年入136億！江蘇無(wú)錫沖出一家電動(dòng)兩輪車IPO，與雅迪、愛(ài)瑪競(jìng)爭(zhēng)

在短途出行、餐飲配送、快遞等“最后一公里”服務(wù)中，經(jīng)常能看到電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)三輪車的身影。

如今，在雅迪控股、愛(ài)瑪科技、九號(hào)公司之后，又有賣“小電驢”的企業(yè)沖擊上市。

格隆匯獲悉，近日，臺(tái)鈴科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“臺(tái)鈴科技”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，聯(lián)席保薦人為中信證券及招商證券國(guó)際。

臺(tái)鈴科技的產(chǎn)品涵蓋電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車及電動(dòng)三輪車，2024年收入達(dá)到136億元，號(hào)稱是中國(guó)第三大電動(dòng)兩輪車制造商。

如今電動(dòng)輕型交通工具市場(chǎng)情況如何？不妨通過(guò)臺(tái)鈴科技來(lái)一探究竟。

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行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，超9成收入來(lái)自經(jīng)銷商

電動(dòng)輕型交通工具可分為電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)三輪車、其他電動(dòng)輕型交通工具。

其中，電動(dòng)兩輪車主要包括電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車、電助力自行車和電動(dòng)滑板車。得益于性能提升以及綠色出行政策的支持，電動(dòng)兩輪車的滲透率持續(xù)攀升，已成為全球電動(dòng)輕型交通工具中占比最大的類別。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，中國(guó)電動(dòng)兩輪車產(chǎn)業(yè)上游為基礎(chǔ)材料和核心零部件，其中電池是價(jià)值量最高、技術(shù)迭代最快的環(huán)節(jié)，參與企業(yè)有天能、超威、星恒電源等，寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等動(dòng)力電池巨頭也紛紛入場(chǎng)。

中游為整車制造與組裝，參與者除了臺(tái)鈴科技之外，還有雅迪、愛(ài)瑪、小牛、九號(hào)、綠源、小刀、新日等品牌。

下游為銷售與后市場(chǎng)服務(wù)，包括線下龐大的品牌專賣店，以及線上銷售渠道。

由于電動(dòng)輕型交通工具行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，臺(tái)鈴科技需要在產(chǎn)品質(zhì)量與性能、定價(jià)策略、品牌認(rèn)知度、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋、營(yíng)銷效果、售后服務(wù)體系等方面與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較量。如果無(wú)法有效應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，公司的市場(chǎng)份額可能會(huì)受影響。

值得注意的是，在行業(yè)快速增長(zhǎng)階段，大量中小型制造商和區(qū)域品牌在全球范圍內(nèi)運(yùn)營(yíng)，然而，隨著安全、環(huán)保和能效要求的提高，以及渠道開(kāi)發(fā)和品牌建設(shè)成本的上升，市場(chǎng)份額正加速向具備規(guī)模、技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先企業(yè)集中。

按收入計(jì)算，2024年臺(tái)鈴科技以5.2%的市場(chǎng)份額成為全球電動(dòng)輕型交通工具市場(chǎng)的第三大參與者，僅次于雅迪控股、愛(ài)瑪科技。

其中，中國(guó)電動(dòng)兩輪車行業(yè)相對(duì)集中，2024年臺(tái)鈴科技也是中國(guó)第三大電動(dòng)兩輪車制造商，市場(chǎng)份額為12.7%。

圖片來(lái)源于招股書

目前，臺(tái)鈴科技在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)六個(gè)生產(chǎn)基地，分別位于無(wú)錫、惠州、天津、重慶、貴港及東莞，還在越南擁有海外生產(chǎn)基地。

公司的車輛由電池、電機(jī)及電子控制系統(tǒng)等多個(gè)部件構(gòu)成，其中部分采購(gòu)自第三方供應(yīng)商，車輛設(shè)計(jì)、材料或生產(chǎn)上的缺陷均可能導(dǎo)致產(chǎn)品故障、安全事故或不合規(guī)情況。2023年、2024年、2025年1-9月（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），五大供應(yīng)商分別占公司相應(yīng)期間總銷售成本的35.4%、32.7%及32.2%。

