<span class="js_title_inner">股價、利潤暴跌，洋河股份還能翻身嗎？

SmartHey

打破溝通邊界，釋放智能價值

撰文 | 金佳

編輯 | 楊勇
題圖 | 豆包AI

素有 “蘇酒老大”之稱的洋河股份陷入多事之秋。

一方面，近年來，白酒行業整體經營持續承壓，洋河股份產品在白熱化競爭中日漸失去對消費者的吸引力，不僅在行業內的地位下滑，公司業績也出現暴跌。

另一方面，洋河股份股價持續走低，原本承諾的分紅金額在調整方案后也出現縮水，引發投資者強烈不滿。

內憂外患之下，洋河股份迎來了新的管理者：鐘雨因到齡退休辭去總裁等職務，總裁由2025年7月上任洋河股份董事長的顧宇兼任。

在當前白酒行業競爭加劇、轉型壓力空前的背景下，洋河股份采用董事長兼任總經理的“一肩挑”模式，體現了董事會對顧宇能力的認可，同時，管理層的統一、穩定無疑也能在洋河股份推動戰略落地、優化業務布局等方面發揮更大的作用。

在新的掌舵者帶領下，洋河股份的2026年，能力挽狂瀾、化解經營危機嗎？

洋河沒有“底”？

2025年，資本市場出現了一個特別的“概念股”：“老登股”。而包括洋河股份在內的白酒企業，是老登股的典型代表。在以電子、儲能、軍工等為代表的“中登股”以及以AI、機器人、固態電池等未來發展存在巨大想象空間的公司為代表的“小登股”股價漲得如火如荼時，白酒卻徘徊在牛市之外，不得其門而入。

頂著陰跌不止的白酒股價和外界關于“白酒可能起不來了”的質疑聲，不少對白酒板塊還抱有期待的投資者仍在投入真金白銀，試圖抄底，只是，從大部分白酒股票走勢來看，這些投資者的抄底愿望可能都落空了。白酒基金、股票仿似一個吞噬金錢的無底洞，無情地將投資者拽入虧損的深淵。

2026年第一個月即將結束，跌跌不休的白酒板塊終于出現了一次像樣的反彈。1月29日，洋河股份、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業、水井坊、山西汾酒等多只白酒股票都出現了漲停或接近漲停。

然而，持有洋河股份的趙林（化名）在喜悅之余，仍然心存憂慮，“今天（1月29日）雖然漲停了，但還沒有把前幾天跌的賺回來。”

東方財富網數據顯示，1月26日，洋河股份接近跌停，最終跌幅9.85%，收盤價56.39元/股；27日，洋河股份再跌3.62%；28日，勉強止住下跌趨勢，股價微漲0.06%；29日早盤，更是創下最近幾年的股票最低價53.88元/股，下午或受整體白酒板塊的漲停潮影響，在接近收盤時終于漲停，報收于59.82元/股。

圖源：東方財富網

趙林對SmartHey表示，他在2024年10月8日國慶長假結束后以106元/股的價格建倉洋河股份，還花了數萬元購入白酒基金。“以前在投資白酒上賺了一些錢，但當時已經空倉很久沒看白酒的消息了，國慶假期無意中刷到白酒板塊普遍上漲的消息，以為白酒終于觸底反彈了，假期結束第一個交易日趕緊入場，沒想到進去就‘高位站崗’了。”

彼時，趙林在購買五糧液、瀘州老窖、洋河股份的股票中略有糾結，“茅臺太貴了買不起，這3家我覺得發展前景都還可以，五糧液和瀘州老窖當時股票比洋河要貴，最后買了洋河。”

從建倉到現在，趙林也進行過補倉，但洋河股份跌跌不休的股價讓他的每一次抄底嘗試都以失敗告終。“洋河的股價其實已經在62塊錢左右震蕩了兩個月左右，這段時間我本來打算再次補倉，但現在一下子跌到53塊多的低位，公司還有利空消息，我不敢補了。有這個錢還不如去投一些別的板塊賺點錢，就算要補倉白酒我也寧愿去補倉白酒基金，起碼基金還有貴州茅臺和其它前景更好的白酒企業可以帶動。”

據SmartHey計算，2025年全年，洋河股份股價下跌超20%。截止1月29日，趙林持有的洋河股份仍浮虧超14%，白酒基金則浮虧近18%。

圖源：趙林供圖

“腰斬”的利潤

趙林所說的“利空消息”，即洋河股份預計2025年利潤“腰斬”和分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發布業績預告，公司預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.16億元-25.24億元，同比下降62.18%-68.3%；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為18.53億元-22.61億元，同比下降66.92%-72.89%。

圖源：洋河股份公告

洋河股份在公告中表示，報告期內，白酒行業處于深度調整期，行業競爭格局深刻變革，存量競爭加劇背景下，公司受到市場需求減少、品牌勢能減弱、渠道庫存加大、渠道利潤下降等挑戰，中端和次高端價位段產品承壓較大，部分市場銷售受阻，銷量明顯下降。面對市場嚴峻的銷售形勢，2025年公司營銷工作以去庫存、穩價盤、提勢能為主導，對主要產品進行配額管控，并圍繞庫存去化和勢能提升配置相應的費用投入，對當期盈利能力產生較大影響。

