巨頭財報夜：Meta狂砸1350億，微軟增速失守，馬斯克砍掉高端車

1月28日盤后，Meta、微軟、特斯拉同時發布財報。

三家公司的CEO都在電話會上談AI，但市場給出的反饋完全不同：Meta漲6.6%，微軟跌6%，特斯拉漲1.7%。

Meta數字全面超預期，扎克伯格宣布2026年資本開支最高1350億美元，幾乎翻倍，要“加速AI”追趕競爭對手，市場認可了這個激進押注。微軟營收利潤也超預期，但Azure增速從40%放緩到39%，下季度指引37%—38%只是勉強符合預期，利潤率指引也偏低——增速放緩疊加利潤率壓力，市場給的反饋就不太好。

特斯拉是三家里業績最差的，全年營收和利潤雙降，創下公司歷史首次年度營收下滑，但馬斯克宣布停產Model S和X，生產線讓給Optimus機器人，還說奧斯汀Robotaxi已開始去掉安全員。

三家公司，三種處境，三個賭法。但從這三份財報里，也能讀出一些共同的信號：

1，AI基礎設施投資還在加速。Meta資本開支翻倍到1350億，微軟本季度花了375億、同比漲66%，特斯拉也把2026年資本開支翻倍到200億。三家加起來，僅2026年就要砸進去超過2000億美元建數據中心、買芯片、擴產能，AI軍備競賽還沒到頭。

2，AI對利潤率的侵蝕開始見到苗頭。微軟毛利率降到68%、三年最低，就是因為AI基礎設施投入太重。Meta雖然承諾2026年運營利潤還能增長，但費用指引高達1620億—1690億，同比漲幅超過20%。高投入能否換來高回報，是2026年所有AI公司都要回答的問題。

3，AI正在重塑公司形態。扎克伯格說AI讓“一個人能干一個團隊的活”，本月Reality Labs裁員上千人；馬斯克直接砍掉兩條整車產線，換成機器人生產線。降本增效不再是口號，而是正在發生的組織變革。

01Meta：1350億美元押注“個人超級智能”

META這份財報數字本身沒什么可說的，全面超預期：營收599億美元，同比漲24%；EPS 8.88美元，市場預期則是8.19美元；廣告收入581億，占比97%；全年營收破2000億，日活35.8億；Q1收入指引535億—565億，也高于預期。

但扎克伯格在業績會上顯然不想聊這些，反復強調的是“AI加速”——2026年資本開支指引1150億到1350億美元，幾乎是去年的兩倍，比華爾街預期高出兩百多億，市場沒有被嚇到，反而給了6.6%的盤后漲幅。

大幅擴張資本開支的原因也不難猜，是個關注AI的投資人都知道，Meta在大模型上有點落后。過去一年，OpenAI、Google、Anthropic輪番發布新模型，Meta的Llama存在感越來越弱。扎克伯格年中花143億買下Scale AI、挖來創始人王昊，折騰了大半年，到現在還沒拿出能打的產品。

這1350億美元，本質上是在買失去的時間。

按財報說法，這筆錢大部分要投入到“Meta超級智能實驗室和核心業務”，說白了就是數據中心和算力。公司CFO Susan Li在電話會上承認，2025年產能擴張很快，但需求增長更快，2026年大部分時間仍將處于產能受限狀態。

扎克伯格給出的愿景叫“個人超級智能”：用戶打開Meta應用，面對的不是推薦算法，而是一個理解你的AI；而且他認為眼鏡是這個愿景的終極載體。不過，他自己也承認第一批模型只是不錯，重點是展示快速進步的軌跡——換句話說，現在還沒有能拿出手的東西。

與此同時，AI已經在改變Meta內部的運作方式。扎克伯格說工程師用AI工具后生產力漲了30%，重度用戶漲了80%，“以前一個團隊干的活，現在一個人就能搞定”。本月Reality Labs裁了上千人。效率提升的另一面就是裁員，這在2026年會成為常態。

盡管資本開支翻倍，CFO仍然預期2026年運營利潤仍將超過2025年。但實際上，市場真正關注的是Meta能不能拿出能打的大模型，給本就激烈的競爭再添一把火，1350億砸下去，如果還不見效，市場不會再這么寬容。

02微軟：AI敘事的裂縫初現

微軟這家公司的情況，要相對復雜一些。

先看數字，營收812.7億美元，同比17%，超預期；EPS 4.14美元，也超預期；智能云收入329億，漲29%；個人電腦業務是唯一不及預期的，也無傷大雅；M365 Copilot付費席位破1500萬；商業預訂增長230%。納德拉說，微軟的AI還在早期擴散階段，但業務規模就已經超過了公司一些最大的傳統業務線。

數字很漂亮，但盤后跌了6.6%。

問題不在于現在的數字，在于未來的趨勢。Azure增速從上季度的40%降到了39%，下季度指引進一步降到37%—38%。單看幅度不大，但連續兩個季度放緩，對于一只市盈率30多倍的股票來說，市場要的是公司一直超預期，不是符合甚至低于預期。

