百年老字號看上醫藥供應鏈，同仁堂14.6億元收購嘉事堂

2月3日，嘉事堂發布公告稱，公司已與中國北京同仁堂（集團） 有限責任公司（簡稱“同仁堂集團”）簽署股份轉讓協議，約定將原股東光大實業、光大健康持有的股份以14.6億元轉讓給同仁堂集團，引起醫藥圈廣泛討論。

兩家來頭都很大：同仁堂集團是北京市國資委直接監管的國有獨資企業；嘉事堂身后則是實業貿易起家的大型綜合金融性副部級央企光大集團。嘉事堂被定位為光大大健康業務板塊的主要平臺之一，由光大健康、光大實業持股，其中光大健康持股14.36%，光大實業持有14.12%。

交易完成后，光大實業、光大健康將不再持有嘉事堂股份，同仁堂集團以28.48%的持股比例成為新控股股東，實際控制人也將變更為北京市國資委。這是行業內比較罕見的央企和地方國企之間的資產劃轉。

同仁堂集團自然不會無故重金接盤。嘉事堂雖然有不少藥店，但本質上是一家藥物流通企業。在很多年的年報中，嘉事堂醫藥的批發與分銷是其主要收入來源，比如2024年，公司醫藥批發收入占公司總營業收入的比重超過94%。這一塊正是同仁堂一直想補齊的短板：收購嘉事堂不僅可強化其產業核心，而且有望憑借嘉事堂帶來產業鏈協同效應。

2月4日，嘉事堂股價復牌后便走高，截至收盤漲幅2.80%。

幾年業績低迷，國資迎來重組時刻

嘉事堂成立于1997年，最早由共青團中央直接經營，本來是以直營藥店起家，在2010年就在深交所掛牌上市了。上市后，這家北京區域性醫藥商業公司看到了更快掙錢的路子：高值耗材流通。

2011年，國內高值耗材業務加速整合。2014年公司還曾豪擲2.5億元資金收購23家醫療器械經銷商企業。彼時，東興證券預計到2015年，公司心內科耗材配送規模將超過30億元，占國內心內科耗材配送市場25%的市場份額。

發展至今，高值耗材流通依舊是嘉事堂的主營業務。2024年年報顯示，在醫療器械方面，嘉事堂擁有心腦血管等高值耗材細分市場占優的渠道和終端網絡，形成全國布局。公司整體營收盤子遠超200億元。

但計劃趕不上變化，時代的齒輪將嘉事堂想象空間持續推高的同時，也迎來公司業務模式的重大轉向。2018年，中央所屬企業迎來脫鉤改革的持續推進，公司被無償劃轉至光大集團。

光大希望將嘉事堂建成“大健康業務板塊的主要平臺”。公司也信心倍增，喊出“建設國內一流醫藥流通和醫療健康特色綜合服務商”的口號。但高值耗材的老業務還不能丟，只是沒過兩年，國家推行的高值耗材集采就浩浩蕩蕩展開了，大幅壓縮了嘉事堂流通環節的利潤空間。

據2024年財報數據，公司歸母凈利潤已從2022年的2.97億元下降至1.61億元，去年前三季度，又同比大降38.81%。光大集團還沒來得及把大健康業務注入到嘉事堂，嘉事堂就已經開始走下坡路了。

光大集團也曾對嘉事堂做過優化考慮。據公開資料，光大集團內部曾進行了一次股權劃轉，將所持嘉事堂股份劃給光大實業，但可能效果有限，集團隨后便籌劃控制權轉讓。1月27日，嘉事堂發布公告表示接到股東光大實業書面通知，預告了光大實業及子公司光大健康正在籌劃公司股權轉讓與涉及控股股東、實際控制人發生變更導致股市短期停牌的相應事宜。

標的14.6億元，1+1會大于2么？

誰也沒想到，同仁堂集團會現身接手這塊資產。因為同仁堂集團在醫藥工業制造和品牌零售端實力雄厚，尤其在醫藥零售端，兩家企業或有部分產品存在競爭關系。

同仁堂集團核心上市公司北京同仁堂股份，管理著大量零售門店，與超過2000家上游生產企業建立穩固的合作關系，涵蓋藥品、醫療器械、診斷試劑等七大品類近40000個品規。同仁堂藥店不僅有自家“同仁堂”品牌藥品，也會有其他企業產品。

嘉事堂在零售端也擁有連鎖藥店品牌“嘉事堂”，在北京地區擁有200多家全資直營藥店，曾是北京市直營藥店規模最大的企業之一。兩家企業至少在北京醫藥零售市場上是直接的競爭關系。

2024年年報中，嘉事堂披露，公司營收按地域收入劃分的話，北京市場要占到一半以上；同仁堂雖未單獨列出北京具體門店總數，但按區域劃分，其北京、天津、河北等省市華北地區門店為513家。

同仁堂集團收購嘉事堂，當然不會是為了幾家藥店，而是看重的是嘉事堂批發與入院的能力。

藥店的生意不好做。A股上市的同仁堂股份2025年上半年曾出現過持續性的增收不增利勢頭，存貨周轉天數更是增至357.5天。其中，占比超50%的庫存商品期末賬面余額約55.75億元，較期初增長約22%。

如果借助嘉事堂的渠道優勢，通過批發業務完善整體供應鏈，幫助產品打開銷路，同仁堂集團等于開辟了一塊新的市場。嘉事堂是北京市醫藥商業龍頭企業，也是北京基藥主要配送商之一，服務北京二三級醫院300多家，覆蓋率達99%。除了北京市，嘉事堂醫藥流通網絡覆蓋全國，重點區域為長三角、粵港澳大灣區、京津冀、西南、西北區域，與2100多家醫院建立終端銷售渠道。

雙方互補，才有望實現品牌和渠道“1+1大于2”的效果。借助同仁堂的品牌力量，嘉事堂也有望振興業績。

值得注意的是，本次協議轉讓尚需經主管國有資產監督管理部門批準、通過國家市場監督管理總局經營者集中反壟斷審查、通過深圳證券交易所合規性確認及向中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司申請辦理股份轉讓過戶登記。同仁堂集團和嘉事堂的共贏場面還需要時間。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜廿十三

插圖｜視覺中國

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