業績預計“腰斬”對洋河股份投資者利益影響頗大。一方面，資本市場注重企業成長性，業績暴跌勢必對未來股價造成不良影響；另一方面，是擺在明面上的分紅縮水。

1月23日晚間，洋河股份發布“關于現金分紅回報規劃（2025年度-2027年度）的公告”，其表示，2025年度-2027年度，公司每年度現金分紅總額不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的100%。

洋河股份這份分紅方案將全部利潤回饋股東，顯得誠意十足，但外界很快發現，如按這份分紅方案實施，股東獲得的分紅金額較之以前，將大幅縮水。

2024年8月29日，洋河股份曾發布“關于現金分紅回報規劃（2024年度-2026年度）的公告”，其中明確表示，2024年度-2026年度，公司每年度的現金分紅總額不低于當年實現歸屬于上市公司股東凈利潤的70%且不低于人民幣70億元（含稅）。

圖源：洋河股份2024年8月29日公告

這意味著，若按洋河股份新的分紅方案執行，雖然利潤分配比例從70%上升到了100%，但投資者獲得的實際分紅金額卻從70億元縮水至21.16億元-25.24億元。如繼續履行原有分紅方案，意味著洋河股份需要額外填補至少45億元的資金缺口。

對此，投資者反應強烈。在深交所互動易平臺上，投資者紛紛針對分紅方案發問，提出“誤導投資”“毫無誠信”“內部管理問題很嚴重”等質疑。

圖源：深交所互動易

洋河股份《現金分紅回報規劃（2025年度-2027年度）》尚需在2月13日召開股東大會進行表決，這期間，投資者的質疑聲或許不會少。

白酒的艱難年代

在A股市場，白酒股尤其是貴州茅臺常年是“定海神針”般的存在。

中國擁有世界上最多的人口、最大的消費市場，為白酒股等消費股的高漲奠定了客觀基礎。白酒尤其是貴州茅臺這樣的高端白酒具備金融屬性、投資屬性、收藏屬性，行業平均50%以上、龍頭股甚至可達90%左右的毛利率，前些年大多數白酒企業ROE（凈資產收益率）超過20%、甚至超過了巴菲特的選股標準，等等因素，綜合支撐了白酒股的上漲邏輯。

但近年來，白酒業需求相對疲軟、庫存高企、量價齊跌，包括貴州茅臺、五糧液等在內的高端白酒價格倒掛的現象愈發常見，處于深度調整期的白酒漲不動了。

據SmartHey粗略統計，2025年上半年，上市白酒企業大部分出現營收、利潤雙降，且下滑幅度大多在雙位數。其中，金種子酒歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅高達750.54%，降幅最大。只有貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒、金徽酒6家出現營收、利潤雙增長，但增速全都為個位數，對比往年增速明顯放緩。

另有統計數據顯示，2025年前三季度，20家A股白酒上市公司營收合計為3177.79億元，同比下降5.9%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤合計為1225.71億元，同比下降6.93%；經營活動產生的現金流量凈額合計為877.06億元，同比下降20.85%。截至2025年三季度末，20家白酒上市公司存貨總額已經超過1700億元，同比增長超11%。

白酒行業普遍承壓，洋河股份的日子也不輕松。在白酒行業，貴州茅臺、五糧液長期占據老大、老二的位置，但老三的位置更像是“輪換制”，常常上演“你方唱罷我登場”的戲碼。洋河股份一度與貴州茅臺、五糧液共同構筑了“茅五洋”格局，但地位時常被山西汾酒、瀘州老窖趕超。

洋河股份起家于江蘇，但在江蘇省內市場，洋河品牌面臨與今世緣的爭奪戰，兩者省內收入差距不斷縮小。

縱觀整個洋河品牌的發展，不管是在高端市場還是中低端市場，都面臨巨大挑戰。

一方面，是洋河品牌勢能弱化，高端化發展不力。在茅臺、五糧液高端酒都出現價格倒掛的情況下，知名度不及二者的洋河面臨更大的壓力。比如，標桿產品夢之藍M9，官方指導價1999元，但在2025年“618”期間電商促銷價一度下探至800元以下，價格倒掛嚴重。

另一方面，中端基本盤被爭奪。以2024年財報數據為例，洋河股份總營收為288.76億元，其中，中高檔酒（出廠價≥100元/500ML）營收243.17億元，同比下降14.79%；普通酒（出廠價＜100元/500ML），同比減少0.49%。

近年來，高端白酒行業集中度進一步提升，中低端白酒市場“廝殺”更是慘烈。白酒板塊估值已跌至歷史低位，被多家機構視為價值洼地。但這次是不是真的觸底反彈，仍待觀望。洋河股份能否再度崛起，也還要看新官上任后的經營表現。