又一企業退市！從萬店標桿到“噴射之王”，“中國版肯德基”要悶聲賺錢了？

本文為食品內參原創

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

沒有危機預警、沒有負面披露，2026年春節前夕，華萊士母公司華士食品正式了啟動新三板摘牌程序。

活的還算滋潤

2月4日，華士食品公告稱，其于2月2日提交的終止掛牌申請，已順利獲得全國股轉公司受理。這也意味著，華士食品的摘牌正式進入了既定程序。

根據華士食品對外披露的信息，此次摘牌的官方解釋為，“優化經營決策效率、降低運營成本”。其明確表示，終止掛牌后，公司將持續聚焦主營業務，進一步提升自身經營管理能力與市場競爭力。

自華士食品公開摘牌計劃以來，外界不乏各類猜測。按常規認知，企業摘牌、退市，往往會與“業績下滑、經營承壓”直接關聯。

不過，從華士食品公開的財務數據來看，華萊士活得還算滋潤。

2025年上半年財報顯示，華士食品實現營收46.25億元，同比微降0.49%，營收規模保持穩定；同期凈利潤1.22億元，同比增長35.32%，經營活動產生的現金流量凈額3.07億元，同比增長38.92%。

2021年-2024年，華士食品雖然增速有所放緩，但收入仍能保持增長。這四年，其營收對應的同比增速分別為64.44%、24.36%、23.45%、13.31%；而其凈利潤增速則波動較大，2021-2024年，其凈利潤分別同比增長了103.79%、-10.12%、52.99%、11.64%。

單從這份數據來看，華士食品的經營狀況，甚至優于當下市面上多數餐飲企業。

不過，細研華士食品2025年半年報，內參君發現，此次主動摘牌的考量因素，已在財務數據與股權結構中有所體現。

首先，負債與現金流分配層面，截至2025年上半年，華士食品負債21億元，資產負債率達73.73%。但在其隨后公布的一份“更正公告”中，新增了一筆應付款。據公告，截至2025年6月30日，華士食品其他應付款同比激增7457.33%，增至1.06億元，核心系應付股利增加1.04億元。

但華士食品的股權結構也存在特殊性。財報顯示，華士食品普通股股東僅8人，其中華懷余、凌淑冰（華懷余弟媳）二人分別持股32%，合計持有64%的股份，股權高度集中。

高度集中的股權結構，讓企業擁有天然的高效決策優勢。而從資本層面來看，新三板本身流動性相對有限，對華萊士而言，維持掛牌不僅難以獲得實質性的資本賦能，反而會額外增加合規披露成本與運營壓力。

基于這一現實，有行業觀點指出，與其背負資本市場的附加成本與束縛，華萊士選擇主動摘牌，更像是一次聚焦核心的戰略調整。

擴張神話存爭議

提及華萊士，繞不開的是其創下的本土西式快餐擴張神話。

2000年，當肯德基、麥當勞在一線城市站穩腳跟、掀起炸雞漢堡消費熱潮時，華懷余、華懷慶兄弟捕捉到二三線城市及下沉市場的空白，在福州倉山師大旁開出第一家華萊士門店。為了打出差異化優勢，華萊士主打“性價比”概念，并將“平價”策略沿用至今。

但支撐其快速擴張的，是獨創的“直營+門店眾籌+員工合伙”模式。不同于傳統加盟，華萊士讓員工、合作者甚至房東共同出資開店，總部持股并提供原料、物流、品牌等全方位支持。

這套模式也最大限度激發了終端拓店的積極性。公開數據顯示，2019年-2022年四年間，華萊士新增門店約1.4萬家，拓店速度是肯德基、麥當勞的4-5倍；2023年，其門店數量峰值達到20265家，超過肯德基、麥當勞、德克士、漢堡王四家門店數總和。