利潤率的壓力更明顯，本季度微軟毛利率68%，是三年最低，資本開支375億美元同比漲了66%。納德拉說本季度新增了近1GW的計算容量，但CFO Hood說需求仍然超過供給，Azure的增長被產能卡著脖子，而擴產又在持續吃掉利潤，這個矛盾短期內無解。

還有一個數字值得注意：微軟的商業剩余履約義務（RPO）達到6250億美元，同比漲110%，但這6250億里面，45%來自OpenAI簽的2500億美元云服務合同，OpenAI現在還在虧錢，這筆合同能不能兌現是個問號。針對這個情況，Hood在電話會上只是闡明，剩下55%的客戶來源很多元化、很健康。

但問題是，投資者不在乎那55%有多健康、多多元，45%押在一個還在虧錢的客戶身上，產生的風險不會因為其他客戶優質就消失。

過去幾年，微軟和納德拉講述的AI故事非常成功，微軟市值從1萬億漲到3萬億，他本人也被捧為“AI時代最成功的CEO”。但這份財報暴露出故事背后的問題：增速在放緩，利潤率在下滑，最大客戶還沒盈利……

AI是真需求，但微軟能從中賺到多少錢、什么時候賺到錢，現在還看不清楚。

03特斯拉：馬斯克不想賣車了

Q4，特斯拉營收249億美元，同比跌3%；全年營收948億美元，跌3%，歷史上第一次年度營收下滑；總體交付量同比下降16%至41.8萬輛；儲能業務部署裝機量達到創紀錄的14.2GWh，同比增長29%，能源毛利單季度創歷史新高。

總體來看，汽車業務存在下滑，然后公司盤后一度漲了3%，之后稍有回落，至漲幅1.7%。

不得不說，馬斯克對市場的“規訓”非常到位，包括他自己在內，無人在意特斯拉汽車業務的表現了。業績會上，他上來先宣布把公司使命從“可持續豐裕”改成“驚人豐裕”，說人類正在走向“普遍高收入的未來”；而可持續能源就不提了。

“可持續豐裕”（Sustainable Abundance）是埃隆·馬斯克在特斯拉 Master Plan Part IV（秘密宏圖第四篇章） 中提出的核心愿景。 簡單來說，它描繪了一個由于能源、勞動力和智能不再稀缺，從而消除貧困、極大提升全人類生活水平的未來社會。

接著是重磅消息：Model S和Model X下季度停產?！笆菚r候讓Model S和X光榮退役了，因為我們正在走向一個以自動駕駛為核心的未來，”馬斯克說，“想買的話，現在就該下單了。"

這兩款車曾經定義了特斯拉：Model S是2012年推出的，證明了電動車可以比燃油車更好；Model X是2015年，鷹翼門至今仍是車展焦點。它們見證了特斯拉從硅谷新貴變成全球車企；現在，它們的產線要讓給機器人——弗里蒙特工廠將改造成Optimus生產線，目標年產能100萬臺。

馬斯克的重心已經完全轉向了。Robotaxi方面，奧斯汀的無人車已經開始去掉安全員，目標是年底覆蓋美國四分之一到一半地區，上半年擴展到7個城市；FSD訂閱用戶翻倍到110萬，2月14日起取消買斷選項，全面轉訂閱制。能源業務是唯一亮點，Q4儲能部署14.2GWh創紀錄，CFO說Megapack和Powerwall“需求瘋狂”；2026年特斯拉資本開支200億美元，別看跟其他巨頭比很小，但已經同比翻倍。

馬斯克最后說：“未來比你想象的更激動人心?！边@話他說過很多次了。2016年說2017年底全自動駕駛，2019年說2020年100萬輛Robotaxi上路，都沒兌現。但這次有點不一樣，馬斯克不是在畫餅，而是在做減法——他親手砍掉了Model S和X，把產線讓給機器人。這是一個不可逆的決定。他在賭特斯拉的未來不在賣車，而在Robotaxi和Optimus。

3%的漲幅說明市場半信半疑，投資者愿意給馬斯克一點時間。

04結語

三份財報，三種賭法，但賭的其實是同一件事：AI到底能不能變成真金白銀。

Meta賭的是規模，1350億砸下去，賭自己能在大模型競爭中追上來；微軟賭的是生態，Azure+Copilot+OpenAI，賭企業客戶會為AI工具持續付費；特斯拉賭的是形態，砍掉整車產線換機器人，賭Robotaxi和Optimus能重新定義公司。

2025年是驗證之年。扎克伯格要證明錢沒白花，納德拉要證明增速還能回來，馬斯克要證明這次不是畫餅。

三個人里，至少會有一個被證偽，可以拭目以待。

聲明：本文僅用于學習和交流，不構成投資建議。