節前，大放水！

　　壓低利率的同時，也給了機構加杠桿繼續炒作債券的機會。

　　每年一季度都是我們經濟最拼的時候，也是 春節 資金缺口最大的時候。

　　地方會提前發債、籌集資金把投資提前，企業和居民又會在春節假期到來前囤積現金以應對節日消費。

　　這個時候市場的資金往往都會非常緊張。

　　據彭博社估算，今年春節期間我們大概需要3.2萬億元人民幣的流動性缺口。

　　其中，光二月上旬地方和 zy 就有近1.36萬億的債券發行（地方約9500億， zy 4120億），節假日旅游和春節期間贈送紅包現金的傳統習俗又需要9000億元人民幣（華西證券估算）。

　　假如此時此刻我們什么都不做，春節期間至少會有2萬多億規模的資金流出銀行，沖擊金融系統。

　　正因如此，今年春節前，我們總能頻繁地看到央行放水的新聞。

　　就目前可查詢了解到的有：

1月8號，央行開展3個月期買斷式逆回購，放水11000億

1月15號，央行開展6個月期買斷式逆回購，放水9000億

2月4號，央行開展3個月期買斷式逆回購，放水8000億

此外，截止一月底，央行通過國債購買和中期借貸便利（MLF）又放水約1萬億

　　當然，這期間會有銀行借央行錢到期的部分，上述數據并非央行凈放水量。

　　但是，有一點可以肯定： 自打進入2026年，央行接二連三放水的動作幾乎都沒有斷過，而且比往年春節前的動作要頻繁的多 ， 凈出水量也多。

　　最直接的表現 就是 利率快速下行。

　　特別是短期利率中的隔夜利率，最近低點都被干到了1.2%了（最近基本保持在1.3%）。

　　1月份的中期借貸便利（MLF）利率也比去年12月的的1.55%又下降了5個基點。

　　春節前的這個檔口，妥妥地“適度寬松”！！

　　然而，這一變化也給了機構加杠桿炒作國債的動機。

　　或許近期大家都被黃金白銀的劇烈波動所吸引，很少人注意到國內金融市場的兩點變化：

　　一個是，國債又成了香餑餑，上漲了一個月：十年期國債一度突破1.8%，三十年直沖2.2%；

　　一個是，隔夜回購的成交量創出了8.2萬億的天量。

　　可能 大家對隔夜回購成交量8.2萬億沒有什么概念。

　　這么說吧，從已知歷史數據看，中國銀行間市場隔夜回購（R001）單日成交量在 2023—2025年 間常見于 4～6 萬億元。

　　8.2 萬億元絕對屬于異常高位。

　　這不得不讓人聯想到， 可能有不少金融機構趁著春節央行大放水壓低利率的有利時機，大肆地通過隔夜借貸加杠桿的方式炒作國債。

　　畢竟，目前中國10年期國債收益率約為1.8%，1.3%的借貸利率足以在這種有利的時機無風險地獲得50個基點的收益。

　　況且，1月15號，央行結構性降息0.25%，并表示仍有進一步降息、降準的空間，這就給了不少機構最近進一步加杠桿押注的動力。

　　那么，這對于我們普通投資者是不是一個上車的機會呢？

　　筆者以為，還不是。

　　債市這東西，短期看放水，長期看通脹。

　　短期來看，今年1月份至今的國債反彈上漲 純粹 是吃了春節前央行呵護金融系統流動性，外加金銀和股市劇烈波動的避險紅利。

　　春節前的寬松紅利很容易隨著幾天春節假期的結束而快速回歸正常，也很容易隨著避險情緒的緩和而回落。

　　另外，這兩年有一個非常明顯的變化就是：股市是呵護的重點。

　　而股市和債市是一個蹺蹺板的關系，如果股市熱度高，賺錢效應好，市場自然不會在乎那三兩個點的利息，資金會紛紛流向股市而離開債市。

　　從這個角度來說，只要短期股市的“慢牛”行情沒有明顯結束，還能吸引資金流入，國債市場一時半會就很難走出結構性大牛。

　　所以，無論是短期的放水情況還是股債的邏輯關系，此時此刻短期配置價格更高的長債都不是很好的選擇，完全可以等春節過后市場回歸常態時以更低的價格上車。

　　長期來看，今年長期債券有一個最值得警惕的地方就是通脹。

　　因為通脹是長債殺手。

　　我們的通脹已經連續三年徘徊在低位，而央行對拉升通脹預期一年比一年強， 邊際明顯升溫。 去年年末的四季度貨幣政策執行報告用詞已經從“保持”到“促進”，升級到了“促進回升”了。

　　一旦通脹真的起來，長債就會面臨巨大的調整。

　　所以，今年想規劃長期低風險資產配置的朋友，一定不要太著急上車，多等等、觀察觀察通脹走勢，在通脹沖高回落重新開始新一輪貨幣寬松的時候再布局。

　　當然，如果你對每年1.8%的票息已經很滿意了，那么放水跟通脹等一切都不是問題。

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　　THE END

　　來源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）