”的判斷，愛立信管理層對于2026年的業(yè)績展望也未表現(xiàn)出積極信號，更多強調(diào)特朗普關(guān)稅政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的不確定性在增加，并預(yù)計2026年第一季度的銷售增長將大致與過去三年的平均季節(jié)性相似。

然而，與疲軟業(yè)績形成強烈反差的是，財報發(fā)布當(dāng)日愛立信在美上市股價卻出現(xiàn)了大幅異動，一度大漲9.49%，最終收漲8.87%至10.43美元。

真正讓市場躁動的，是愛立信CEO B?rje Ekholm回應(yīng)歐盟“5G工具箱”最新提案的一段表態(tài)，被認為是愛立信股價暴漲的“情緒引爆點”。

在愛立信公布財報前的1月20日，歐盟委員會拋出了一項針對“5G工具箱”政策的修訂提案。

所謂“5G 工具箱”，最早可追溯到 2020 年。當(dāng)時歐盟在是否限制華為等中國設(shè)備商問題上分歧嚴重，最終選擇不點名任何企業(yè)，而是提出一套風(fēng)險緩解建議，包括限制高風(fēng)險供應(yīng)商進入核心網(wǎng)、加強審計、推動多供應(yīng)商架構(gòu)等。這一工具箱本質(zhì)上只是自愿性指導(dǎo)文件，各國執(zhí)行力度不一。

而這一次的最新修訂提案，核心變化在于從“建議”升級為“強制”。歐盟希望把 5G 工具箱的關(guān)鍵條款納入更具法律效力的法規(guī)框架，要求成員國在關(guān)鍵網(wǎng)絡(luò)中限制或淘汰“高風(fēng)險供應(yīng)商”，并為存量設(shè)備設(shè)定明確的替換時間表（市場普遍預(yù)期為三年左右）。

更重要的是，歐盟計劃把執(zhí)行情況與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施補貼、復(fù)蘇基金等財政資源掛鉤，用“資金杠桿”倒逼成員國真正落地執(zhí)行。

因此 歐盟的這一政策信號被投資者解讀為：歐洲市場未來可能系統(tǒng)性向本土供應(yīng)商傾斜，而最大受益者正是愛立信與諾基亞。

在1月23日的業(yè)績電話會議中，愛立信CEO Ekholm先是披露了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)：“中國供應(yīng)商在歐洲的市場份額目前在30%到 40% 之間”，然后更直白地表述：“這對值得信賴的供應(yīng)商來說是一個可觀的收入機會”，由此徹底點燃了市場情緒。

當(dāng)然，愛立信CEO Ekholm并沒有將其包裝為可短期兌現(xiàn)的利好，而是給出了具備清晰時間維度的積極判斷：“這可能需要 12 到 18 個月才能真正了解影響，所以我們沒有把這個算進去。但當(dāng)然，這也是一個積極的機會”。

這幾句話其實信息量極大：一方面，它意味著歐洲將不再是只有零星訂單的邊際市場，而變成了一個可能發(fā)生“存量網(wǎng)絡(luò)替換”的巨型市場；另一方面，愛立信管理層明確表示這部分機會尚未計入財務(wù)預(yù)測，反而讓市場更容易相信，這是一張尚未定價的真實“政策期權(quán)”，而不僅僅是政策消息的短期刺激。

所以，如果只看當(dāng)下經(jīng)營數(shù)據(jù)，愛立信的邏輯仍然偏弱：公司仍將承受市場疲軟、價格戰(zhàn)與成本削減帶來的陣痛。但資本市場看的不是“現(xiàn)在”，而是未來兩到三年的結(jié)構(gòu)性變化：一旦歐盟政策在 12 到 18 個月內(nèi)真正落地，歐洲存量網(wǎng)絡(luò)的替換需求將可能重塑區(qū)域競爭格局，直接改善愛立信在高毛利市場的訂單結(jié)構(gòu)。

這正是為什么在業(yè)績并不亮眼的背景下，愛立信的股價卻在一日內(nèi)大幅上漲 了8%。而且受此影響，同為歐洲廠商的競爭對手諾基亞雖尚未公布2025年業(yè)績，其在美上市股價亦同步走強，上漲了4.15%。

對于愛立信和諾基亞這些通信設(shè)備廠商而言，當(dāng)下正面臨5G建設(shè)高峰已過而6G研發(fā)正需要大力投入的陣痛，屬于產(chǎn)業(yè)周期最為難熬的“青黃不接”期。

但愛立信CEO Ekholm那句“中國供應(yīng)商在歐洲占到 30%–40%份額”，本質(zhì)上是在提醒市場：歐洲不是一個飽和、封閉的存量市場，而是一個可能被政策重新洗牌的巨型戰(zhàn)場。

這讓投資者意識到作為歐洲設(shè)備廠商的愛立信和諾基亞手中突然多了一張極有價值的“政策期權(quán)”。于是整個歐洲通信設(shè)備板塊的情緒被迅速點燃，市場開始為一個尚未兌現(xiàn)、但概率正在上升的未來買單。

但愛立信和諾基亞的這場股價異動也為行業(yè)敲響了警鐘：在全球地緣政治與產(chǎn)業(yè)政策深度交織的當(dāng)下，通信設(shè)備廠商的競爭早已超越單純的技術(shù)、價格維度，政策導(dǎo)向正成為重塑市場格局的關(guān)鍵變量。

特別是對于在歐洲市場占據(jù)30%至40%份額的華為而言，歐盟這項強制性政策提案無疑是一場嚴峻的挑戰(zhàn)：一旦這項“5G工具箱”被強制執(zhí)行、不僅意味著存量設(shè)備面臨被替換的風(fēng)險，更可能直接阻斷其在歐洲市場的增量拓展。

而且從更長周期來看，歐盟強制推行“5G工具箱”的舉措，或許只是全球通信基礎(chǔ)設(shè)施“去全球化”苗頭的一個縮影。

隨著地緣政治博弈加劇，各國對關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全性愈發(fā)重視，紛紛出臺政策限制外部供應(yīng)商，推動本土產(chǎn)業(yè)鏈升級。

這種趨勢不僅會加劇通信設(shè)備行業(yè)的區(qū)域分化，還可能延緩全球5G網(wǎng)絡(luò)的迭代進程，甚至對6G的技術(shù)標準統(tǒng)一和全球協(xié)同研發(fā)帶來阻礙——畢竟通信技術(shù)的突破需要跨區(qū)域的技術(shù)交流與資源整合，過度的地域封鎖與政策壁壘，最終可能損害整個行業(yè)的發(fā)展效率。

對于正厲兵秣馬備戰(zhàn)6G的通信行業(yè)而言，這絕非福音。