斯瑞新材的星辰與現實：13億營收之上，商業航天能撐起多大想象？

國內唯二攻克航天級高強高導銅合金材料。

作者 | 貝殼XY

編輯 | 小白

最近，A股的商業航天概念股集體“點火升空”，連續多日強勢飆漲。朱雀三號完成十公里級垂直回收試驗、國家航天局成立商業航天司并發布三年行動計劃……一系列利好消息，徹底點燃了市場熱情。

在一片喧囂之中，一家并不常出現在熱搜榜上的科創板公司——斯瑞新材（688102.SH）吸引了風云君的視線。它不造火箭，也不發射衛星，但卻在這波行業熱潮中連續飄紅數日，股價屢創新高。

（來源：市值風云APP）

那么，斯瑞新材值得一看嗎？

不掉隊，亦不驚艷

話不多說，直接上業績。

從2019年到2024年，斯瑞新材的營收從5.7億元爬到了13.3億元，年復合增長約18.6%。2025年前三季度，營收11.7億元，同比增長21.7%。

（來源：市值風云APP）

歸母凈利潤則從2019年的3050萬元，一路增長至2024年的1.1億元，年均復合增長率超過30%。2025年前三季度，同比增長37.7%至1.1億元，幾乎追平了上年全年。

（來源：市值風云APP）

毛利率也在緩慢爬坡，2025年前三季度比2023年全年提升了3個百分點，說明高附加值的產品開始“上量”了。

（來源：市值風云APP）

單純看數字，在動輒百億營收、翻倍增長都不稀奇的市場環境下，斯瑞新材這家十億級體量的公司，只能算是“穩健派”——不掉隊，但也談不上驚艷。

那問題就來了：一個看起來中規中矩的“老實人”，憑什么突然受到資本的青睞，股價“平地起高樓”？

國內唯二攻克火箭“心臟”材料，通過朱雀三號等關鍵試驗

答案或許藏在火箭的“心臟”里。

正如開頭所說，雖然斯瑞新材不造火箭，也不發衛星，但其研發的航天級高強高導銅合金材料，卻是國內多家商業火箭公司發動機推力室的關鍵材料。

1969年，阿姆斯特朗踏上月球時曾說：“這是個人的一小步，卻是人類的一大步?！边@不僅象征人類探索宇宙的壯舉，更折射出冷戰時期美蘇太空競賽的深層意義。

太空競賽表面上是科技與國力的較量，實則推動了航天、通信、材料等領域的飛速發展，催生了現代衛星導航、遙感技術乃至互聯網雛形。

而如今，新一輪太空競賽已在中美之間展開。

公開數據顯示，美國SpaceX的星鏈星座，在軌衛星已超9000顆。今年1月，其7500顆衛星部署計劃申請剛剛被美國聯邦通信委員會批準，計劃到2033年完成4.2萬顆衛星發射目標。

而我國的布局同樣迅猛，國內首個商業航天發射場已建成，“國網”、“千帆”、“鴻鵠”等多個星座計劃密集部署，總規模超3.3萬顆，甚至還在近期向國際電信聯盟（ITU）一次性申報了20.3萬顆衛星頻軌資源，擺出了“寸軌必爭”的架勢。

（來源：東方財富網）

并且在低軌軌道與頻譜資源“先占先得”的核心規則下，國產火箭也加速突圍——朱雀三號、天龍三號等主力型號密集完成關鍵試驗，2025年我國共進行92次軌道級火箭發射，相較上年大幅提升35%。

據券商測算，預計到2030年，我國火箭發射及衛星制造年產值有望達到850億元，整個商業航天撬動的產業規?；驅⑦_到7-10萬億元，而現在尚處于起步階段。

不過，一個技術要商業化、規?；幕A是什么？一定是成本，SpaceX的成功已經證明，可回收火箭能大幅降低發射成本，是行業未來的核心方向。

那么，對于可回收火箭而言，發動機部件就不再是“一次性用品”，它必須能承受多次極端工況：瞬間點火、數千度高溫灼燒、劇烈震動、然后冷卻、再點火……這對發動機的核心部件——推力室的材料，提出了更嚴苛的要求。

推力室，相當于火箭的“燃燒室”和“噴口”，燃料在這里劇烈燃燒，產生巨大推力。其內壁材料，需要直接暴露在上千度的高溫燃氣中，同時還要具備極佳的導熱性，將部分熱量迅速導走，防止自己被燒穿。

這塊材料，長期以來是國內航天產業的“心病”。直到斯瑞新材等企業，攻克了以鉻鋯銅為核心的航天級高強高導銅合金材料。

公開資料顯示，目前國內從事這塊業務的企業，除了老牌的中鋁洛陽銅業，就是斯瑞新材。它的材料，能夠承受3000℃燃燒溫度，兼具優異的導熱性能，解決了火箭發動機的“燒蝕”難題，填補了國內技術空白，實現了國產替代。

