北京
紅外一哥的多維感知新圖景。
作者 | 白貓
編輯 | 小白
1月22日晚間，睿創微納披露了一份分量十足的業績預告。預計2025年全年，公司歸母凈利潤約為11.0億元，同比大幅增加93%左右；扣非凈利潤預計約10.1億元，同比增長98%。
更令市場側目的是，公司全年營業收入預計突破60億元大關。
（睿創微納業績預告）
要知道，就在幾年前，這還是一家年營收剛過10億的公司。
到底是什么樣的動力，驅動這頭“紅外猛犸”在2025年實現如此跨越？
基本盤的韌性：用技術代差對抗內卷
很多人擔心，紅外熱成像這個行業，民用市場競爭越來越激烈，價格戰打得飛起，公司的毛利還能扛得住嗎？
數據給出了最好的回答。
從最新的產品分類數據來看，紅外熱成像業務依然是公司的“定海神針”。在2024年，這塊業務貢獻了91%的營收，毛利率維持在53.6%的高位。到了2025年上半年，紅外業務繼續發力，半年入賬24.0億元。
在行業價格戰硝煙彌漫的背景下，這塊業務的毛利率依然穩守在50%以上。
這其實非常不容易。在此前幾年，紅外探測器的價格確實經歷了一波下殺。但睿創微納通過技術迭代守住了利潤空間。
從35微米到12微米，再到現在的8微米，紅外探測器的像元尺寸不斷縮小。每一次技術迭代，都意味著晶圓切割效率的提升和單顆芯片成本的降低。
目前，公司已經完成了8μm系列產品的量產，1920×1080等大面陣產品進入批量供應階段。
（2025半年報）
這就是硬科技企業的邏輯：用技術代差來對抗價格內卷。當競爭對手還在12微米產品上打價格戰時，你已經拿出了成本更低、性能更強的8微米產品，自然就擁有了定價權。
這也是為什么在民用市場充分競爭的今天，公司還能保持超過50%毛利的核心原因。
破圈的野心：從“紅外”到“多維感知”
如果只盯著紅外看，你就看不懂睿創微納現在的估值邏輯。
在最新的投資者關系活動記錄表中，管理層反復強調了一個詞：“多維感知”。
公司早已不滿足于單一的紅外賽道，而是布下了一盤“紅外+微波+激光”的大棋。這不僅僅是PPT上的概念，已經有真金白銀入賬。
2024年，公司的微波射頻業務營收已達2.9億元。2025年上半年，雖然該板塊營收不到0.8億，但其背后的戰略意義遠超數據本身。
（2025半年報）
風云君梳理了公司在三大新興領域的布局：左手抓地上的車，右手抓天上的星，中間還布局了低空經濟，個個都是想象力滿滿的星辰大海。
首先是車載領域。
這可是目前科技巨頭們爭奪最激烈的戰場。公司不僅拿下了比亞迪、吉利、極氪、長城、廣汽等頭部車企的定點。
（2025半年報）
更重要的是，它正在試圖重新定義車載傳感器。
在車載紅外方面，公司8μm熱成像芯片和ISP專用芯片已經通過了AEC-Q100Grade2車規級認證。
在微波雷達方面，公司第一代車載4D毫米波成像雷達產品RA223F，已經獲得小批量訂單并實現交付。同時，第二代4D毫米波成像雷達RA225F也已啟動研發。
紅外熱成像能看穿黑夜和霧霾，4D毫米波雷達能提供高密度的點云數據。這種“雙保險”配置，正是高階自動駕駛在全天候環境下感知路況的剛需。
其次是商業航天。
公司基于自研核心芯片，已經開展了Ku及Ka頻段低軌衛通相控陣終端產品的研制。在最新的整機測試中，其終端系統成功實現了衛星連通。
測試結果顯示，依托公司的相控陣天線系統，在真實衛星鏈路環境下，手機端可以流暢地刷短視頻、打高清視頻電話。
（2025半年報）
這意味著，在未來的衛星互聯網時代，睿創微納已經提前拿到了“入場券”。
最后是火得發燙的低空經濟。
無人機、飛行汽車，這些低空載具對感知的需求是全方位的。公司不僅能提供紅外熱成像模組，還能提供激光測距模塊、微波射頻芯片。
業務領域也從單純的無人機掛載，擴展到了無人機反制、低空安全監測等更廣泛的場景。
研發持續加碼，造血能力大增
業績狂飆的背后，是公司在研發上持續加碼。
2025年前三季度，公司研發投入高達8.1億元，研發投入占營業收入的比例接近20%。
也就是說，公司每收入100塊錢，就拿出20塊錢砸向研發。
正是這種高強度的研發投入，才換來了不斷的技術突破。
在半導體和傳感器這個賽道，技術迭代是殘酷的。睿創微納顯然深諳此道，它選擇用現在的利潤，去購買未來的門票。
以前市場對睿創微納有個詬病，就是現金流不太好看，缺乏造血能力。
但2025年，情況發生了質的逆轉。2025年前三季度，自由現金流高達4.2億，造血機能大幅提升。
在當前這種宏觀環境下，手里有現金，比賬上有利潤要安全得多。
風險與隱憂：成長的煩惱
當然，在一片叫好聲中，風云君也要潑點冷水。高速奔跑的睿創微納，并非沒有隱憂。
首先是應收賬款和存貨的雙高。截止2025年三季度末，公司的應收票據及應收賬款賬面金額高達16.3億元，存貨也有21.2億元。
雖然主要客戶多為央企集團或頭部企業，信譽較好，壞賬風險相對可控。
但隨著營收規模突破60億，如何管理好龐大的供應鏈，如何控制庫存跌價風險，依然是管理層需要時刻警惕的問題。
其次是對投資者的回報略顯吝嗇。
2024年，公司現金分紅總額6016萬元，股利支付率僅為10.6%。
2025年的分紅方案雖然還未出爐，但按照公司目前的擴張態勢，大比例分紅的可能性不大。
公司顯然更傾向于把錢投入再生產，去博取更大的增長。
對于看重成長性的投資者來說，這或許可以接受；但對于追求高股息的穩健型投資者來說，這確實是個遺憾。
最后，新業務的變現周期仍有不確定性。
雖然車載、衛星、低空經濟的前景廣闊，但目前在營收中的占比依然較小。微波射頻業務在2025年上半年的營收甚至出現了波動。這些新業務能否在未來兩三年內順利接棒，成為新的支柱，還需要時間的檢驗。
從昔日的行業跟隨者，到如今營收破60億的感知巨頭，睿創微納打出了一場漂亮的翻身仗。
它證明了在中國硬科技賽道，只要技術過硬，這就是最好的時代。
防務市場的基本盤穩如泰山，特種裝備的需求依然旺盛。民用市場的想象力剛剛打開，車載、低空、衛星通信，每一個都是千億級的星辰大海。
在這個“萬物皆可感知”的AI時代，掌握了核心傳感器技術的睿創微納，顯然已經站在了風口之上。
2025年的60億營收，或許只是一個開始。
我們期待這家公司在未來能帶給我們更多的驚喜，也希望它能處理好成長的煩惱，走得更穩、更遠。
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