暴漲670億！贛鋒鋰業豪賭“逆周期”，贏了

有色板塊的暴漲，礦業企業的業績開始集體回暖。

周期的反轉之下，預期有色金屬的景氣度周期還將持續，尤其銀銅鋁等工業金屬，漲幅已經嚴重超出了市場的預期。

面對有色金屬的暴漲，目前依舊看不到降溫的信號。除了金銀銅等工業金屬價格的狂飆，鋰鎳等能源金屬價格也創下了近幾年的新高。

根據相關數據，碳酸鋰價格近期已逼近19萬元，距離20萬元僅有一步之遙。在這種背景下，鋰礦企業的業績已經出現了明顯的拐點，頭部鋰礦企業2025年四季度業績已有明顯的表現。

1月27日晚，鋰礦龍頭贛鋒鋰業發布了2025年全年業績預告，公告顯示，預計2025年贛鋒鋰業實現凈利潤11億元至16.5億元，同比增長153.04%至179.56%，去年同期虧損20.74億元；扣非凈利潤虧損3億元至6億元，同比增長32.38%至66.19%，去年同期虧損8.87億元；基本每股盈利0.55元/股至0.82元/股。

受業績爆發的影響，贛鋒鋰業2025年市場表現十分亮眼。根據統計，贛鋒鋰業A股全年漲幅超過了80%，H股漲幅超過了160%。以此計算，2025年贛鋒鋰業A股市值增長接近590億元，H股市值增長超過了670億港元。

值得注意的是，進入2026年后，由于碳酸鋰價格持續性較好，贛鋒鋰業股價繼續上漲。作為贛鋒鋰業實際控制人，李良彬身價也是水漲船高。根據股權穿透，李良彬持有贛鋒鋰業約18.41%的股份，按照最新收盤價格計算其持股市值約為287億元。根據2025年胡潤百富榜數據，李良彬以180億財富，位列榜單第356位。

業績徹底扭轉

對于業績的暴漲，贛鋒鋰業表示：

第一，報告期內，公司持有的 Pilbara Minerals Limited（PLS）股票價格上漲產生了公允價值變動收益，在領式期權相關的既定風險管理策略對沖后，整體公允價值變動收益約10.3億元。

第二，根據《企業會計準則第 22 號》規定，公司將報告期內在H股發行的可轉換公司債券整體指定為“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債”。受公司股價顯著上漲及絕大部分債券持有人行使轉股權影響，本期確認了相應的公允價值變動損失。

第三，公司通過轉讓控股子公司深圳易儲數智能源集團有限公司部分股權并成功引入戰略投資人，確認了相應的投資收益。

第四，根據《企業會計準則第 8 號》的相關規定，公司對存在減值跡象的資產（包括長期資產）進行了減值測試，并相應計提了資產減值準備。

從上述內容綜合來看，贛鋒鋰業2025年全年業績暴漲主要系“炒股”盈利的10.3億元。當然，從表象來看也確實如此。

據贛鋒鋰業2025年前三季度財報，前三季度贛鋒鋰業營收146.25億元，同比增長5.02%；凈利潤為2552萬元，同比增長103.99%，扣非凈利潤虧損9.42億元。

按照本次披露的財報的最高值計算，第四季度贛鋒鋰業凈利潤約為16.24億元；按照最低下限計算，贛鋒鋰業第四季度凈利潤約為10.74億元。扣非凈利潤按照最高虧損6億元計算，公司四季度扣非凈利潤為3.42億元；按照扣非最低虧損3億元計算，贛鋒鋰業第四季度扣非凈利潤則高達6.42億元。

從單季度來看，第三季度贛鋒鋰業凈利潤為5.57億元，扣非凈利潤虧損2913.49萬元，也就是說，除去炒股收益，第四季度贛鋒鋰業的業績已經全面扭轉，且呈現出了爆發性增長的趨勢。

這種趨勢并非單個企業的個別現象，而是行業整體回暖的信號，如鹽湖股份。近期，鹽湖股份披露了2025年業績預告，預告顯示，預計2025年歸母凈利潤為82.9億元至88.9億元，同比增長77.78%至90.65%，超出此前市場預期。

業績預期發布之后，賣方普遍上調了其2026年業績預期，部分機構將鹽湖股份今年業績預期上調至100億元，光大證券、申萬宏源更是給出了120億元左右的盈利預期。

從鋰礦目前的趨勢來看，未來不排除碳酸鋰價格進一步上調，如果碳酸鋰2026年繼續保持在高位，那么侃見財經預計，贛鋒鋰業全年盈利可能整體超過2023年。

周期的饋贈

對于周期性行業而言，最難熬的階段莫過于行業的下行階段。

2019年至2023年，碳酸鋰價格的瘋漲，不少企業選擇跨界切入鋰礦行業。同此前的豬周期一樣，瘋狂涌入的企業短時間內讓行業的供給大幅增加，而頭部企業自然也選擇了瘋狂擴張，在這種無序的競爭之下，鋰礦價格遭到了較大的挑戰。

短短兩三年時間，碳酸鋰價格就經歷了一輪大的周期調整，暴跌的產品價格懲罰了盲目跨界的攪局者，也讓頭部鋰礦企業遭到了重創。

2024年，鋰礦頭部企業贛鋒鋰業虧損超過了20億元，天齊鋰業更是虧損了79億元。經歷過這一輪的周期，頭部企業并未選擇收縮，而是借著行業底部周期完成了擴張，而這種行為風險往往極大。

回頭來看，跨界者攪局不僅存在于鋰礦行業。這幾年，從養豬到新能源汽車，從鋰礦到光伏，但凡一個行業出現周期性機會，跨界者總是蜂擁而至。從行業的發展來看，這種跨界不但沒能讓行業健康發展，反倒破壞了行業發展的正常周期。最終，那些盲目的跨界企業不僅沒能實現盈利，還將企業推向了危險的邊緣。

當然，經過這幾年的市場周期，盲目跨界的企業也在減少，在周期底部完成擴張的龍頭企業則成了最終的贏家。從贛鋒鋰業的業績表現來看，2025年四季度公司業績拐點已經到來，預計2026年其業績將會進一步兌現。

對于2025年業績預告，東吳證券發布研報稱，考慮到碳酸鋰價格上漲貢獻彈性，展望2026年，若按照碳酸鋰價格15萬元/噸，我們預計鋰鹽對應可貢獻90億元+利潤，因此，我們上調公司2025年至2027年歸母凈利至14.8億元、94億元、109億元，同比增幅172%、532%、16%，考慮公司碳酸鋰漲價彈性、公司固態全產業鏈布局，因此上調贛鋒鋰業目標價至112元，維持“買入”評級。

東吳證券還表示，展望2026年，預計贛鋒鋰業電池出貨量42gwh，同比增長27%，由于贛鋒鋰業自供碳酸鋰，該券商預計2026年單wh利潤有望略微提升至0.02元/wh。固態電池方面，贛鋒鋰業布局固態電解質、金屬鋰負極、固態電池，多種技術路線布局，穩步推進。

侃見財經認為，隨著碳酸鋰價格繼續保持在高位水平，2026年贛鋒鋰業業績大幅改善已成明牌，且在行業下行周期贛鋒鋰業大幅擴展的產能也會隨著碳酸鋰價格的大漲，從壓力變成業績。因此，我們看好2026年贛鋒鋰業的業績進一步釋放。