精讀季報丨好氣！姜誠管理規模掉到115億元，相較巔峰縮水1/4

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我們繼續精讀明星基金經理們的四季報，今天來聊深度價值派的基金經理--姜誠。

據iFind數據，截至2025年末，姜誠的管理規模為115億元，相較于2022年4季度的152億元巔峰縮水了37億元，縮水幅度1/4。

更讓人心疼的是，姜誠的管理規模自2022年一路下滑，考慮到他的凈值持續向上，投資者拋售力度要更大。

誠然，姜誠的業績不夠“性感”，即便是大牛市也沒有走出誘人的業績。

但是貴在防御力拉滿，尤其是在2022年和2023年，均大幅跑贏了市場。

拉長周期，姜誠的業績非常優秀，他長期管理的中泰星元靈活配置和中泰玉衡價值優選混合年化收益率都在15%+，并且同類排名前20%。

面對這樣的長期業績，面對過去幾年市場的折磨，即便當前是牛市，姜誠的產品也不應該被大幅度贖回，而是被當做底倉拿著。

但是很可惜，人類從歷史中吸取的唯一教訓就是，人類不會從歷史中吸取教訓。

有些人可能自作聰明的說，在市場走壞的時候反手去配置姜誠不就好了？

呵呵，很多人過于看得起自己的交易能力了。

我們暫且不論很多普通投資者追熱點到底能不能賺到錢，就假設這一輪牛市大家賺到大錢。

當市場回調到來的時候，A股往往泥沙俱下，面對“慘烈”下跌大多數普通投資者的第一反應不是拋售，而是人麻了，完全失去行動的能力，更沒有割肉離場的勇氣，最終死扛下跌的主升浪。

就像以往那樣，最終把之前靠運氣賺得錢，靠實力虧回去。

回到今天的主題，姜誠的四季報。

他認為，當前市場的特點是兩手抓，一手抓基本面向好或預期向好的，另一手抓弱周期且長期穩健的，資金似乎并非主要矛盾。

換而言之，熱錢還未涌入市場。樂觀投資者的解讀可能認為這是市場未來的動力，悲觀投資者的解讀則可能認為這是資金對于當前行情的不認可。

對于未來走勢，姜誠認為，“未來人工智能和反內卷可能是兩個重要的長期變量，但以我們的能力只能跟蹤而無法預判”。

他認為，相對明確的機會可能依然是銀行，尤其是穩健的大型銀行。“雖然積累了一定漲幅，但目前仍是感覺較舒適的基本配置”。

此外姜誠還表示，“其他順周期行業的龍頭，是我們通過多年研究攢下來的為數不多的家底兒，它們優秀，但不完美，在價格足夠安全的情況下也不必輕言放棄”。

具體的操作層面，姜誠第一重倉股中國建筑，在產品規模下滑的背景下依然進行了增持。

中國建筑自2020年3季度開始重倉，截至目前已經有22個季度，盡管股價表現非常一般，但是貴在穩定的分紅。

自2020年開始，每年保持20%左右的股利分紅率，5%左右股息率，近3年累計現金分紅高達331億元。

姜誠另一個增持的股票是建發股份，這只股票姜誠自2019年4季度開始重倉，已經重倉了25個季度，比中國建筑時間還長。

這么多年建發股份的股價連一倍漲幅都沒有，但是股息率比較誘人，近些年好的時候甚至能達到7%，其中2022-2024年現金分紅均超過20億元。

不過建發股份近期業績不太理想，2025年前三季度歸母凈利潤下滑44%，而2024年則是下滑77%。

建發股份2024年的股利支付率就達到了70%，29億利潤分了20億元，今年前三季度凈利潤只有11億元，是不大可能繼續保持較高的分紅。

姜誠另一只連續增持的股票是蘇泊爾。蘇泊爾的業績還算比較穩健，前三季度凈利潤下滑不到5%。

估值角度，蘇泊爾位于近10年的1%以下，非常誘人的位置。

同時蘇泊爾的分紅也還不錯，股息率近些年維持在5%以上。

但是蘇泊爾就是不漲，大家可以從上面這張截圖上看到基毛哥的成本位，已經被套了20%了。

姜誠減持力度比較大的是華魯恒升，2024年年末姜誠持有華魯恒升3000萬股，經過連續4個季度的減持，目前只持有1400萬股。

基本面上，華魯恒升2025年相較于2024年凈利潤下滑5%左右，不過股價卻實現了翻倍，估值處于近10年95%分位線。

對于深度價值派來說，這樣的估值水平顯然已經觸碰到他們的“逆鱗”。