九卦 | 黃金“史詩級”大跌，提名“鷹派”惹的禍？

來 源 | 九卦金融圈

一根導火索，點燃了堆積已久的市場風險。近期持續強勢上漲的黃金市場突然出現“急剎車”。

1月30日晚間，金價創下四十年以來最大單日跌幅，現貨黃金最終收跌9.25%，報每盎司4880美元。現貨白銀盤中一度暴跌超35%。“血洗”波及整個金屬市場，周四剛創樣新高的倫銅也一度回落近6%。

Wind數據顯示，金銀價格這波下跌分別創造了1980年4月1日和1983年2月28日以來的最大單日跌幅。

此前，在美聯儲政策前景不明、市場普遍預期貨幣環境將轉向寬松的推動下，金價一路攀升至歷史高點，多頭持倉一度達到極端擁擠狀態。

行情重挫：貴金屬遭遇歷史性拋售

2026年1月30日深夜，全球貴金屬市場經歷了史詩級調整。現貨白銀盤中跌幅一度超過35%，創下有記錄以來最大單日下跌；現貨黃金同步重挫超12%，失守4700美元關口，創下自1980年代初以來近四十年最大跌幅。白銀的波動更為劇烈，盤中跌幅超過35%，同樣刷新了歷史紀錄。COMEX期銀最終收跌31.35%。

然而就在前一天，金價剛剛站上每盎司5600美元的歷史高位，市場的樂觀情緒似乎仍將持續。這場突如其來的劇烈波動，導致部分杠桿交易者面臨嚴重虧損，賬面資產大幅縮水。

市場并非毫無征兆。事實上，金價在1月份已經歷了一輪快速上漲，短時間內累計漲幅超過27%，這種陡峭的上漲軌跡本身積累了大量的短期獲利盤，市場結構已經顯得比較脆弱。

誘因剖析：一則提名引發的市場逆轉

這輪大跌的直接導火索，是1月30日美國總統特朗普提名凱文·沃什為下一任美聯儲主席。

據報道，凱文·沃什（Kevin Warsh）與傳統的經濟學家不同，他出身華爾街金融和法律界，曾在摩根士丹利任職，隨后進入小布什政府擔任中層經濟職位，并于2006年被任命為美聯儲理事，成為當時最年輕的理事之一。

沃什以其鷹派立場著稱，曾在2008年金融危機期間主張提高利率以抑制通脹，并警告通脹的潛在風險。他傾向于讓美聯儲專注于核心職責，支持大幅縮減資產負債表規模，傾向于更激進的量化緊縮政策。此外，沃什擁有哈佛大學法學博士學位，曾在斯坦福大學胡佛研究所擔任研究員，具備扎實的理論基礎與實務經驗。

沃什雖以鷹派著稱，但2024年以來已明顯轉向。他公開批評美聯儲"行動太慢"，支持降息，與特朗普立場漸趨一致。這一轉變被視為他獲得提名的關鍵。

經濟學家指出，若沃什仍堅持激進緊縮，特朗普應不會選擇他。不過，他仍主張縮減資產負債表，體現其"鷹派骨架、鴿派外衣"的混合立場。

而市場之所以反應強烈，是因為沃什過往的政策立場被視為“偏鷹派”。提名消息一出，市場最直接的解讀是：未來美聯儲的貨幣政策可能不會那么寬松。

這種預期引發了連鎖反應：美元指數迅速反彈，而以美元計價的黃金，其相對吸引力就下降了。原本市場擔心美聯儲會過于迎合政府而降息，導致美元貶值，現在這種擔憂有所緩解，部分資金就從黃金流回了美元。

背后原因：杠桿瓦解與程序化踩踏

從表面邏輯看，市場因沃什早年偏鷹派的言論，推測其可能推行偏緊的貨幣政策，這解釋了為何消息公布后美元上漲，而美股、黃金白銀下跌。

然而，實際的市場走勢更為復雜。在提名消息正式公布（1月30日）之前，市場已在1月29日率先異動，國際金價當日一度暴跌近500美元。有趣的是，到了北京時間30日清晨（華盛頓時間29日晚），當沃什將被提名的市場傳言開始擴散時，金銀價格卻脫離早前跌勢，出現一波強勁反彈，金價一度大漲超350美元。

