史上最無語的虧損

就像去年4.2一樣，全球股市在經歷了劇烈的情緒性沖擊后，第二天就迅速修復。

昨晚美股先抗住了，三大指數全線飄紅，今天亞太股市也迅速回暖，日經大漲4%，韓國綜指大漲7%，而截至下午2:25，我們的滬指，也大漲1.13%。（恒生科技：？？？所以全世界只有我綠了？）

先說A股吧。

受昨晚美股全線上漲影響，再加上前一個交易日暴跌的現貨黃金、白銀明顯反彈，A 股早盤小幅高開。

但高開之后，市場并沒有順勢走強，反而很快掉頭向下。盤中一度傳出部分科技龍頭相關的市場傳聞，引發 A 股和港股相關板塊同步放量下跌，對情緒有明顯沖擊。不過這個后來很快就辟謠了。

整體來看，上證指數的走勢更曲折。早盤，券商、銀行等大金融板塊持續走低，有色金屬板塊，尤其是貴金屬方向延續大幅調整，對指數形成了明顯拖累。

盤中上證指數還一度下探到4000點整數關口，才看到明確的資金承接，隨即開始反彈，但關鍵的30日均線目前仍然沒有收回，走勢還是偏弱勢。

相比之下，創業板指表現相對更強，這主要歸功于商業航天、光伏、AI應用以及算力硬件強勢反彈。

量能方面，今天兩市成交額預估在2.4萬億左右，比昨天減少差不多800億。今天反彈缺乏增量資金配合，沒有反包掉昨天的下跌，市場整體還沒有擺脫偏弱局面。

再說下港股。

恒生科技今天確實是有點丟人了，在全球股市一片漲聲里，今天還一度又跌了3個多點。

說到原因，更丟人，就是被一個捕風捉影的假消息給嚇得。

雖然恒科后來也明顯往回拉了，但至今依然跌1個多點。

側面反映出，它現在就是處在一個弱勢市場狀態（盤中跌到3%時，這波就整體跌了20%，算是技術性熊市）。這種狀態下，利空會被放大，利好會被漠視。

說起來，這波港股弱勢，很大程度上還是在于港股的流動性不好，海外的錢自身緊張，內地的錢都在賽道更熱的A股。

而港股還有大量IPO在抽走流動性，去年港股的IPO數量比2024年增長了2倍多，今年目前又有300多家在排隊，又是新一輪高峰。這對港股來說，長線看是在積攢優質資產（特別是科技賽道），但短期內就是流動性壓力。

當然還有人吐槽，現在大廠動不動就10億、30億地撒幣，恒科還好得了么？這波AI燒錢大戰，會不會相當于新一輪“外賣大戰”？

還是不一樣的。外賣大戰確實是在存量市場里做無效內卷，補貼燒錢換訂單，換到最后，這些原本就對價格極度敏感剛性的消費者還是該去哪里去哪里，留存比較差，大廠這筆錢花出去就是純費用開支，熱鬧之后一地雞毛，這也是為啥會被喊停。

但是AI這波是想要打開增量市場，爭奪AI超級App的入口，屬于是砸錢教育用戶，讓很多之前不用AI助手的人過來感受AI的玩法。當然最后留存怎么樣，還是要看這些AI助手的產品力，好不好用是留存的關鍵。但總體上這波砸錢，或許是可以帶來持續性回報的，至少不會像外賣大戰那樣給恒科帶來明顯的沖擊。

OK，不太重要的事情都聊完了，現在我們來聊聊今天基金圈最熱的話題：

國投瑞銀白銀LOF，昨天臨時修改估值方式，導致這只基金的凈值一天暴跌31.5%，創下公募基金史上最大單日跌幅，堪稱“斷頭殺”。這件事引發了基民眾怒。

為什么要突然調整估值方法？

因為之前的估值方法設置了±17%的漲跌停板，可是國際白銀期貨卻跌超30%，如果昨天這只基金只錄得17%的跌幅，明顯是被高估了。

這種極端情況，確實也是歷史上第一次發生。

但是，基民也確實很受傷。最憤怒的，是昨天交易時段贖回這只基金的人，因為當時這波人看到滬銀跌了17%，雖然心痛，但咬咬牙或許還能勉強接受，主要是害怕后面跌更多。

可沒成想，晚上一看凈值，竟然暴虧31%，眼前一黑。早知道昨天要虧31%，可能很多人就先不贖回了。可看到凈值的那一刻，已經不能取消贖回了。

所以現在大家吐槽的點首先就在于，國投瑞銀這么干，合規嗎？

很遺憾地跟大家說，合規的。因為基金合同里明確寫了，如果有確鑿證據證明舊的估值方法不能客觀反映公允價值，基金公司可以和托管人商定，按最能反映公允價值的價格估值。另外證監會也有同樣的規定。

可即便這樣，想必基民心理上依然很難接受，畢竟這一切來得太突然了，為什么不提前告訴我呢？

現實是，并沒有明確的規定說，基金公司必須對這種臨時的估值調整做提前公告。（不意味著這就合理）

可是，基金公司做的就是“基民托付信任”這門生意，明明看到盤中白銀期貨已經封死在17%跌停板上，而國際白銀價格卻跌了30%多，從基民利益角度出發，也完全可以在盤中發一條公告，提示潛在的估值風險。

事后，國投瑞銀出來解釋為什么沒這么做。說是因為，如果提前公告，擔心被解讀為有意引導投資者不要贖回，進而推測基金資產流動性出現嚴重問題，引發市場恐慌，出現擠兌。

這個理由就有點扯了，把估值方法可能要調整的原委跟大家講清楚，只是提示風險，哪里就談得上是造成恐慌了？在托付人完全不知情的情況下突然給一個接近翻倍的暴跌幅度，才真的教人恐慌吧。

說到底，表面上看，這件事是事發突然，市場走勢也過于極致才導致的，并不是常態，但是底子里卻反應了我們的基金公司在應對突發情況的時候，到底是把規模放在第一位，還是把基民放在第一位。

最后提醒下，現在盤面變化確實很快，如果想看關于全天市場的詳細復盤，特別是對行業板塊的技術面和資金動向更細致的拆解，可以看看我們團隊另一個號，隔壁總室長，晚上九點更新。

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風險提示：本文如涉個股，僅為市場描述，所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。市場有風險，投資須謹慎。