高薪聘請同行，新泉股份IPO前唐志華變現7億

文/瑞財經 楊宏彬

唐志華大學畢業后，便進入了父親的工廠上班。

1990年2月，丹陽市新橋鎮腰溝村委會開辦了丹陽市汽車內飾件廠，由唐敖齊擔任廠長。

1992 年 12 月，丹陽市汽車內飾件廠下設丹陽新泉作為運營主體。1993年7月，從揚州大學畢業的唐志華加入丹陽新泉，從技術部職員干起。

丹陽新泉的股東除了丹陽市汽車內飾件廠外，還有香港銀泉，其持有剩余25%的股份。香港銀泉的實際控制人為陳柏全，他早年便與唐敖齊相熟。

2001年1月，村委會決定退出丹陽市汽車內飾件廠。唐志華通過公開招標，拿下了丹陽市汽車內飾件廠。3個月后，新泉股份成立，最初由丹陽市汽車內飾件廠控制。

新泉股份做的也是汽車飾件，自成立起便由唐志華掌舵，他一直擔任新泉股份總經理及董事長。2017年3月，新泉股份（603179.SH）已經成功登陸A股。

去年，新泉股份的業務在北美市場有較大突破，在此背景下，唐志華決定帶領新泉股份沖向國際資本市場。2026年1月，新泉股份向港交所遞表。

01

唐志華成唯一實控人

遞表前減持變現超7億

新泉股份成立于2001年，2012年5月改制為股份有限公司，改制完成后由新泉投資持股 43.04%、唐志華持股42.36%、唐志華的姐姐唐美華持股14.60%。

2017年3月，新泉股份于A股上市。上市后，公司于2018年6月及2023年9月發行過可轉換債券，金額分別為4.5億元及11.6億元。

2021年8月及2025年10月，新泉股份分別贖回2018年及2023年可轉換債券，贖回時分別已有4.48億元及11.59億元轉換為公司股份。

2021年1月，新泉股份曾進行過一次增發，發現4,981.05萬股A股，募集資金凈額為11.88億元。

截止遞表港交所，新泉股份由新泉投資持有24.93%，唐志華持有8.69%。

新泉投資原由唐志華的父親唐敖齊持股51%，由唐志華持股49%。2025年10月，唐敖齊去世，新泉投資由唐志華、唐美華分別持有74.5%及25.5%。

唐敖齊去世前，他與兒子唐志華均是新泉股份實控人。而目前，唐志華成為了新泉股份唯一實控人，控股比例33.62%。

新泉股份遞表前，曾遭到唐志華的減持。2025 年 9 月，唐志華宣布將減持新泉股份至多2%的股份，減持前，唐志華的直接持股為10.98%。

至10月23日，唐志華已經減持1.97%的股份，變現7.09億元，直接持股降至9.01%。

02

副總朱文俊曾為派出所所長

高薪挖來競爭對手高管

新泉股份的董事長及總經理兩個職位均由唐志華擔任。

除他之外，新泉股份的執行董事還包括高海龍、王波、周雄、陳志文、李新芳。除陳志文外，其他幾位都是新泉股份的老臣，任職在15年以上。

陳志文是2020年加入新泉股份的，目前除執行董事外，還擔任技術中心副總經理兼座椅事業部總經理。

在加入新泉股份前，陳志文曾任職于福田汽車、北京朗第倫索汽車燃氣系統有限公司、北京奔馳、菲亞特克萊斯勒汽車集團等企業，其中任職最長的是菲亞特克萊斯勒汽車集團，任職時間近11年。

李新芳是新泉股份的財務總監，她今年59歲，在財務總監的位置上坐了10年。她于1989 年6月取得中專文憑，加入新泉股份前取得大專文憑。

新泉股份的副總經理多達6人，分別是高海龍、王波、劉冬生、朱文俊、曾輝、王利軍。

朱文俊于2016年5月加入新泉股份，在此之前，他是一名警察，于21歲擔任丹陽市公安局巡警大隊、中山路派出所警察，27歲出任丹陽市公安局和平橋派出所副所長，29歲-44歲先后擔任多個派出所所長。

加入新泉股份兩年后，朱文俊獲任高管，目前主要負責審核、法律事務、安全、環境保護及消防工作。

新泉股份薪資最高的人并非唐志華或是幾名執行董事，而是副總經理曾輝。2023年及2024年，曾輝的薪資分別達到202.43萬元及200.18萬元，同期內唐志華的薪資為60.65萬元及60.63萬元。

曾輝除了擔任副總經理外，還擔任制造中心主任。他是2021年4月加入新泉股份的，在此之前，他在延鋒汽車飾件系統有限公司干了20年，職務包括工程師、項目經理、采購經理及合營企業經理。

延鋒汽車飾件系統有限公司為華域汽車（600741.SH）全資子公司。新泉股份和華域汽車是同行業公司，均屬于?汽車零部件?行業，且在?汽車內外飾系統?領域是核心競爭對手。

