再添 “三王一炸” 新品規(guī)劃，嵐圖既要“搶身位”更要“打明牌”

1月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)嵐圖汽車科技股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書，嵐圖汽車擬以介紹方式在香港聯(lián)合交易所上市，這也意味著嵐圖正式拿到港交所上市“通行證”。

據(jù)專業(yè)人士介紹，介紹上市方式的核心特征是不涉及新股發(fā)行，也無(wú)募集資金，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易。本質(zhì)上是把企業(yè)股票放入一個(gè)更加國(guó)際化、市場(chǎng)化的交易場(chǎng)域，讓流動(dòng)性、估值機(jī)制和投資者結(jié)構(gòu)先行形成。

而在同一天，嵐圖汽車重磅發(fā)布2026年新產(chǎn)品規(guī)劃，宣布將推出四款全新車型，包括嵐圖泰山Ultra、嵐圖泰山X8、嵐圖FE（代號(hào)）及嵐圖珠峰（代號(hào)），形成“三王一炸”王牌組合。該布局旨在覆蓋SUV、FUV及MPV三大主流品類，全面強(qiáng)化品牌在高端新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)嵐圖而言，介紹上市路徑既能夠以低成本快速完成港股登陸，又可以維持現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，為后續(xù)真正的融資和資本運(yùn)作預(yù)留充足空間，也有利于在不承受短期融資壓力的前提下，逐步建立國(guó)際投資者認(rèn)知。而同日發(fā)布的 “三王一炸” 新品規(guī)劃，恰好為資本市場(chǎng)提供了清晰的增長(zhǎng)支撐與價(jià)值錨點(diǎn)，二者形成完美呼應(yīng)。

回顧嵐圖近半年的港股上市推進(jìn)節(jié)奏，其效率明顯快于市場(chǎng)預(yù)期。在2025年8月，東風(fēng)集團(tuán)啟動(dòng)“股權(quán)分派+吸收合并”方案；9月15日，嵐圖汽車科技有限公司發(fā)生工商變更，同時(shí)注冊(cè)資本增加至36.8億元。10月2日，嵐圖汽車正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)，擬以介紹上市方式登陸香港資本市場(chǎng)。到2026年1月，嵐圖接連獲得發(fā)改委、商務(wù)部、外管局及證監(jiān)會(huì)多層級(jí)批準(zhǔn)，短短五個(gè)月內(nèi)完成上市前的核心合規(guī)準(zhǔn)備。這一節(jié)奏背后，既反映出央企體系內(nèi)資源協(xié)調(diào)效率的提升，也體現(xiàn)出當(dāng)前政策環(huán)境對(duì)優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)的支持力度。

從更宏觀的視角看，嵐圖此時(shí)選擇推進(jìn)港股上市，也是對(duì)政策、估值與市場(chǎng)窗口的綜合判斷。一方面，港股流動(dòng)性在2025年明顯改善，部分A+H股甚至出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度港交所以1823億港元融資額居全球交易所首位，大幅領(lǐng)先紐交所的1256億港元，顯示出香港市場(chǎng)對(duì)大型項(xiàng)目的承載能力正在恢復(fù)。

另一方面，在政策層面，“十五五”規(guī)劃建議提出，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。此外，香港證監(jiān)會(huì)和港交所于2024年10月優(yōu)化了上市申請(qǐng)流程，對(duì)先A后H設(shè)立快速通道，審核從100日縮至40日，且百億市值以上“合資格A股公司”30個(gè)工作日內(nèi)完成一輪審核。這一舉措也顯著壓縮審核周期，為成熟企業(yè)赴港上市提供了更高確定性。

在更深的層面，這也反映出資本市場(chǎng)對(duì)車企估值邏輯的變化。過(guò)去幾年，資本更偏好以技術(shù)敘事為核心的新勢(shì)力車企，在2021-2022年，理想、蔚來(lái)先后通過(guò)介紹上市登陸港股；而隨著技術(shù)路線逐步趨同、競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入深水區(qū)，資金開(kāi)始更加關(guān)注體系化能力、資金實(shí)力、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和長(zhǎng)期交付能力，央國(guó)企新能源品牌的綜合優(yōu)勢(shì)開(kāi)始重新被定價(jià)。嵐圖的快速推進(jìn)，本質(zhì)上也驗(yàn)證了資本市場(chǎng)對(duì)央企新能源資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)的再評(píng)估。

對(duì)東風(fēng)汽車集團(tuán)而言，推動(dòng)嵐圖登陸港股不僅是單一子公司的資本動(dòng)作，更是整體轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重要組成部分。盡管東風(fēng)汽車集團(tuán)在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域積累深厚，但在新能源轉(zhuǎn)型中仍面臨組織效率、資本結(jié)構(gòu)與品牌重塑等多重挑戰(zhàn)。集團(tuán)此前雖已在港股上市，但估值長(zhǎng)期偏低、市值低于凈資產(chǎn)。

而嵐圖作為東風(fēng)旗下高端新能源品牌，通過(guò)“母退子進(jìn)+介紹上市”的方式，以更具成長(zhǎng)性的新能源資產(chǎn)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，有助于推動(dòng)?xùn)|風(fēng)汽車集團(tuán)加快新能源業(yè)務(wù)的資本獨(dú)立與市場(chǎng)化運(yùn)作，提高資源配置效率和資本使用效率，也為其他央企新能源板塊提供了可復(fù)制的資本運(yùn)作路徑。

在經(jīng)營(yíng)層面，嵐圖自身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也為資本化提供了現(xiàn)實(shí)支撐。官方數(shù)據(jù)顯示，2025年嵐圖累計(jì)交付150169輛，同比增長(zhǎng)87%，已推出嵐圖FREE（參數(shù)丨圖片）、嵐圖追光L、嵐圖夢(mèng)想家、嵐圖知音、嵐圖泰山等車型，多款產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)精準(zhǔn)卡位、強(qiáng)勢(shì)突圍。這種市場(chǎng)表現(xiàn)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為其后續(xù)在智能化、電動(dòng)化和全球化方向上的持續(xù)突圍奠定了基本盤。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在正式上市之后，嵐圖將擁有更直接的融資通道，有助于持續(xù)加大在智能座艙、三電系統(tǒng)、軟件能力等核心技術(shù)領(lǐng)域的投入。同時(shí)，港股平臺(tái)也將顯著提升其國(guó)際知名度和品牌可信度，使其能夠在全球高端新能源與智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中進(jìn)入同一套估值與資本定價(jià)體系下展開(kāi)對(duì)標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)，為未來(lái)的股權(quán)融資、并購(gòu)整合和引入長(zhǎng)期資金打開(kāi)更大的空間。

嵐圖此番赴港上市的核心意義，不只在于完成一次資本層面的節(jié)點(diǎn)動(dòng)作，而在于其是否能夠在更成熟的資本環(huán)境中，持續(xù)兌現(xiàn)產(chǎn)品力、技術(shù)力與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的協(xié)同成長(zhǎng)。當(dāng)資本、產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)逐步形成穩(wěn)定閉環(huán)之后，嵐圖能否完成從“央企新能源樣本”向“全球化高端新能源品牌”的躍遷，也將成為未來(lái)幾年值得持續(xù)觀察的重要變量。