并且，已在藍箭航天、九州云箭、星際榮耀、深藍航天等國內頭部商業火箭公司的關鍵試驗中得到驗證，用于實際的火箭發射中。

（來源：斯瑞新材2024年報）

故事講到這兒，非常性感，充滿了“卡脖子”、“國產替代”、“星辰大?！钡谋c。但客觀來說，商業航天在我國尚屬早期賽道，真正兌現到公司業績上還需要時間。

因此，這塊金光閃閃的商業航天業務2024年的營收剛突破3000萬元。2025年上半年，營收進一步增至2329萬元。對于一家年營收超十億的公司來說，占比還比較小。

它更像是一顆已經發芽、但遠未成熟的種子。公司自己也清楚這一點，2024年就開始擴產，計劃建成每年300噸鍛件、上千套推力室零組件的產能，以緩解其產能緊張問題（2023年產能利用率超過80%），匹配持續增長的市場需求。

未來，如果商業航天發射真的如預期般井噴，且公司產能和良率都能跟上，那么這顆種子，將有望長成參天大樹，真正撐起公司的第二增長曲線。

（來源：斯瑞新材2025半年報）

多領域“隱形冠軍”，但天花板肉眼可見

拋開星辰大海的想象，斯瑞新材的立足之本，其實是它耕耘了三十多年的“地面生意”。

公司的基本盤主要集中在兩大業務——高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品，兩者合計貢獻約七成營收。

（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）

專業名詞聽起來有些晦澀難懂？其實都是現代工業里不可或缺的基礎性材料。

首先是高強高導銅合金及制品，這類材料的關鍵在于耐高溫、強度高、導電導熱好，主要用在軌道交通的牽引電機、新能源汽車的電池連接件、消費電子的散熱模塊、5G通信的基站等領域。

斯瑞新材在這個細分領域，已經擠進了全球牌桌，將其產品與德國KME、日本三菱等國際巨頭對比，關鍵參數上已不相上下。

（來源：民生證券）

斯瑞新材也成為這一細分領域的全球主要供應商之一，客戶覆蓋Wabtec集團、阿爾斯通、西門子、斯柯達、GE集團、中國中車等國內外知名企業，實現國產替代。

再來看中高壓電接觸材料及制品。在全球能源結構轉型的大背景下，用電需求攀升，國家電網建設加速，可再生能源裝機量激增，共同推動了電力設備需求快速上升。其中，開關的核心部件——觸頭，就需要斯瑞新材生產的銅鉻、銅鎢材料。

在這更細分的賽道里，斯瑞新材做到了全球領先，多項技術參數領跑業內，不僅解決了電網建設觸頭材料依賴進口問題，而且還返銷全球，客戶涵蓋西門子、ABB、伊頓、東芝、中國西電、平高電氣等國內外行業龍頭。

2024年，公司在高電壓大電流大規格觸頭產品領域取得突破，研發出126kV、145kV、252kV高電壓等級真空開關用銅鉻觸頭，有望在真空開關領域占據先機。

截至2024年11月，公司銅鉻觸頭材料的國內市占率超過60%，全球市占率約50%，穩居全球細分市場第一名。

然而，這個冠軍也有煩惱。

雖然斯瑞新材已成為細分領域的主要參與者，但其高強高導銅合金及制品業務的營收常年停留在5億元左右，中高壓電接觸材料及制品的營收也僅為3億多元。這反映出另一個事實：所處行業天花板可能有限。

（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）

總結斯瑞新材，有技術在手，但處境中又難免透出一絲尷尬。一邊是技術門檻高、故事性強的商業航天與可控核聚變業務，仍處早期導入階段，短期內難以貢獻規模業績；另一邊則是基本盤穩固、但增長清晰見頂的老本行。

未來的商業航天、可控核聚變等賽道何時能實現規?；涞兀约澳苷嬲龓矶啻蟮臉I績彈性。這既是斯瑞新材必須面對的成長命題，也是市場持續關注它的核心所在。

最后還要提醒一點，由于對新業務的持續押注，公司近些年的自由現金流持續凈流出，自身“造血”能力無法覆蓋資本支出，甚至還需要舉債，2025年9月末的有息負債率達到了30.7%。

（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）

但斯瑞新材在股東回饋上卻相當慷慨，不僅堅持年度分紅，甚至在2024年和2025年的前三季度都實施了分紅。

（注：斯瑞新材2025年前三季度分紅方案，來源：斯瑞新材公告20260114）

自2022年上市以來，公司累計現金分紅1.67億元，占同期利潤總額的40%以上。

（來源：市值風云APP）

這種“邊輸血邊流血”的操作，究竟是好是壞？

免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

以上內容為市值風云APP原創

未獲授權 轉載必究