極兔B面，換擋加速

2026年初，中國快遞行業的體感溫度，比這個冬天更冷。

雖然大盤數據依舊令人振奮——2025年全年快遞業務量逼近2000億件大關，但身處其中的每一個玩家都心知肚明：

那個閉著眼睛都能增長20%的黃金時代，已經謝幕了。

過去十年，中國快遞業講了一個性感的“規模敘事”。

只要單量夠大，成本就能無限攤薄。但到了2025年，這個故事講到了盡頭。

三通一達一兔的平均單票價格在2.2元左右的區間反復拉鋸，利潤空間被壓縮至厘毫之間。

與此同時，監管的大棒驟然落下。從中央到地方，“反內卷”成為政策高頻詞，依靠價格優勢獲取業務增量的模式被徹底封死。

就在全行業尋找新方向的迷茫期，1月15日，順豐與極兔的一紙公告，給行業帶來了一種新解法：

83億港元，互相持股。

交易完成后，順豐將持有極兔約10%的股份，而極兔將持有順豐約4.29%的股份。

輿論場里充滿了復雜的解讀。有人猜測這是順豐為了消除競爭隱患的“收編”，也有觀點認為，極兔看中的是順豐龐大的航空資源，試圖借此補齊跨境物流中最大的航空短板。

在社交平臺上，關于極兔“物流時效延誤”“包裹破損丟失”的吐槽，依然是網友們的關注點，在不少人的認知里，這似乎仍是一家需要補課的公司。

然而，如果我們撥開慣性認知的迷霧，用“聰明的錢”的視角去審視這筆交易，會發現大眾可能正在誤判中國快遞業最大的一個變量。

聰明的錢，不看后視鏡

資本市場永遠比輿論場更早嗅到風向的改變。

在公告發出后的首個交易日，順豐H股大漲近3%，極兔股價上漲0.77%。中金、花旗等多家頭部機構維持“增持”或“買入”評級。

為什么？因為王衛不傻。

如果你只用“后視鏡”看極兔，看到的是這只兔子的A面：末端網點的服務不夠規范、包裹外包裝存在磨損、售后理賠的流程比較繁瑣。

這些都是事實，也是極兔作為“插班生”在極短時間內沖入第一梯隊留下的后遺癥。

但順豐看的是“擋風玻璃”外的前方。

順豐缺什么？缺一張在海外能像國內一樣深度覆蓋的“地網”。

在物流行業，買飛機容易，建網絡難。

要在印尼的千島之國，在巴西的貧民窟，在沙特的沙漠邊緣，建立起一套包含轉運中心、干線車隊、清關資質和末端派送的毛細血管網絡，需要的不只是錢，更需要時間。

順豐若要自建這樣一套覆蓋全球13國的末端網絡，保守估計需要5-10年，以及百億級的試錯成本。

而極兔手里，恰恰握著這張順豐最渴望的“船票”。

2015年在印尼起家，2019年便登頂東南亞，隨后布局中東、拉美。

最新數據顯示，極兔在東南亞的市占率已攀升至32.8%，穩坐頭把交椅；在中東和拉美，極兔2025年四季度的包裹量增速高達79.7%，是當地成長最迅速的物流玩家。

這才是83億港元真正的對價。順豐買的不是極兔的股份，而是“海外路權”。

這是一種極為稀缺的基礎設施資產。在商業世界里，當所有人都在修路時，那個已經把路修到別人家門口的人，就擁有了定價權。

極兔的“B面”，就是這張沉淀了十年的全球路網。

大眾看到的是極兔在國內競爭的紅海，資本看到的是極兔在海外物流的壁壘。

換擋期的“離合器摩擦”

當然，不能因為B面的光鮮，就無視A面的雜音。

在黑貓投訴等平臺上，關于時效和服務態度的反饋依然存在。這不僅是用戶的痛點，也是極兔管理層必須直面的高速成長代價。

但開過手動擋車的人都知道，從低速擋切換到高速擋時，必須踩下離合器。

那一瞬間，動能會迅速切換，車輛會有頓挫感，發動機聲音會變得沉悶。

現在的極兔，就處在這個“踩下離合器”的瞬間。

2020年起網時，極兔掛的是“一檔”——起步檔。邏輯是：效率優先、極致響應、以最快的速度建立網絡覆蓋。在這個階段，服務的精細度難免要為速度讓路。

隨后是轟鳴的“二檔”與“三檔”——這是極兔驚險的超車期。通過相繼并購百世與豐網，極兔在極短時間內完成了產能的指數級躍升。這一階段的關鍵詞是消化與融合。外界看到的是整合初期的陣痛，但極兔借此撐大了產能的骨架，成功將兩張網融為一體，練就了足以承接日均億單級別的吞吐底盤。