值得注意的是，過(guò)去臺(tái)鈴科技的若干產(chǎn)品因不合規(guī)而受到行政處罰。如果公司產(chǎn)品質(zhì)量下降，或消費(fèi)者認(rèn)為公司的產(chǎn)品不安全，可能會(huì)影響產(chǎn)品銷售，甚至產(chǎn)生客戶投訴、保修索賠、行政處罰。

據(jù)佛山消防，2025年12月全市發(fā)生的24起電動(dòng)自行車火災(zāi)中，有22起為蓄電池故障（熱失控）引發(fā)。起火電動(dòng)自行車品牌涉及愛(ài)瑪、臺(tái)鈴、路豹、新本岡田、迅躍、鳳凰、深遠(yuǎn)等，起火蓄電池品牌涉及超威、捷為、天豐、天能、星恒、冠宇等。

臺(tái)鈴科技主要通過(guò)中國(guó)內(nèi)地及海外各地的經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，客戶主要為經(jīng)銷商。截至2025年9月底，公司擁有5597家中國(guó)內(nèi)地經(jīng)銷商及412家海外經(jīng)銷商。

報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別占總收入的95%以上，如果無(wú)法有效管理經(jīng)銷商，可能會(huì)影響其市場(chǎng)表現(xiàn)。

02

過(guò)半收入來(lái)自電動(dòng)自行車，2024年毛利率低于愛(ài)瑪科技、九號(hào)公司

臺(tái)鈴科技專注于“長(zhǎng)續(xù)航電動(dòng)兩輪車”市場(chǎng)，建立了涵蓋電動(dòng)自行車、電動(dòng)摩托車及電動(dòng)三輪車的產(chǎn)品組合。此外，公司還提供電池，作為配件與車輛一同銷售。

截至2025年9月底，臺(tái)鈴科技提供50款電動(dòng)自行車車型、38款電動(dòng)摩托車車型和三款電動(dòng)三輪車車型。

公司主要產(chǎn)品，圖片來(lái)源于招股書

具體來(lái)看，2023年、2024年、2025年1-9月，電動(dòng)自行車業(yè)務(wù)為臺(tái)鈴科技貢獻(xiàn)了50%以上的收入，電動(dòng)摩托車及電池的收入占比均在20%左右，電動(dòng)三輪車及其他產(chǎn)品的收入占比很低。

在市場(chǎng)需求上升，以及隨著公司逐步推出更多高售價(jià)電動(dòng)摩托車產(chǎn)品，臺(tái)鈴科技的產(chǎn)品整體價(jià)格有所提升。

其中，2023年至2025年前三季度，公司的每輛電動(dòng)自行車平均售價(jià)從1297.2元增加至1393.7元，每輛電動(dòng)摩托車平均售價(jià)由1468.7元增加至1585.3元。

公司產(chǎn)品的銷售量及每輛平均售價(jià)，圖片來(lái)源于招股書

在電動(dòng)自行車及電動(dòng)摩托車銷售量增加的背景下，近幾年，臺(tái)鈴科技的業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。得益于產(chǎn)品平均售價(jià)增長(zhǎng)及持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，毛利率也有所上升，但其2024年毛利率仍低于雅迪控股、愛(ài)瑪科技、九號(hào)公司這幾家同行。

具體來(lái)看，2023年、2024年及2025年1-9月，臺(tái)鈴科技的收入分別約118.8億元、136億元、148.4億元，整體毛利率分別為11.3%、13%、14.6%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約2.86億元、4.72億元、8.23億元。

值得注意的是，臺(tái)鈴科技在品牌推廣與營(yíng)銷方面花了不少錢。2024年公司的銷售及經(jīng)銷開(kāi)支約6.87億元，遠(yuǎn)高于同期2.95億元的研發(fā)費(fèi)用。

市場(chǎng)規(guī)模方面，據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年全球電動(dòng)輕型交通工具制造商總收入為2632億元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到5059億元，2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)約11.7%，低于2020年至2024年18.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

