年虧600億，光伏寒冬持續，又有地方政府追債企業

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環球零碳

碳中和領域的《新青年》

首圖來源：Getty Images

摘要：

光伏行業依然寒意深重，春天尚遠。

撰文 | Penn

編輯 | 小瀾

→這是《環球零碳》的第1857篇原創

持續兩年多的光伏行業“寒冬”仍然凜冽，在供需錯配、低價“內卷式”競爭持續、開工率維持低位以及銀漿、硅料成本上漲等諸多因素作用下，行業內部正經歷一場深刻而痛苦的“成年禮”。

在全產業鏈漲價和聲勢浩大的反內卷聲浪中，光伏觸底反彈的預期極高。然而這份期待隨著各大龍頭上市公司相繼發布的2025年業績預告，已經被現實無情地擊碎。

嚴重的階段性產能過剩下，全產業鏈價格承壓，企業 “增產不增收”的利潤困境，仍在持續。大量光伏項目爛尾，一些抗風險能力不強的光伏企業破產倒閉。越來越多地方政府也開始與光伏企業“鬧掰”，從追著給錢轉向追著討債。

1月20日，天合光能發布2025年業績預告：預計虧損65-75億元。至此，光伏上市巨頭2025年悉數交卷。

2025年，僅通威股份、TCL中環、天合光能、隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、愛旭股份、鈞達股份、大全能源這9家龍頭企業預虧就合計超過435億元，最高或達500億元。有機構預計，光伏上市企業全年虧損總額或超600億元。

截至1月22日午間，已有20家光伏企業披露了2025年度業績預告，預虧或續虧成主流，虧損幾億十幾億已是常態，虧損幾十甚至百億也不新鮮。

圖說：部分光伏企業2025年業績預告

來源：21經濟網

其中，硅料巨頭通威股份以驚人的90億-100億元的預虧成為2025年的“虧損王”。 公司在公告中坦言，行業階段性供應過剩問題尚未緩解，產品價格同比下跌，同時計提了約15億-20億元的長期資產減值。

而同為硅片龍頭的TCL中環預計虧損82億至96億元位居次席，其指出行業持續在周期底部徘徊，產品價格在低位調整且傳導不足。

組件環節同樣不樂觀。天合光能預計虧損65億至75億元；隆基綠能預計虧損60億至65億元。兩家巨頭均提到，四季度關鍵原材料成本快速上漲，而下游價格傳導不暢，極大地擠壓了利潤空間。

晶科的虧損，則是劇情反轉最驚人的——2024年大家都虧時，它還盈利了9893萬元，2025年卻預虧59-69億元，同比降幅600%-700%。

盡管虧損是主旋律，不過也有部分企業釋放出積極信號，出現了同比減虧。其中，晶澳科技和TCL中環虧損額較2024年同比持平或小幅減虧。隆基綠能預虧60億-65億元，對比2024年虧損86.18億元，減虧25%-30%。愛旭股份和大全能源也較去年同比減虧超過50%。

但值得注意的是，晶科能源和通威股份第四季度的業績，不僅是2025年度的最低點，甚至還將刷新本輪行業周期中各自的單季虧損紀錄，由此可見光伏行業面臨的形勢依然嚴峻。

圖說：9家光伏龍頭2025年利潤統計

來源：華夏能源網

光伏龍頭尚且在苦苦掙扎，深陷集體虧損的困局，其他二三線企業尤其是已經瀕臨退市“病危者”的經營困境可想而知。

當年扎堆進場、大干快上的明星光伏項目，如今正在讓上市公司與地方政府、國資股東“反目成仇”，部分豪賭光伏產業、激進擴產的企業已經開始被要求退還財政資金。

最新的案例來自巔峰時期跨界豪賭光伏產業的沐邦高科（*ST沐邦）。1月26日晚間，*ST沐邦發布關于重大合同違約進展及風險提示的公告。

公告顯示，梧州市人民政府下發《梧州市人民政府行政決定書》（(2026)行決字第1號）責令公司需退還財政補助及扶持資金合計人民幣5.1 億元，并支付違約金人民幣 5,100 萬元，需在收到決定書之日起10 日內履行上述款項的退還及支付義務。

具體來看，公司需向廣西梧州高新技術產業開發區管理委員會原路退回 2.7 億元“10GWTOPCON 光伏電池生產基地財政補助款”、向粵桂合作特別試驗區梧州管委會財政金融局原路退回2.4 億元“重大工業項目建設扶持款”并支付違約金 5,100 萬元。

*ST沐邦未披星戴帽前叫“沐邦高科”，原本是一家益智玩具為主營業務的上市公司，2022年斥資9.8億元收購豪安能源進軍光伏。跨界后一路激進擴產，先后在南昌安義、湖北鄂州、廣西梧州、安徽銅陵、山西忻州等地規劃了TOPCon電池片、硅片硅棒擴產項目，總投資額一度高達270億元。

2022年7月，沐邦高科與梧州市人民政府簽署協議計劃在當地投資52億元建設10GW高效光伏電池項目。雙方于2023年12月簽署補充協議，隨后收到補助資金2.7億元及扶持資金2.4億元，合計5.1億元。

然而，項目長期沒有進展。3年后的2025年7月，梧州當地政府向沐邦高科下發行政決定事先告知書，責令沐邦高科及相關子公司退還已獲得的財政補助及扶持資金合計5.1億元，并承擔相應違約責任。

