3817億美元現金壓陣：巴菲特，在等一場風暴

這一次，市場真的該安靜一下了，巴菲特又動了。

2025年四季度，伯克希爾·哈撒韋向SEC遞交了最后一份由他親自掌舵時代的13F報告。
因為從2026年1月1日起，接班人 Greg Abel 將正式接任CEO。

這是一份“收官持倉表”，也是一封無聲的市場信號，而信號，很冷。

一、他在高點，悄悄退場

在美股屢創新高、AI浪潮席卷全球的背景下，巴菲特卻在做一件“掃興”的事：大幅減倉。

• 減持5077萬股 美國銀行
• 連續三個季度削減 蘋果
• 四季度大幅減持 亞馬遜

曾經的重倉核心，被系統性地壓縮，這不是小修小補，而是戰略后撤，當整個市場都在為每一個漲幅百分點歡呼時，96歲的老人卻在有條不紊地走向出口。

你可以說他保守，但你不能說他盲目。

二、象征性進攻，禮貌性試探

四季度的新增倉位，克制得近乎冷淡：

• 小幅加倉 雪佛龍
• 小幅加倉 安達保險
• 小幅加倉 達美樂比薩
• 小幅加倉 拉馬爾廣告

唯一的新建倉，是買入 紐約時報 506萬股，占比僅0.13%，這不是進攻，更像是告訴市場：我還在看，但我不急。

三、真正震撼華爾街的，不是賣股票

是現金，截至2025年末：

• 股票持倉：2742億美元
• 現金儲備：3817億美元
• 現金占比：58.2%

現金超過股票，這是歷史上第五次出現這種結構。

前四次分別出現在：

• 1969年解散基金
• 1987年“黑色星期一”前
• 1999–2000年互聯網泡沫頂峰
• 2007–2008年金融危機前

而現在，是第五次，歷史不會簡單重復，但它會押韻。

當巴菲特把現金堆到半個世紀罕見高度時，市場應該問一句：他聞到了什么？

四、他不是恐懼，他是在等待

巴菲特說過一句話：

現金像氧氣——99%的時間感覺不到它，但當需要時，它就是唯一重要的東西。

很多人以為他變保守了。但真正懂的人知道——他從來不是“滿倉主義者”，他是“價格主義者”。

當價格不合適，現金就是武器。

段永平曾直言：唯一合理解釋是——他覺得貴了，就這么簡單。

五、他把目光移向日本

當美股估值高企，他做了一件極其漂亮的事，他去日本。自2020年開始，持續加碼日本五大商社，更精彩的是：

• 在日本發行低息日元債（約1%）
• 投入股息率約4%的商社股票
• 利差套利 + 股權增值

截至2026年2月，隨著 日經225指數 突破57000點，伯克希爾日本資產市值超440億美元，接近成本的兩倍。

這不是賭趨勢，這是結構性套利，當別人沉迷AI敘事時，他在全球利差里收割確定性，這才是老手。

六、60年復盤，他靠什么贏？

巴菲特帶領伯克希爾實現約20%年化收益，同期標普500約10%。差距來自哪里？不是頻繁交易，不是追熱點，而是：

• 少數幾次重倉
• 數十年的耐心

可口可樂，美國運通，這些名字幾十年躺在重倉名單里，真正的復利，不靠熱鬧，靠時間。

七、他在退場，但不是離開

2025年11月，他宣布減少公開活動，不再出席股東大會，很多人以為這是告別。

其實這是更深層的布局——他要把公司從“股神個人IP”，轉化為“制度機器”。

他知道，個人是溢價，也是風險，真正偉大的企業，不依賴一個人。

八、3817億美元現金，是寫給時代的信

在AI橫行、算法主導、市場亢奮的時代，這堆現金像一塊冷石頭。

它在提醒所有人：

• 牛市最危險的時刻，是你覺得不會跌的時候
• 估值越高，容錯率越低
• 流動性收縮時，現金才是王

3817億美元，不是怯懦，是選擇權，是為下一次恐慌預留的子彈。

他嗅到的，從來不是恐慌

而是失衡，當市場太熱，風險溢價被壓到極低，當所有人都確信未來只會更好，巴菲特選擇后退一步。

他不預測宏觀，他只判斷價格。

他不賭情緒，他等待機會。

60年如一日，這不是保守，這是敬畏。

或許多年后，當市場真正劇烈震蕩時，人們會再次翻開這份持倉報告。

然后意識到——這位96歲的老人，又一次提前聞到了風向。