圖片來(lái)源于招股書

得益于合規(guī)性更換需求、石墨烯和鋰電池的日益普及（提升了續(xù)航里程和可靠性）、按需配送和本地生活服務(wù)推動(dòng)的高頻使用，以及渠道覆蓋和售后支持的持續(xù)優(yōu)化，近幾年中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

按銷售量計(jì)算，2024年中國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5730萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到8280萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)2025年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約6.2%。

此外，中國(guó)品牌正加速?gòu)漠a(chǎn)品出口向品牌引領(lǐng)的海外擴(kuò)張轉(zhuǎn)型，在東南亞、歐洲等市場(chǎng)，憑借強(qiáng)大的成本競(jìng)爭(zhēng)力和快速的市場(chǎng)響應(yīng)能力，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)品牌在海外電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)的份額達(dá)到15.1%，預(yù)計(jì)到2029年將提升至20.8%，這也意味著出海存在機(jī)會(huì)。

03

兄弟聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，江蘇無(wú)錫沖出一家IPO

臺(tái)鈴科技總部位于江蘇省無(wú)錫市，其前身臺(tái)鈴科技發(fā)展有限公司成立于2018年，并在2021年改制為股份有限公司。

截至2025年9月底，公司擁有5877名全職員工，其中，銷售、生產(chǎn)、管理、研發(fā)人員的占比分別約38%、38%、14%、10%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至2026年1月21日，聯(lián)合創(chuàng)始人孫木鉗、姚立、孫木楚、孫木釵直接及間接行使公司合計(jì)89.91%投票權(quán)，為控股股東。其中，孫木鉗為孫木楚的胞兄、孫木釵的堂兄。

此外，上汽集團(tuán)持股的申祺利納、和潤(rùn)創(chuàng)業(yè)、常耀、交控招商、路威蒼穹等均為公司股東。

管理層方面，目前，62歲的孫木鉗擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事，他自公司成立以來(lái)一直擔(dān)任董事，并自2023年4月起擔(dān)任董事長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)設(shè)施管理、企業(yè)文化發(fā)展、政府關(guān)系維護(hù)及企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行。

執(zhí)行董事兼總裁姚立57歲，主要負(fù)責(zé)公司發(fā)展戰(zhàn)略、品牌管理、法律及合規(guī)事項(xiàng)、先進(jìn)技術(shù)探索及ESG相關(guān)事項(xiàng)。他1990年7月獲得河南開(kāi)放大學(xué)工業(yè)企業(yè)管理大專文憑學(xué)位，還于2013年11月在深圳清華大學(xué)研究生院完成高級(jí)企業(yè)管理總裁課程。

總經(jīng)理兼執(zhí)行總裁孫木楚55歲，主要負(fù)責(zé)執(zhí)行及落實(shí)董事會(huì)的策略及決策，并監(jiān)督技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量以及本集團(tuán)的整體境內(nèi)外營(yíng)銷。

執(zhí)行董事兼高級(jí)副總裁孫木釵49歲，主要負(fù)責(zé)制定公司的海外發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)計(jì)劃，監(jiān)督海外業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)及表現(xiàn)。孫木釵2009年通過(guò)函授學(xué)習(xí)獲得中國(guó)汕尾職業(yè)技術(shù)學(xué)院漢語(yǔ)教育大專學(xué)位。

本次赴港IPO，臺(tái)鈴科技擬募集資金用于提升產(chǎn)能，主要涉及建設(shè)及擴(kuò)張制造基地以及購(gòu)買及安裝相關(guān)設(shè)備及設(shè)施；增強(qiáng)銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)；研發(fā)活動(dòng)及產(chǎn)品矩陣的升級(jí)；品牌推廣及營(yíng)銷活動(dòng)，以提高品牌知名度；用于數(shù)字化舉措；營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

整體而言，在我國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，以及行業(yè)集中度提升的背景下，臺(tái)鈴科技的市占率已躋身行業(yè)前列，但在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，面對(duì)雅迪、愛(ài)瑪?shù)那琅c品牌壓制，以及九號(hào)等新勢(shì)力的智能化沖擊，其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力亟待加固。未來(lái)公司能否打造更多高端產(chǎn)品來(lái)提升價(jià)格，以及通過(guò)出海來(lái)增厚業(yè)績(jī)，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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