這家上市公司這樣發公告，該不該遭譴責？如何讓公告更有溫度？

南華生物（*ST生物600201）的兩則公告，令眾多投資者陷入迷茫與困惑。先是一則洋溢著樂觀氣息的年度業績預告，宣稱公司將于2025年實現扭虧為盈，營收有望突破3.8億元大關，還特意強調：公司就業績預告相關事項與會計師事務所進行了初步溝通，雙方對本次業績預告內容不存在重大分歧。然而，僅僅十多天后的今天（2026年2月5日晚），一則冷峻的風險提示公告接踵而至，通篇聚焦于一個核心問題——公司股票可能面臨終止上市的命運。

這一前一后的巨大反差，讓很多投資者既困惑又惱火。大家不禁質疑：“前一次公告說得天花亂墜，又是并購擴張，又是業績增長，怎么第二次突然就只談風險了？這不是故意嚇唬人嗎？”

然而，當我們拋開情緒的干擾，深入探究規則的本質，便會得出一個令人意想不到的結論：南華生物不僅不應遭受譴責，反而是在嚴格遵循監管要求行事，其做法本質上是在為投資者構筑一道保護屏障。

一、規則之下：看似“無情”，實則“有情”

首次發布的業績預告，實則是一幅完整且客觀的畫卷。它既描繪了公司業績向好的曙光，讓投資者看到希望的曙光；也坦誠地揭示了未經審計的不確定性，提醒投資者保持理性；更明確警示了退市風險，不回避任何潛在危機。這無疑是一份平衡且負責任的公告，為投資者提供了全面的信息參考。

而第二次的風險提示公告，看似片面強調風險，實則是監管強制要求的“重復強調”。依據《深圳證券交易所股票上市規則》第9.3.6條，被實施退市風險警示的公司必須定期、反復地披露可能終止上市的風險。這份公告的唯一使命，就是確保每一位投資者，無論是否留意過之前的業績預告，都無法對“這只股票可能消失”這一終極風險視而不見。

這種看似割裂的信息披露方式，背后蘊含著殘酷而理性的監管邏輯：在退市邊緣徘徊的公司，沒有什么比讓投資者清醒認識風險更為重要。

二、“不公平”表象下的深層公平

普通投資者感到“不公平”的心情可以理解，他們不禁發問：為何不在風險提示公告里也提一句“業績可能達標”呢？

但監管的考量更為深遠。對于身處退市懸崖的公司，市場天然存在著投機沖動和“選擇性注意”現象。投資者往往容易被“扭虧為盈”這樣吸引眼球的標題所迷惑，卻可能忽略段落末尾的風險提示。監管強制要求公司進行純粹的風險警示，正是為了對抗這種人性弱點。

這并非是在隱藏信息，而是在隔離風險。監管通過這種方式向投資者傳達一個明確信號：“無論前面有多少好消息，請你先看清楚最壞的結果?！?/p>

真正的公平，并非要求每份公告都面面俱到，而是確保所有關鍵信息，無論好壞，都能得到充分、無稀釋的披露。業績預告闡述了“可能的好”，風險提示則專注于“可能的壞”。投資者需要做的，是將這兩份公告結合起來閱讀，全面了解公司狀況。

三、從“合規”邁向“有效”：信息披露的進階之路

然而，這一事件也引發了一個更值得深入探討的問題：我們的信息披露，能否從“形式合規”升級為“實質有效”？

當前這種“A公告說A事，B公告說B事”的模式，雖然嚴格遵循了規則，卻將信息整合的重任完全交給了投資者。在信息爆炸的資本市場中，這要求每一位投資者都具備專業公告分析師的能力，這顯然不切實際。

或許我們可以探索一些改進方向：

在風險提示公告中加入“情境鏈接”，只需簡單說明：“本風險提示應結合公司于X月X日發布的業績預告（公告編號XXX）一并閱讀。該預告顯示初步業績向好，但未經審計，且不影響本公告所述退市風險的存在?！?/p>

建立強制性的“相關公告索引”，在每份重大公告中，以標準化格式列出近期關鍵相關公告，幫助投資者構建完整的信息鏈，輕松拼湊出公司全貌。

這些細微的改進，不僅不會削弱風險警示的力度，反而能顯著提升信息的可理解性。它體現了一種更為成熟的監管理念：不僅要告知投資者風險的存在，更要助力他們理解風險在何種情境下產生。

四、錢誠益彰，千順萬順：不該譴責，但應積極思考

回到最初的問題：南華生物該遭受譴責嗎？

答案是否定的。它正在現有規則框架內，盡職盡責地履行自身義務，甚至可以說做得相當規范。譴責一個遵守規則的行為，無異于懲罰一個傳遞壞消息的信使，這顯然有失公允。

但我們完全可以對規則提出更高的期待。一個成熟的市場，其信息披露體系應當兼具風險警示的剛性與對投資者認知習慣的尊重。它應幫助投資者更輕松地拼湊出完整的事實圖景，而非讓信息碎片散落各處，讓投資者在茫茫信息海洋中迷失方向。

下一次，當你看到一份“只講風險”的公告而感到不安時，請先保持冷靜，不要急于責怪公司。這恰恰是規則在發揮作用的體現。但與此同時，我們也可以共同呼吁：讓規則變得更加智能、更加貼心，讓保護投資者不再僅僅是一句冰冷的口號，而是化作一種有溫度、有實效的設計。

因為，最好的投資者保護，不僅是明確告知風險所在，更是幫助投資者深刻理解風險為何產生。在這條追求卓越的道路上，我們還有很長的路要走，但每一步的探索與改進，都將為資本市場的健康發展奠定堅實基礎。