因此，將暴跌簡單歸因于“鷹派”提名，可能過度簡化了市場在消息確認前后，由復雜情緒、傳言和技術面共同驅動的劇烈波動。

如果說提名是導火索，那么市場本身的結構性問題就是火藥桶。

第一，漲得太快太急。美銀1月基金經理調查顯示，做多黃金是全球市場最擁擠的交易。暴跌前金價的急速拉升，吸引了許多短線投機資金和高杠桿交易。一旦價格轉向，這些資金就會爭先恐后地離場。

第二，程序化交易放大了波動。當金價跌破某些關鍵技術點位時，會觸發大量的自動止損賣單。加上全球主要交易所同步上調了交易保證金要求，一些杠桿賬戶被迫平倉，形成了“下跌—平倉—再下跌”的惡性循環。

第三，市場情緒瞬間逆轉。在下跌初期，很多投資者還沉浸在上漲的慣性思維中，但當跌勢確立，情緒迅速從“逢低買入”切換為“盡快賣出”，導致賣盤集中涌出，買盤一時無法承接。

簡單說，就是市場本身已經“虛胖”，一個外部事件引發了獲利盤的集中了結和恐慌情緒的擴散。

最新消息是，芝加哥商品交易所（CME）于當地時間周五宣布上調Comex黃金和白銀期貨的交易保證金要求。根據聲明，對于非高風險賬戶，黃金期貨的保證金將從當前合約價值的6%提高至8%，高風險賬戶的保證金則從6.6%上調至8.8%。白銀方面，非高風險賬戶的保證金將從11%升至15%，高風險賬戶將從12.1%提高至16.5%。鉑金和鈀金期貨的保證金也將相應上調。相關調整將于下周一收盤后生效。

后市展望：高波動與預期重構期

暴跌也反映了市場對“貨幣貶值交易”的反思：此前，由于對法幣信心的動搖，市場盛行做多黃金白銀、做空美元的“貨幣貶值交易”。

這次白銀的跌幅遠超黃金，不僅因為其投機性更強，也暴露了其更深一層的問題：紐約商品交易所存在白銀實物交割違約的潛在風險，這可能沖擊全球白銀定價機制的公信力。這一隱患在極端波動時，放大了市場的恐慌情緒。

當全球恐慌達到極致時，投資者會拋售一切資產（包括黃金）以換取現金，黃金的避險光環在流動性危機中可能暫時褪色。

盡管短期劇烈調整，但支撐黃金的長期核心邏輯——對沖地緣政治風險、經濟不確定性和通脹——并未被摧毀。中信證券的研報也指出，長期而言，財政赤字擴張等因素仍利好黃金與有色金屬。

經歷劇烈震蕩后，市場大概率會進入一段波動加劇、情緒逐步平復的“冷靜期”。智谷趨勢創始人嚴九元就認為，這仍是一個史詩級行情，可與1970年代和2000年后的歷史性大行情相媲美。支撐邏輯在于 “法幣泛濫” 的時代背景，黃金作為對沖工具的地位沒有改變。他建議家庭資產配置中應有5%到10% 的黃金比例，未來3-5年仍是必選項。

短期來看，市場必然進入一個高波動的 “冷靜期” 與 “重構期” 。此次暴跌是一次必要的“重置”，也為錯過前期行情的投資者提供了 “倒車接人” 的機會。

而對投資者而言，有幾點值得思考：

1. 警惕高波動：市場需要時間消化和重構，短期內可能還會出現較大起伏。

2. 審視配置邏輯：黃金在投資組合中的作用應該是分散風險，而不是單邊押注。將其置于“硬資產”的框架內進行長期配置，比試圖“抄底”或“逃頂”更穩妥。

3. 關注基本面：等市場情緒平復后，價格終將回歸對實際利率、美元走勢、央行購金等基本面的反映。

對于理性的投資者來說，理解波動背后的原因，比預測短期漲跌更為重要。