虛增利潤=虛增資產(chǎn)，財務(wù)造假方程式，造假利潤藏在哪里？

財務(wù)造假的目的，是通過故意扭曲財報，以達(dá)成管理層目的。

財務(wù)造假最主要是“造利潤”，其次是“造營業(yè)收入”，從實(shí)踐看，造利潤最普遍。

我的財務(wù)造假識別方法，寫在我的新書《財報真相》，核心方法：“三個維度、兩個框架、一張清單”，簡便易學(xué)，新手輕松上手，避坑財務(wù)造假。京東當(dāng)當(dāng)熱銷中，上架半月已經(jīng)加印，需要簽名版加我的微信raojiaoshou9。

造出來的的利潤，假利潤，是多出來的利潤。按照會計記賬原則，有借必有貸，借貸必相等。利潤表上多的利潤，一定會在體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上多出一塊資產(chǎn)。

所以在我的財務(wù)造假分析框架中，還有一個重要工具，

財務(wù)造假方程：虛增利潤=虛增資產(chǎn)。

也是就是說，如果你發(fā)現(xiàn)有不正常的資產(chǎn)堆積在資產(chǎn)負(fù)債表上，要警惕了。

怎樣發(fā)現(xiàn)“不正常資產(chǎn)”，兩個方法：

1.非正常資產(chǎn)項目。

例如存貸雙高，就是質(zhì)疑賬上現(xiàn)金的真實(shí)性，例如康美藥業(yè)財務(wù)造假案。參見之前文章《》。

又比如，例如柏堡龍財務(wù)造假案例，把預(yù)付工程款放在其他非流動資產(chǎn)，實(shí)際上非常突兀的，一個建設(shè)項目長期存在不能轉(zhuǎn)到在建工程的預(yù)付工程款，其真實(shí)性就很可疑。根據(jù)證監(jiān)會行政處罰決定書，柏堡龍?zhí)摌?gòu)了建設(shè)項目，預(yù)付工程款通過第三方轉(zhuǎn)給配合造假的客戶形成資金閉環(huán)。參見之前文章《》

2.非正常的投入產(chǎn)出關(guān)系。

我們可以把企業(yè)視為一個以創(chuàng)造客戶服務(wù)客戶為目的的投入產(chǎn)出系統(tǒng)。客戶滿意為服務(wù)買單形成現(xiàn)金流入，會計上形成營業(yè)收入。服務(wù)客戶需要前提條件，例如制造企業(yè)需要設(shè)備廠房等設(shè)施，也需要投入營運(yùn)資金購買存貨等，投入的現(xiàn)金形成的條件，在會計上確認(rèn)為資產(chǎn)，這些資產(chǎn)就構(gòu)成服務(wù)客戶的條件。

收入是產(chǎn)出，資產(chǎn)是投入

如果將收入與資產(chǎn)匹配，我們就可以觀察為了服務(wù)客戶而需要的投入。不同商業(yè)模式，不同的行業(yè)地位，不同的競爭優(yōu)勢，投入產(chǎn)出指標(biāo)也會不同。

如果投入產(chǎn)出指標(biāo)異常不好，或者脫離行業(yè)規(guī)律，可能是業(yè)務(wù)模式不好，競爭能力不佳，是爛生意的信號，也可能是非正常資產(chǎn)堆積，這就指向財務(wù)造假信號。

投入產(chǎn)出分析方法，是我的財務(wù)分析核心，“七看財務(wù)數(shù)據(jù)”中的一看，詳見我的新書《簡明財務(wù)分析》。

我常用的投入產(chǎn)出三個指標(biāo) ，

1）一元收入需要營運(yùn)資金WC，

2）一元收入需要固定資產(chǎn)，

3）人均營業(yè)收入和利潤

這三個投入產(chǎn)出指標(biāo)，可以從業(yè)務(wù)營運(yùn)、固定資產(chǎn)投入、人力投入三個視角觀察，企業(yè)為獲得客戶認(rèn)可，取得營業(yè)收入需要投入的代價。