2016年掛牌新三板后，華萊士更是與蜜雪冰城、正新雞排、絕味鴨脖并列，躋身餐飲界“四大天王”，成為本土西式快餐的代表性企業。

但規?；瘮U張與極致性價比的背后，品控爭議也隨之而來。近年來，“吃完華萊士，變身噴射戰士”的梗在互聯網上廣泛傳播。

梳理公開信息可見，華萊士門店被曝的食安問題不在少數。比如，2025年3月，華萊士被爆出鄭州地區存在頻繁修改“效期標簽”，使用過期食材制作餐食的情況，甚至有門店店長自稱“全員偽造健康證”；2024年，華萊士廣東一門店被曝漢堡吃出生肉，北京5家門店因食品安全問題被消協點名；武漢一門店則被曝光后廚蟑螂、蒼蠅亂飛，電線裸露、微波爐老化等安全隱患……

面對爭議，華萊士并非毫無動作。每次曝光后，企業都會發布致歉聲明，關停涉事門店、開除相關責任人，啟動全國范圍內的門店安全自查。

內參君了解到，目前，華萊士全國各區域餐廳檢查采用現場稽核+視頻監控相結合的方式進行，檢查頻率為餐廳日常自查、區域服務中心巡查和總部服務中心抽查，從而形成層層監管。據悉，僅今年1月，華萊士總部就供抽查各區域餐廳7045家。

但多次整改后，類似的爭議仍有發生，消費者對品牌信任的重建，仍需時間。

為了更好地前進？

值得一提的是，華士食品主動摘牌的節點，恰好是餐飲品牌資本化加速的當下。

今年以來，COMMUNE幻師、比格比薩、袁記食品等同行，正全力沖刺港股上市，試圖借助資本力量實現規模與品質的雙重升級。

而華萊士選擇從新三板撤離，是否有赴港上市的計劃？對此，內參君也嘗試聯系華士食品方，但截至發稿尚未與之取得聯系。

不可否認，華萊士仍具備強大的市場基礎。截至2025年12月，其19751家門店仍穩居炸雞漢堡品類門店數量榜首，下沉市場的渠道優勢依然穩固；同時，持續為正的經營現金流也為其后續運營提供了資金支撐。

在此背景下，脫離資本市場的束縛后，華士食品也可以更靈活地調配資金、調整戰略，從而依靠現有門店網絡實現更穩定的盈利。

但這條路并非毫無挑戰。當下，消費者對食品安全的要求持續提升，低價不再是市場競爭的唯一優勢，若不能有效解決品控爭議，重建消費者信任，即便脫離資本市場的束縛，其核心客群也可能持續流失，最終被市場迭代。

尤其是在塔斯汀等國潮漢堡品牌崛起、國際巨頭加速下沉的背景下，華萊士的低價優勢正在被稀釋，單純依靠現有模式，很難實現長期穩定發展。

這一經營壓力同樣在財務數據中有所體現。2025年上半年，華士食品營業成本高達43.45億元，毛利率僅為6.04%，經營利潤率3.76%。這一數據不僅遠低于餐飲行業10%-20%的平均毛利率，更是大幅落后于百勝中國同期10.9%的經營利潤率。

當然，為了突圍，華萊士也在不斷做出嘗試。前不久，華萊士在近萬家門店試點“9.9元咖啡包月”活動，就被指是其試圖以極致低價吸引流量，從而帶動門店主營業務的消費。

不過，這場營銷嘗試也引發了行業內新一輪探討：8000家試點門店如何確保服務與食品質量不打折扣？這種模式是否會進一步壓縮本就微薄的利潤空間？

除此以外，人員配置的結構也從側面反映出企業現階段的發展側重。據其財報顯示，2025年上半年，華士食品用戶體驗中心人員達53人，較2025年年初擴招近20人，也是公司所有部門中唯一一個有大幅擴招的部門。可見，企業正逐步加大對終端用戶體驗的投入，但品控與研發層面的投入仍未顯現出明顯傾斜。

回頭看，摘牌新三板，或是華萊士擺脫資本束縛、重新梳理發展邏輯的契機，但最終能否實現突破，仍待時間驗證。