“押注日本”單日浮盈20億，巴菲特還是巴菲特

2 月 9 日，日經(jīng) 225 指數(shù)迎來(lái)歷史性時(shí)刻，單日暴漲超 2000 點(diǎn)首次突破 56000 點(diǎn)關(guān)口，次日盤中再度刷新紀(jì)錄至 57926.07 點(diǎn)。這場(chǎng)狂歡的最大贏家，正是遠(yuǎn)在奧馬哈的巴菲特 —— 其旗下伯克希爾持有的日本五大商社市值突破 410 億美元，相較 138 億美元的投資成本增值近兩倍，單日浮盈便達(dá) 20 億美元。

從 2019 年首次布局至今，巴菲特對(duì)日本資產(chǎn)的大手筆押注，不僅成為其傳奇投資生涯的又一經(jīng)典，更通過(guò) "日元 + 商社" 的組合策略，為全球市場(chǎng)詮釋了價(jià)值投資在新時(shí)代的全新內(nèi)涵。而日本政壇的穩(wěn)定與貨幣政策的延續(xù)，更讓這場(chǎng)跨周期投資的紅利持續(xù)釋放。

巴菲特的套利閉環(huán)：低息日元 + 優(yōu)質(zhì)商社

巴菲特與日本資產(chǎn)的結(jié)緣，始于 2019 年的戰(zhàn)略布局，2020 年 8 月伯克希爾正式披露持有伊藤忠商事、丸紅商事、三菱商事、三井商事和住友商事五大商社各 5% 的股份，此后持續(xù)加倉(cāng)，2025 年將持股比例提升至 8.53% 到 9.82%。

彼時(shí)，伯克希爾以約 1% 的超低利率借入日元資金，買入股息率約 4% 的日本五大商社，單利差便形成穩(wěn)定的收益基礎(chǔ)。其次，這五大商社均為業(yè)務(wù)多元化的大型企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋能源、金屬、食品等多個(gè)領(lǐng)域，營(yíng)收中包含大量美元收入。當(dāng)日元持續(xù)貶值時(shí)，這些以美元計(jì)價(jià)收入的公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表上的日元收入相應(yīng)增加，企業(yè)利潤(rùn)提升，分紅能力增強(qiáng)，股價(jià)也從中受益。

與此同時(shí)，巴菲特的融資成本仍然是低利率日元。這一結(jié)構(gòu)使他在日元貶值周期中獲得了雙重收益。第三層套利來(lái)自估值修復(fù)。日本股市經(jīng)歷了長(zhǎng)期的估值壓制，五大商社作為日本經(jīng)濟(jì)的支柱企業(yè)，其股價(jià)長(zhǎng)期低于內(nèi)在價(jià)值。巴菲特的投資不僅帶來(lái)了資金，更帶來(lái)了信心效應(yīng)，推動(dòng)了這些公司估值的系統(tǒng)性重估。

高盛日本研究團(tuán)隊(duì)表示，近期外資與散戶投資者持續(xù)買入日本股市，強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)季進(jìn)一步提振了市場(chǎng)熱情。

在2025年5月的伯克希爾年度股東大會(huì)上，巴菲特明確表達(dá)了對(duì)日本投資的長(zhǎng)期承諾：未來(lái)50年都不會(huì)考慮出售這些股票。;

他特別強(qiáng)調(diào)：日本五大商社經(jīng)營(yíng)的歷史記錄是非常優(yōu)秀的。他們有不同的風(fēng)俗習(xí)慣，他們有著不同的經(jīng)商方式——這在世界各地都是如此——我們無(wú)意以任何方式試圖改變他們所做的事情，因?yàn)樗麄冏龅梅浅３晒Α?

高市交易加持，日元適度貶值仍有空間

2 月 8 日，日本眾議院選舉落下帷幕，自民黨與日本維新會(huì)組成的執(zhí)政聯(lián)盟獲得過(guò)半數(shù)議席，首相高市早苗繼續(xù)執(zhí)掌政權(quán)，市場(chǎng)期待已久的 "高市交易" 正式卷土重來(lái)，為日股上漲注入強(qiáng)勁動(dòng)力。

自高市早苗 2025 年 10 月成為日本首位女性首相以來(lái)，其推行的積極財(cái)政政策與寬松貨幣政策便成為日股上漲的核心推手，"高市交易" 也成為資本市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo) —— 利好股市的同時(shí)，推動(dòng)日本國(guó)債和日元走弱。此次選舉勝利讓高市早苗獲得更堅(jiān)實(shí)的執(zhí)政基礎(chǔ)，市場(chǎng)預(yù)期其將延續(xù)寬松貨幣政策，而這一政策對(duì)以出口為導(dǎo)向的日本大型企業(yè)集團(tuán)形成直接利好。

日本長(zhǎng)期維持的低利率環(huán)境，不僅讓巴菲特的日元套利交易具備可持續(xù)性，更吸引全球資本持續(xù)流入日本股市。高盛日本研究團(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)顯示，近期外資與散戶投資者對(duì)日本股市的買入熱情持續(xù)高漲，疊加強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)季支撐，51% 的日本上市公司業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，形成 "資金面 + 基本面" 的雙重利好。

日元匯率的走勢(shì)則成為這場(chǎng)投資的另一重要催化劑。2 月 9 日，日元兌美元下跌 0.8% 跌破 156 關(guān)口，盡管日本財(cái)務(wù)大臣片山皋月表示將密切關(guān)注匯率波動(dòng)，與美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保持溝通，但日本官方更關(guān)注匯率變動(dòng)的速度而非具體水平，為日元適度貶值預(yù)留了空間。值得注意的是，日元疲軟雖引發(fā)市場(chǎng)對(duì)日本央行 4 月加息的預(yù)期，但在高市早苗的政策導(dǎo)向下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為日本的寬松貨幣政策短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，這也為巴菲特的日本投資提供了持續(xù)的政策紅利。