一元收入需要營運(yùn)資金WC，可以參見之前文章《》。

這一篇看一個一元收入需要固定資產(chǎn)的案例。

這個案例，是之前研究內(nèi)控事故信號的副產(chǎn)品，當(dāng)時我讓元寶找一下類似的內(nèi)控事故，元寶找到若干家，其中有濟(jì)某健康。

濟(jì)某健康主業(yè)包括， 醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院）、醫(yī)療器械和大輸液產(chǎn)品。

簡單看一下財務(wù)數(shù)據(jù)，過往5年，營業(yè)收入業(yè)績規(guī)模不大，利潤不高，最近兩年連續(xù)虧損，2025年預(yù)告繼續(xù)大額虧損，預(yù)計扣非凈利潤虧損2.05億-2.45億，連續(xù)三年虧損，且有財務(wù)洗澡跡象。生意質(zhì)量不佳，財務(wù)業(yè)績持續(xù)下滑，自由現(xiàn)金流負(fù)數(shù)，利潤質(zhì)量低。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，是個爛生意。

在財報可信度方面，有重要信號，內(nèi)控事故。

2025年3月37日，濟(jì)某健康公告《關(guān)于公司副總裁涉嫌犯罪及公司報案并收到立案通知書的公告》，公司副總私刻公章，違反公司規(guī)定與客戶簽訂退換貨補(bǔ)充協(xié)議，公司報案并收到立案。2025年業(yè)績預(yù)告，內(nèi)控事故損失預(yù)計0.77億。

天健財判小程序，財報可信度低，紅燈。

生意爛+財報可信度低，生意質(zhì)量-財報可信度舞弊識別框架，紅燈，危險。

疑似財務(wù)造假，如果造利潤，多出來的利潤一定藏在資產(chǎn)負(fù)債表的某個資產(chǎn)項目里。在這個案例中，固定資產(chǎn)顯得不正常。

與可比公司對比，三年平均一元收入需要固定資產(chǎn)高達(dá)1.59，通常只有重資產(chǎn)業(yè)務(wù)類型會這么高。可比公司三年平均在0.35-0.73。

一元收入需要固定資產(chǎn)=（固定資產(chǎn)凈值+在建工程）/營業(yè)收入

也就是獲得一元營業(yè)收入，需要投入多少固定資產(chǎn)，不同的商業(yè)模式這個數(shù)不一樣，例如重資產(chǎn)，京東方1.8元，芯片代工更高。

類似商業(yè)模式，同行業(yè)，這個指標(biāo)應(yīng)當(dāng)趨同。

直觀感覺，濟(jì)某健康這個固定資產(chǎn)脫離了醫(yī)藥制造商業(yè)模式正常投入產(chǎn)出的范圍，且與可比公司對比，嚴(yán)重脫離行業(yè)數(shù)據(jù)，可疑。

不過，財務(wù)分析就是這樣，一種結(jié)果,可能有多種原因。

異常指標(biāo)三種可能：

• 可能是固定資產(chǎn)在建工程里面藏了東西，或者減值不充分。

• 也可能是指標(biāo)本身問題，由于濟(jì)某健康營業(yè)收入規(guī)模太小，所以導(dǎo)致指標(biāo)失真。

• 另一種可能是，濟(jì)某健康業(yè)務(wù)里除了醫(yī)療器械和大輸液還有醫(yī)院，醫(yī)院是否是重資產(chǎn)的原因？

不過，一家公司這么多信號，本身已經(jīng)是一種信號。

二級市場投資是做選擇題。

外部投資者識別財務(wù)造假，實(shí)際上是判斷投資風(fēng)險高低。

看著不爽，覺著風(fēng)險高，遠(yuǎn)離就是。至于是不是真的財務(wù)造假，是監(jiān)管部門的職責(zé)。以證監(jiān)會行政處罰為準(zhǔn)。

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