集采逆襲，出海翻身：甘李藥業(yè)完成一場漂亮的反殺！

從產品輸出到技術輸出。

作者 | beyond

編輯 | 小白

甘李藥業(yè)（603087.SH，公司）2025年預計凈利潤達到11億到12億元，同比增長79%-95%；扣非凈利潤7億到8億元，增長超過六成。

這不僅僅是簡單的業(yè)務復蘇。今天，我們就來拆解一下，甘李到底是如何在集采壓力之下，獲得如此增長的。

（來源：公司2025年業(yè)績預增公告）

核心業(yè)務：不止是回血，更是搶地盤

甘李這輪增長，根基在于國內胰島素業(yè)務實實在在地好了起來。2025年前三季度，這塊收入大漲45.6%，而且難得的出現了“量價齊升”的局面——銷量貢獻一部分增長，價格也回升貢獻了另一部分。

（來源：公司2025年三季報）

關鍵轉折點在于2024年的胰島素國家集采接續(xù)采購。甘李打了個漂亮仗，六款產品全部中選，協(xié)議采購量比上一輪直接增長了超30%。這意味著，集采帶來的確定性銷量大幅增加。

更厲害的是盈利能力修復。相比2022年集采后毛利率大跌、甚至虧損的窘境，近兩年公司毛利率穩(wěn)定在73%以上，并呈逐年回升的態(tài)勢。這說明公司通過成本控制和產品結構優(yōu)化，把集采的壓力逐步轉化成了市場份額和利潤空間。

（來源：市值風云APP）

市場格局也在悄然生變。

借助集采，甘李的三代胰島素協(xié)議量占比已達30%，僅次于諾和諾德，成為國產第一。國產替代進口的趨勢非常明顯，外資份額持續(xù)下滑，甘李作為國產龍頭，正在主導這場“換血”游戲。其產品已覆蓋超4萬家醫(yī)療機構，尤其在基層市場增長迅猛。

出海：從“賣產品”到“賣技術”

如果說國內業(yè)務是基本盤，那么國際化就是新的增長引擎。2025年前三季度，甘李的國際銷售收入為3.5億元，同比增長了45.5%。

真正的突破在于一筆“大單”。甘李與巴西方面簽了為期10年、總金額不低于30億元的技術轉移與供應協(xié)議，成為巴西國家公共衛(wèi)生體系的唯一獲批方案。

（來源：市值風云APP）

這已經不是簡單的藥品出口，而是高階的“技術輸出”。合作分三步走：先賣藥緩解當地需求，然后把生產技術轉移到巴西本土，最后深度合作人才培養(yǎng)和質控體系。這種模式，無疑比單純出口更具黏性和影響力。

與此同時，進軍歐美高端市場的路也快通了。公司已經通過了歐盟的GMP認證，甘精胰島素也獲得了歐盟藥監(jiān)機構的積極評價。甘李也因此成了中國首家獲得歐盟GMP認證的胰島素生產企業(yè)。

在非洲等新興市場，注冊獲批也在持續(xù)推進。相比之下，甘李的出海策略顯得更有層次和野心。

（來源：市值風云APP）

未來押注：研發(fā)下重注，瞄準下一個爆款

要判斷一家藥企的未來，必須看它的研發(fā)管線。甘李在研發(fā)上力度較大，2025年前三季度研發(fā)費用占營收比重為13.4%。

（來源：市值風云APP）

錢花在哪了？

甘李藥業(yè)瞄準的是糖尿病治療的下一個前沿：

GZR4（超長效胰島素周制劑）：打一針管一周，這可是顛覆患者用藥習慣的產品。甘李的這款產品在國內已進入III期臨床，全球進度領先，直接對標諾和諾德的同類在研產品，有望沖擊全球首款。

博凡格魯肽（GZR18，GLP-1雙周制劑）：這是當前最火的GLP-1賽道選手，而且野心不小。它獲得了美國FDA批準，即將與禮來的“明星藥”替爾泊肽開展臨床試驗。二期數據顯示其減重效果優(yōu)異，潛力巨大。

GZR101（預混雙胰島素）：也在推進II期臨床，旨在提供更方便的治療方案。

公司目前共有多項III期臨床在同步推進，執(zhí)行力很強。一旦博凡格魯肽或GZR4任何一個成功上市，甘李就將從“胰島素專家”升級為“代謝疾病綜合解決方案提供商”。

市場觀察

2025年4月-9月，該股曾經歷過一輪主升浪。2025年9月-12月，縮量回調。目前該股處于緩慢回升之后的再一次回調中。觀察的關鍵在于，市場資金對于公司2025年業(yè)績的認可程度，以及股價能否站穩(wěn)90天均線。

（來源：市值風云APP）

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