全球資本重估日本資產(chǎn)

巴菲特的成功布局，不僅讓伯克希爾收獲巨額收益，更引發(fā)了全球資本市場(chǎng)對(duì)日本資產(chǎn)的重估，形成顯著的示范效應(yīng)，日本股市與相關(guān)金融產(chǎn)品的熱度持續(xù)攀升。

在美國(guó)上市的基準(zhǔn)日本 ETF 年內(nèi)漲幅因日股大漲擴(kuò)大至 10%，成為全球資金配置日本資產(chǎn)的重要渠道。而五大商社作為巴菲特的核心持倉(cāng)，股價(jià)表現(xiàn)更是領(lǐng)跑市場(chǎng)，2 月 9 日當(dāng)天，丸紅漲 5.3%、三菱商事漲 4.28%、三井物產(chǎn)漲 3.63%、住友商事漲 2.99%，伊藤忠商事實(shí)現(xiàn)微漲，印證了市場(chǎng)對(duì)五大商社價(jià)值的高度認(rèn)可。這種上漲并非孤立現(xiàn)象，而是帶動(dòng)了整個(gè)日本出口板塊的集體走強(qiáng)，能源、金屬、貿(mào)易等商社相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈均迎來(lái)估值修復(fù)。

日本股市的大漲也引發(fā)了全球資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，亞太股市受此提振集體走強(qiáng)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)跟隨上漲 4.2%。國(guó)際投資者開始重新審視日本資產(chǎn)的配置價(jià)值，此前被忽視的日本優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股成為資金追捧的對(duì)象，改變了全球資產(chǎn)配置的格局。有分析指出，巴菲特對(duì)日本五大商社的投資，打破了市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì) "失去的三十年" 的刻板印象，讓全球資本看到日本企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)、分紅能力和國(guó)際化布局上的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于日本本土市場(chǎng)而言，巴菲特的長(zhǎng)期持有也帶來(lái)了積極的市場(chǎng)引導(dǎo)。此前日本上市公司普遍存在分紅率偏低、市值管理意識(shí)薄弱等問(wèn)題，而巴菲特對(duì)高股息的追求，以及五大商社的良好表現(xiàn)，正推動(dòng)更多日本企業(yè)提升分紅比例、改善公司治理，形成良性循環(huán)。日本金融市場(chǎng)的活躍度也隨之提升，新股發(fā)行、并購(gòu)重組等資本活動(dòng)明顯增多，為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入金融活力。

定海神針離場(chǎng)，后巴菲特時(shí)代何去何從？

巴菲特在日本市場(chǎng)的成功，恰似其漫長(zhǎng)投資生涯的黃昏華章。2025年底，95歲的他正式卸任伯克希爾CEO，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)60年的掌舵。自1965年接手以來(lái)，他創(chuàng)造了約610萬(wàn)％的驚人回報(bào)，遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)。

自2025年5月巴菲特宣布退休以來(lái)，伯克希爾股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)跑輸大盤，全年漲幅10.85%，遠(yuǎn)落后于標(biāo)普500指數(shù)16.39%的漲幅。投研機(jī)構(gòu)KBW將伯克希爾評(píng)級(jí)下調(diào)至跑輸大盤;，指出汽車保險(xiǎn)利潤(rùn)率下滑、關(guān)稅壓力、利率走低等因素將拖累股價(jià)。

伯克希爾目前業(yè)務(wù)版圖廣泛，從保險(xiǎn)、鐵路到制造、能源，已經(jīng)更像一只大型指數(shù)基金或一個(gè)工業(yè)控股公司。一些分析人士認(rèn)為，失去了巴菲特這根定海神針;，它可能更傾向于按部就班地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有業(yè)務(wù)組合，放緩開拓的步伐。

退休前夕，巴菲特的操作耐人尋味：大幅減持蘋果，同時(shí)建倉(cāng)谷歌母公司Alphabet。這一調(diào)整折射出其對(duì)待科技股態(tài)度的演變，曾回避科技領(lǐng)域的他，最終以谷歌為例，展示了價(jià)值投資與AI時(shí)代的融合可能。

此外，伯克希爾坐擁創(chuàng)紀(jì)錄的3817億美元現(xiàn)金，連續(xù)多季凈賣出股票，反映其對(duì)高估值市場(chǎng)的謹(jǐn)慎。在AI重塑商業(yè)邏輯的今天，企業(yè)價(jià)值越來(lái)越多地體現(xiàn)于數(shù)據(jù)、算法等無(wú)形資產(chǎn)——該類資產(chǎn)占標(biāo)普500公司市值比例已從1975年的17%躍升至2020年的90%。這無(wú)疑對(duì)注重有形資產(chǎn)和當(dāng)期盈利的傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估構(gòu)成挑戰(zhàn)。

巴菲特將AI視為出瓶的妖怪;，既看到潛力也保持警惕。直至退休，他并未追逐熱門AI初創(chuàng)企業(yè)，始終堅(jiān)守其認(rèn)知范圍內(nèi)的投資紀(jì)律。

潮水退去后才知道誰(shuí)在裸泳。;巴菲特的謝幕，引發(fā)人們對(duì)價(jià)值投資未來(lái)的思考。而他在日本市場(chǎng)布局中所展現(xiàn)的長(zhǎng)期視野、結(jié)構(gòu)思維與周期智慧，無(wú)疑已為全球投資者留下深刻一課：真正的投資，在于穿透波動(dòng)，構(gòu)筑可持續(xù)的底層邏輯。（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）