在A股招股書中，新泉股份將華域汽車列為同行業可比公司，延鋒汽車飾件系統有限公司則直接被新泉股份列為競爭對手。

03

北美市場強勁增長

三大客戶貢獻超五成收入

新泉股份是一家汽車飾件系統解決方案提供商，主要面向整車廠，從事汽車內外飾總成的研發、生產制造及銷售。

公司的業務包括：內飾系統解決方案（儀表板總成、頂置文件柜總成、門內護板總成及內飾附件）；外飾系統解決方案（保險杠總成及外飾附件）以及座椅及座椅附件解決方案。

2023年及2024年，新泉股份的收入分別為105.48億元、131.98億元，2025年前9個月，新泉股份的收入為113.64億元，同比增長18.83%。

內飾系統解決方案為公司最主要的收入來源，各期收入分別為91.62億元、108.4億元及92.13億元。

外飾系統解決方案及座椅解決方案的收入增長則較為強勁。

外飾系統解決方案各期收入分別為2.7億元、7.64億元及6.73億元，座椅解決方案的各期收入分別為7449.3萬元、1.5億元、4.41億元。

按產品應用的車型劃分，新泉股份的收入主要來自于乘用車。各期乘用車產品收入分別為87.31億元、110.21億元及97.48億元。

分區域來看，新泉股份內地的收入逐年增長，2023年及2024年分別為97.93億元及121.22億元，2025年前9個月為88.02億元，同比微增。

2025年前9個月，公司來自北美市場的收入達到了18.06億元，占比總收入的15.9%，而2023年及2024年，公司來自北美市場的收入分別為6.01億元及9.06億元，占比總收入的5.7%及6.9%。

主要客戶對新泉股份貢獻的收入不少。2023年-2025年前9個月，五大客戶為其貢獻了70.7%、74.6%及76.5%的收入，最大客戶為其貢獻了21.3%、22.6%及29.4%的收入。

新泉股份的五大客戶較為穩定，各期內包括A、B、C、D、E、F。其中，客戶A、B、C各期為其貢獻了56.5%、60.5%及65.9%的收入。

04

2024年前9個月銷售雇員開支高于全年

凈利潤逐年增長

2023年及2024年，新泉股份的毛利率分別為18.9%、19.3%，2025年前9個月，公司毛利率為17%，同比下降2.1個百分點。

分業務看，公司核心收入來源內飾系統解決方案的毛利率為逐年下滑，2023年及2024年分別為19.6%、19.5%，2025年前9個月為17.4%，同比下滑1.9個百分點。

座椅及座椅附件解決方案的毛利率則波動較大，2023年及2024年分別為18.6%、21.9%，2025年前9個月為18.4%，同比下滑6.9個百分點。

分市場來看，新泉股份有較大突破的北美市場毛利率是較高的，2023年及2024年分別為21.4%、24.5%，2025年前9個月為18.8%，而中國內地市場各期毛利率分別為18.7%、18.9%、15.7%。

一般及行政開支是新泉股份最主要的費用，各期分別為4.52億元、6.91億元、6.47億元，費用率分別為4.3%、5.2%及5.7%。

該費用最主要的構成為雇員福利開支，各期分別為2.26億元、3.65億元、3.28億元。2025年前9個月，新泉股份一般及行政開支下的雇員福利開支同比增長了1.06億元。

新泉股份的銷售開支較低，各期分別為6868.3萬元、7915.5萬元、7279.6萬元，費用率僅為0.7%、0.6%及0.6%。該費用最主要的構成為倉儲費用，占比各期銷售開支的85.7%、79.7%、71.8%。

值得一提的是，2024年全年，新泉股份銷售開支下的雇員福利開支980.8萬元，而2024年前9個月，新泉股份銷售開支下的雇員福利開支為1534.5萬元。

簡言之，公司2024年前9個月銷售開支下的雇員福利開支，高于2024年全年。

新泉股份的融資成本是逐年增加的，2023-2024年及2025年前9月，分別為5560.8萬元、9138.6萬元、8754.8萬元。

2023年-2025年前9個月，新泉股份均實現盈利，凈利潤分別為8.05億元、9.74億元、6.14億元。

05

應收款占比三成收入

長期借款明顯增長

2023年末及2024年末，新泉股份的貿易應收款分別為31.95億元及40.09億元，占比期內收入的30.29%及30.38%。

2023年-2025年前9個月，新泉股份的經營現金流保持凈流入，各期凈流入資金7.61億元、13.16億元、1.89億元。

A股財報顯示，新泉股份同期內的經營現金流凈額分別為5.9億元、12.93億元、2.57億元。

同期內，公司的融資現金流也均為凈流入，各期凈流入資金10.46億元、2.88億元、2.04億元。A股財報顯示，新泉股份同期內的融資現金流凈額分別為11.35億元、3.25億元及1.45億元。

新泉股份融資現金流最主要的流入項為借款，公司各期借款流入的資金分別為7.93億元、16.48億元、11.69億元。

2023年-2025年9月末，新泉股份的借款分別為11.58億元、16.66億元、20.89億元，至2025年11月末進一步23.87億元。

新泉股份的借款中，非流動部分占了多數。截止2025年11月末，公司的流動借款為8.83億元，未超過公司所持的現金及現金等價物9.34億元。

除償還借款外，新泉股份融資現金流最主要的流出項為支付股息。2022年及2024年度，新泉股份各期宣派股息均為1.46億元，并于次年5月或6月實施分派。

附：新泉股份上市發行有關中介機構清單

獨家保薦人：中信證券（香港）有限公司

法律顧問：高偉紳律師行、上海市錦天城律師事務所

申報會計師：香港立信德豪會計師事務所有限公司

相關公司：新泉股份sh603179