圖說： *ST沐邦發布風險提示

來源：上市公司公告

稍早之前的12月28日，有著“光伏組件第一股”之稱的億晶光電發布公告稱，近日收到全椒經濟開發區管理委員會對公司及兩家下屬子公司作出行政決定的聽證通知書。

全椒縣經濟開發區管理會認為公司未能全面履行在全椒縣投資建設年產10GW光伏電池、10GW光伏切片及10GW光伏組件項目相關協議的約定，因而向公司發出聽證通知，擬解除投資協議及補充協議、追回1.4億元出資款、不再履行后期出資義務，并追究公司其他違約責任。

事實上，億晶光電這個在2022年豪賭的百億投資項目，已完成一期光伏電池項目中7.5GW產能的落地，但之后遭遇了全行業產能開工率持續下滑。電池剩余產能及二、三期光伏切片和光伏組件項目未有建設，剛投產的生產線，在運行僅一年后，也在2024年10月起陸續停產。

除了面臨地方政府的追債，億晶光電還面臨著退市風險。1月13日晚，億晶光電發布業績預告，預計2025年凈虧損4.5億-6億元，預計2025年度期末凈資產-0.68億元至-1.3億元。

同日，億晶光電公告，若2025年經審計的期末凈資產為負值，可能被實施退市風險警示(股票簡稱前冠以“*ST”標識)，并于2025年年度報告披露日起將開始停牌。該公司因此成為2026年來第一家宣布可能被ST的光伏公司。

圖說：億晶光電與全椒縣人民政府簽約百億光伏項目

來源：億晶光電

這兩期最新的政府追債起事件看似是*ST沐邦和億晶光電的個體困境，實則折射出近兩年來光伏行業從高速擴張到深度調整的完整軌跡。

曾幾何時，作為朝陽行業的光伏是地方政府眼中的香餑餑。在各地政府的積極支持和資本市場非理性的助推下，光伏產業產能的急劇擴張。

自2023年四季度起，光伏行業進入下行周期，產業鏈各環節供需失衡加劇，價格持續探底，行業出現大面積虧損，開工率不斷降低，當初承諾的產能建設不及預期，大量項目開始爛尾。

經過兩年多的洗牌，當前光伏產業的整體境況并未明朗。部分地方政府的前期投入未獲得預期回報，對后續項目的投資熱情和支持力度也逐漸減退。

2025年以來，光伏行業已先后出現多起地方政府要求企業退還財政資金的案例，涉及金額少則百萬，動輒上億元，退款原因集中于項目建設未達預期。

去年4月，跨界異質結電池與組件制造的寶馨科技發布公告，披露公司被安徽大禹實業集團有限公司（懷遠縣財政局100%控股）、鄂托克旗誠園綠能投資有限責任公司（鄂托克旗經開區管委會100%控股）告上法庭并申請索賠合計4.70億元。

同時，跨界企業棒杰股份去年相繼與兩地政府終止項目合作。其中，該公司與浙江江山經濟開發區管理委員會等簽署《解除協議》后，需要向后者支付1500萬元損失賠償款。后續，棒杰股份子公司被申請破產重整，揚州棒杰金融負債敞口余額約6.3億元。

被地方追債的光伏企業不止跨界新秀，還有老牌勁旅。7月，債務纏身的京運通公告披露，烏海市國資委全資子公司海勃灣城投將其告上法庭，索賠2.44億元廠房代建款及利息，計息周期甚至被追溯到了遙遠的2017年。

圖說：部分光伏企業與地方政府、國資的糾紛統計

來源：公開資料整理

從2023年第四季度算起，光伏企業已連虧9個季度。“內卷式虧損”持續兩年后，隨著政策端供給側改革深化、市場化出清加速，2025年下半年以來，光伏行業也悄然發生著變化。

機構數據顯示，主流TOPCon組件報價已從2025年年中的低點反彈，多家龍頭企業自2025年底以來連續上調產品報價。同時，在光伏行業普遍預告續虧的“寒冬”中，已經有龍頭企業率先亮出了出利潤轉正的時間表。

1月25日，天合光能發布2026年限制性股票激勵計劃（草案）。其中在業績考核要求中提到，2026年業績考核目標為凈利潤不低于2億元，2027年為凈利潤不低于32.00億元，2028年為凈利潤不低于62.00億元，敲定三年近百億利潤目標。

此前，　隆基綠能在2025年員工持股計劃中也提出相應考核目標，其中要求2026年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為正數，2027年度和2028年度歸屬于上市公司股東的凈利潤分別不低于30億元和60億元。

業內人士認為，龍頭企業將業績扭虧的節點錨定在2026年，說明企業是對行業趨勢的共同判斷。展望未來，2026年或成為重要的拐點，光伏行業供需有望進一步重塑，報價與盈利有望隨著供需重塑震蕩修復。

參考資料：

[1]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32464458

[2]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_32460819

[3]https://www.stcn.com/article/detail/3610323.html

[4]https://finance.eastmoney.com/a/202601243629742149.html

[5]https://m.jiemian.com/article/13832881.html

[6]https://www.stcn.com/article/detail/3602847.html

[7]https://www.21jingji.com/article/20260122/herald/04eb2ed64c2678e1c8fea07f181dda5e.html

[8]https://finance.eastmoney.com/a/202601223626488841.html

[9] https://www.tmtpost.com/7800939.html

[10] https://www.tmtpost.com/7849774.html

[11]https://www.jiemian.com/article/13885399.html

[12]https://www.jiemian.com/article/13916733.html

[13]https://www.nbd.com.cn/articles/2026-01-26/4235992.html

[14] https://www.sohu.com/a/975407147_157504

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