一種漲價比黃金還瘋的金屬：全球儲量僅夠采14年，誰在幕后瘋狂掃貨

◎馬菀驊

近期，全球大宗商品市場的一抹“銀亮色”格外刺眼——錫價正以驚人的勢頭飆升，屢創(chuàng)新高的表現(xiàn)備受市場與投資者的關注。

1月26日，滬錫期貨主力合約一度漲超10%，報約46.27萬元/噸。截至當日收盤，報42.53萬元/噸，較前一交易日上漲1.37%，月內(nèi)漲幅超25%。現(xiàn)貨方面，廣東、天津、湖南等地錫錠及錫精礦價格同步大幅上行，60%錫精礦均價達42.6萬元/噸。

這場始于2025年一季度的漲價潮，在2026年年初以更猛烈的態(tài)勢刷新了2022年創(chuàng)下的歷史紀錄，使錫成為開年工業(yè)金屬市場的領漲品種。與此同時，黃金、白銀、銅等金屬也紛紛創(chuàng)下新高，形成了貴金屬與工業(yè)金屬同步狂飆的局面。

錫價此番“史詩級”上漲，是供給側(cè)剛性收縮、需求側(cè)不可替代與金融資本助推三者共同作用的結(jié)果。

首先是供應端遭遇長期且復雜的“梗阻”。核心矛盾在于資源的絕對稀缺，全球錫礦供應呈現(xiàn)高度集中且脆弱的態(tài)勢。根據(jù)國信證券發(fā)布的《錫行業(yè)專題：礦端緊缺，庫存低位》報告，截至2024年末，全球錫資源儲量為420萬噸，當年全球錫礦產(chǎn)量約為30萬噸，儲采比已下降至14年（儲采比=年末剩余可采儲量÷當年產(chǎn)量），遠低于2010年的20年水平，在各類小金屬中屬于極低水平。與此同時，主要產(chǎn)區(qū)擾動不斷。緬甸佤邦地區(qū)盡管在2026年1月下旬有炸藥審批通過的進展，但年初月產(chǎn)量預計不足1000噸，復產(chǎn)進程緩慢，全面放量可能需待下半年；印度尼西亞2026年的生產(chǎn)配額略低于市場預期，且受當?shù)卣畬嵤┑牡V業(yè)工作計劃與預算制度（RKAB）的審批影響，1月的前20天錫錠交易幾近停滯，出口嚴重受限；剛果（金） 東部局勢持續(xù)惡化，而其超過90%的錫礦資源正位于動亂區(qū)域，供應中斷風險極高。這些因素共同導致了全球錫礦供應鏈的極度脆弱。

與此同時，需求端展現(xiàn)出獨特的“價格剛性”。作為一種具備的低熔點、高導電性、易合金化及無毒特性的金屬，錫在關鍵技術領域有著難以替代的地位。其諸多優(yōu)點，使之成為半導體先進封裝、光伏焊帶及新能源汽車電控系統(tǒng)等高端制造領域不可或缺的核心材料。此外，新興需求也為其價格提供了巨大的空間。AI服務器的單機用錫量是傳統(tǒng)服務器的2-3倍；新能源汽車的單車用錫量也遠超燃油車。這些與全球科技革命和能源轉(zhuǎn)型綁定的需求，賦予了錫價超越傳統(tǒng)周期的支撐。

再者，宏觀與資本因素也成為了行情“放大器”。全球范圍內(nèi)對主要央行降息的寬松預期，推動了資金流向?qū)嵨镔Y產(chǎn)。地緣政治風險（如格陵蘭島爭端等）的上升，不僅擾亂了供應鏈，也提升了錫作為戰(zhàn)略金屬的避險屬性。而且錫的市場規(guī)模較小，流動性相對不足，在“供應脆弱”的敘事背景下，極易成為投機資本追逐的對象，大量資本的涌入極易快速推高錫價，導致其期貨價格走勢短期內(nèi)脫離現(xiàn)貨基本面。

原材料價格的高漲，也令產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成了“冰火兩重天”的局面。上游企業(yè)如錫業(yè)股份等因錫價大漲而受益，業(yè)績顯著提升。但對下游企業(yè)而言，高企的錫價更像是噩夢。焊料、馬口鐵、化工等行業(yè)承受著成本急劇上漲的沉重壓力。混沌天成研究院有色金屬研究總監(jiān)黃一帆指出，不少企業(yè)已陷入“原料買不起、訂單不敢接”的兩頭受擠困境。

“冰火兩重天”的局面將如何演變？錫價的未來是繼續(xù)“長虹”還是面臨轉(zhuǎn)折？

國聯(lián)民生證券在研報中表示，錫供給側(cè)緊缺局面難改，疊加需求側(cè)AI賦能有望助力電子需求持續(xù)增長，錫價中樞有望持續(xù)上行。東證期貨在研報中指出，2026年宏觀面的寬松預期將繼續(xù)指引錫價的走勢，從基本面供應釋放這方面來看，緬甸供應還在爬產(chǎn)過程中，而印尼錫錠出口大概率在年初呈現(xiàn)季節(jié)性低位，因而上半年預計維持高位波動，下半年隨著供應修復的落地，主力合約運行區(qū)間或?qū)⑾乱啤?/p>

而中信建投期貨有色分析師虞璐彥表示，當前錫的實際需求進入傳統(tǒng)淡季，在沒有新的供應中斷或需求爆發(fā)等利好刺激的情況下，預計短期內(nèi)錫價將會回調(diào)。