節(jié)前，大放水！

　　壓低利率的同時(shí)，也給了機(jī)構(gòu)加杠桿繼續(xù)炒作債券的機(jī)會(huì)。

　　每年一季度都是我們經(jīng)濟(jì)最拼的時(shí)候，也是 春節(jié) 資金缺口最大的時(shí)候。

　　地方會(huì)提前發(fā)債、籌集資金把投資提前，企業(yè)和居民又會(huì)在春節(jié)假期到來(lái)前囤積現(xiàn)金以應(yīng)對(duì)節(jié)日消費(fèi)。

　　這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的資金往往都會(huì)非常緊張。

　　據(jù)彭博社估算，今年春節(jié)期間我們大概需要3.2萬(wàn)億元人民幣的流動(dòng)性缺口。

　　其中，光二月上旬地方和 zy 就有近1.36萬(wàn)億的債券發(fā)行（地方約9500億， zy 4120億），節(jié)假日旅游和春節(jié)期間贈(zèng)送紅包現(xiàn)金的傳統(tǒng)習(xí)俗又需要9000億元人民幣（華西證券估算）。

　　假如此時(shí)此刻我們什么都不做，春節(jié)期間至少會(huì)有2萬(wàn)多億規(guī)模的資金流出銀行，沖擊金融系統(tǒng)。

　　正因如此，今年春節(jié)前，我們總能頻繁地看到央行放水的新聞。

　　就目前可查詢了解到的有：

1月8號(hào)，央行開展3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，放水11000億

1月15號(hào)，央行開展6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，放水9000億

2月4號(hào)，央行開展3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)，放水8000億

此外，截止一月底，央行通過(guò)國(guó)債購(gòu)買和中期借貸便利（MLF）又放水約1萬(wàn)億

　　當(dāng)然，這期間會(huì)有銀行借央行錢到期的部分，上述數(shù)據(jù)并非央行凈放水量。

　　但是，有一點(diǎn)可以肯定： 自打進(jìn)入2026年，央行接二連三放水的動(dòng)作幾乎都沒有斷過(guò)，而且比往年春節(jié)前的動(dòng)作要頻繁的多 ， 凈出水量也多。

　　最直接的表現(xiàn) 就是 利率快速下行。

　　特別是短期利率中的隔夜利率，最近低點(diǎn)都被干到了1.2%了（最近基本保持在1.3%）。

　　1月份的中期借貸便利（MLF）利率也比去年12月的的1.55%又下降了5個(gè)基點(diǎn)。

　　春節(jié)前的這個(gè)檔口，妥妥地“適度寬松”！！

　　然而，這一變化也給了機(jī)構(gòu)加杠桿炒作國(guó)債的動(dòng)機(jī)。

　　或許近期大家都被黃金白銀的劇烈波動(dòng)所吸引，很少人注意到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的兩點(diǎn)變化：

　　一個(gè)是，國(guó)債又成了香餑餑，上漲了一個(gè)月：十年期國(guó)債一度突破1.8%，三十年直沖2.2%；

　　一個(gè)是，隔夜回購(gòu)的成交量創(chuàng)出了8.2萬(wàn)億的天量。

　　可能 大家對(duì)隔夜回購(gòu)成交量8.2萬(wàn)億沒有什么概念。

　　這么說(shuō)吧，從已知?dú)v史數(shù)據(jù)看，中國(guó)銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)（R001）單日成交量在 2023—2025年 間常見于 4～6 萬(wàn)億元。

　　8.2 萬(wàn)億元絕對(duì)屬于異常高位。

　　這不得不讓人聯(lián)想到， 可能有不少金融機(jī)構(gòu)趁著春節(jié)央行大放水壓低利率的有利時(shí)機(jī)，大肆地通過(guò)隔夜借貸加杠桿的方式炒作國(guó)債。

　　畢竟，目前中國(guó)10年期國(guó)債收益率約為1.8%，1.3%的借貸利率足以在這種有利的時(shí)機(jī)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲得50個(gè)基點(diǎn)的收益。

　　況且，1月15號(hào)，央行結(jié)構(gòu)性降息0.25%，并表示仍有進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)的空間，這就給了不少機(jī)構(gòu)最近進(jìn)一步加杠桿押注的動(dòng)力。

　　那么，這對(duì)于我們普通投資者是不是一個(gè)上車的機(jī)會(huì)呢？

　　筆者以為，還不是。

　　債市這東西，短期看放水，長(zhǎng)期看通脹。

　　短期來(lái)看，今年1月份至今的國(guó)債反彈上漲 純粹 是吃了春節(jié)前央行呵護(hù)金融系統(tǒng)流動(dòng)性，外加金銀和股市劇烈波動(dòng)的避險(xiǎn)紅利。

　　春節(jié)前的寬松紅利很容易隨著幾天春節(jié)假期的結(jié)束而快速回歸正常，也很容易隨著避險(xiǎn)情緒的緩和而回落。

　　另外，這兩年有一個(gè)非常明顯的變化就是：股市是呵護(hù)的重點(diǎn)。

　　而股市和債市是一個(gè)蹺蹺板的關(guān)系，如果股市熱度高，賺錢效應(yīng)好，市場(chǎng)自然不會(huì)在乎那三兩個(gè)點(diǎn)的利息，資金會(huì)紛紛流向股市而離開債市。

　　從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只要短期股市的“慢牛”行情沒有明顯結(jié)束，還能吸引資金流入，國(guó)債市場(chǎng)一時(shí)半會(huì)就很難走出結(jié)構(gòu)性大牛。

　　所以，無(wú)論是短期的放水情況還是股債的邏輯關(guān)系，此時(shí)此刻短期配置價(jià)格更高的長(zhǎng)債都不是很好的選擇，完全可以等春節(jié)過(guò)后市場(chǎng)回歸常態(tài)時(shí)以更低的價(jià)格上車。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，今年長(zhǎng)期債券有一個(gè)最值得警惕的地方就是通脹。

　　因?yàn)橥浭情L(zhǎng)債殺手。

　　我們的通脹已經(jīng)連續(xù)三年徘徊在低位，而央行對(duì)拉升通脹預(yù)期一年比一年強(qiáng)， 邊際明顯升溫。 去年年末的四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告用詞已經(jīng)從“保持”到“促進(jìn)”，升級(jí)到了“促進(jìn)回升”了。

　　一旦通脹真的起來(lái)，長(zhǎng)債就會(huì)面臨巨大的調(diào)整。

　　所以，今年想規(guī)劃長(zhǎng)期低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的朋友，一定不要太著急上車，多等等、觀察觀察通脹走勢(shì)，在通脹沖高回落重新開始新一輪貨幣寬松的時(shí)候再布局。

　　當(dāng)然，如果你對(duì)每年1.8%的票息已經(jīng)很滿意了，那么放水跟通脹等一切都不是問(wèn)題。

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　　THE END

　　來(lái)源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）