而現在，極兔正在掛入“四檔”甚至“五檔”。邏輯變了：從追求規模轉向追求效益，從擴張型加盟轉向精細化運營。

這種切換必然伴隨著劇烈的摩擦。

我們看到了摩擦的火花：極兔開始優化加盟商管理制度，倒逼網點升級服務；主動篩選客戶，通過精細化定價剔除虧損業務；嚴格考核虛假簽收和“不告而投”，令末端快遞員感到壓力。

但也看到了極兔在中國換擋成功的信號。

看財報：2025年財報顯示，極兔中國市場的經調整EBITDA持續轉正，毛利率顯著修復。這說明其中國業務已通過管理優化，具備了健康的造血機能，走出了“以價換量”的循環。

看管理：不少網點反饋，極兔總部于去年推出網點賦能計劃，直面加盟制的管理難題。通過數字化工具下沉，極兔手把手教網點如何精細化運營、如何開發高價值客戶。這種從“以罰代管”向“賦能共生”的治理轉向，正在讓龐大的加盟網絡變得既有彈性又有戰斗力。

看結構：極兔不再只有電商件。2025年上半年，散單、企業客戶、逆向物流等高價值業務日均單量達到400萬單，占比提升至7%。

看服務：極兔推出“兔優達”產品，將觸角伸向了中高端市場。通過“專屬客服+優轉優派”的差異化體驗，極兔正在努力打破“廉價”的刻板印象，試圖用服務分層建立起護城河。

看技術：那個曾經被嘲笑“蹭網”的極兔，如今依托全鏈路視覺監控與自動化升級，在半年內將全國網點自動化設備提升了26%，并落地了1000臺末端無人車。

那些質疑極兔的聲音，或許忽略了一個基本常識：換擋會有頓挫感，但這不代表引擎熄火。

相反，這是為了在接下來的高速公路上，跑得更穩。

中國快遞的大航海艦隊

如果說2025年之前，中國快遞是“內卷游戲”，那么2026年之后，就是“全球博弈”。

隨著Temu、Shein、TikTok 等中國電商平臺橫掃全球，中國快遞行業迎來了第二次也是最大一次增長曲線——抱團出海。

在這個大背景下，極兔與順豐的結盟，意味深長。

這很像是一個“航母編隊”的雛形。順豐是航母，擁有強大的空中網絡和高端品牌勢能；極兔是兩棲攻擊艦，擁有靈活的海外地面網絡和極致的成本控制能力。

順豐借極兔的“地”，極兔借順豐的“天”。

順豐管理層在近期的投資者交流會上透露：在菲律賓和沙特，順豐利用極兔的末端網絡后，配送時效縮短了30%，成本降低了18%。

這就是典型的“1+1>2”。

更重要的是，這標志著中國快遞企業終于走出了“零和博弈”的怪圈。

以前是通達系互相搶一分錢的利潤，現在是極兔和順豐聯手去賺美元、賺雷亞爾、賺泰銖。

極兔的海外業務毛利率高達17.81%，是中國業務的4倍。這才是反內卷的答卷：不再是爭奪硬幣的厚度，而是去延伸地圖的長度。

尾聲

商業世界里沒有完美的樣本。

極兔依然面臨著嚴峻的挑戰：如何真正提升C端用戶的口碑？如何讓加盟商在換擋期不掉隊？如何在強敵環伺的海外市場守住份額？

這些都是需要解答的試卷。

但評判一家企業的價值，不能只看它“現在的問題”，更要看它“解決問題的速度”和“所處賽道的長度”。

當我們在談論極兔當下的“關卡”時，這只兔子或許已經拿著在中國紅海煉出的“通關攻略”，把戰場轉移到了更廣袤的全球腹地。

它用一種近乎強悍的生命力，在中國快遞業的長夜里，硬生生砸開了一道通往黎明的門。

B面的極兔，正在變奏提速。當換擋完成，轟鳴聲將再次響起，而那時，它的對手或許已不再是國內的同行，而是UPS和DHL。

對于中國快遞業來說，這或許才是最好的消息。