忠旺系、覽海系、明天系……2025那些問題險企的風險處置與新生！

作者 |付影

來源 | 獨角金融

2025年，中國保險業迎來風險處置的收官之年，也是多家高風險險企的重生元年。其中，君康人壽、上海人壽、安心財險最為典型。

這些險企曾憑借激進擴張實現規模躍升，而在內控缺失、違規操作下給險企埋下風險隱患。如今，一些險企被追溯式清算，一些則通過新設主體承接這一市場化模式，完成了從谷底到新生的涅槃之路。

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前世：激進擴張埋下禍根

上述問題險企的發展路徑各有不同，但核心問題高度相似，主要集中在資金運用不合規、向關聯方輸送利益、財務造假、內控失效等方面。

1、君康人壽：“忠旺系”遺留風險

君康人壽問題的根源，在于原實控人劉忠田的“忠旺系”入主后的利益糾葛。

圖源：罐頭圖庫

2016年底忠旺集團控股后，通過數十家關聯企業，以股權投資、不動產購置等名義，將險資大量導向關聯方，形成巨額非合規占用。風險暴露前，其關聯交易余額遠超公司凈資產50%，違規占用資金據披露超800億元。

2020年末，公司核心償付能力已逼近監管紅線，風險評級降至C類。2021年忠旺集團資金鏈斷裂后，君康人壽償付能力報告停更近5年，新業務停滯。截至2025年底處置完成前，其保費較巔峰縮水超60%，累計虧損超80億元。

2、上海人壽：“覽海系”的挪用迷局

上海人壽的病根，在于“覽海系”實控人密春雷主導下的激進擴張與險資挪用。這家2015年成立于上海自貿區的首家區內法人險企，承載著改革試驗田的期待，初始注冊資本達60億元。

然而，據監管處罰及媒體披露，2017年至2021年間，該公司通過違規投資關聯方醫療、不動產等項目套取保險資金，累計違規關聯交易超150億元，部分資金被用于“覽海系”償債擴張。2021年下半年“覽海系”資金鏈斷裂，2022年密春雷曾“失聯”近半年時間，直至2022年7月才“現身”。

圖源：罐頭圖庫

自2021年四季度后，上海人壽長期未完整披露償付能力報告。其2021年三季度風險綜合評級為C類，償付能力不達標。盡管當年總資產達1150億元，保險業務收入205億元，但凈利潤僅0.3億元，較2020年的2.9億元大幅下滑。

天眼查信息顯示，2025年12月24日和2026年1月14日，上海人壽部分股權存在5次被凍結的情況，分別由上海市第一中級人民法院執行4次、上海金融法院執行1次，凍結股權數額總計為34.3億元。

3、恒大人壽：被追溯式清算，責任人受罰

恒大人壽成立于2006年5月，初始股權結構為恒大集團（南昌）有限公司持股50%，新加坡大東方人壽與重慶財信企業集團各持股25%。2015年恒大集團收購后，恒大人壽憑借萬能險快速擴張，走上資產驅動負債的激進之路。

圖源：罐頭圖庫

2015年至2020年，恒大人壽保險業務收入從13.05億元飆升至603.29億元，資產規模從201億元突破至2415.42億元。這種擴張模式高度依賴高收益投資支撐產品收益率，埋下了不小的隱患。

2016年恒大人壽因短期炒作股票這一違規事件發生后，被原保監會重罰，其投資端受限后，又通過通道方式變相向恒大輸送資金超41億元，后來全部違約形成系統性風險。

2021年底，恒大人壽凈負債達185.7億元，資產負債率突破108%，陷入資不抵債的困境。

2023年9月，恒大人壽由海港人壽全盤承接后，正式退出歷史舞臺。

兩年后的2025年9月，恒大人壽風險處置進入追溯追責階段，成為監管整治的重點案例。監管部門對恒大人壽25名核心管理人員處以合計282.5萬元罰款，其中前董事長梁棟被終身禁入保險業，前投資管理中心總經理陳堃被禁業10年、前董事長朱加麟、前總精算師曾松柏等被禁業5年，上演了追溯式清算的監管大戲。

4、華夏人壽、天安財險、天安人壽被吊銷營業執照

“明天系”通過分散股權、層層控股，將華夏人壽、天安財險、天安人壽、易安財險淪為資本運作工具，核心違規包括關聯輸送、財務造假及違規投資。

華夏人壽是典型代表。2013至2016年，其萬能險保費占比一度超96%，通過高結算利率（超6%）快速擴張。但在利率下行周期，資產端收益（2021年綜合收益率僅2.1%）與負債端成本（平均保底利率3.5%）缺口持續擴大，形成利差損風險。

2013至2017年，華夏人壽通過信托、合伙企業等向明天控股輸送資金超千億。2017年起向恒大相關項目投資122.3億元，因恒大暴雷損失超16億，加劇2021年虧損；此外，華夏人壽2020年通過虛假列支費用虛增利潤2.3億元，2021年違規調整投資資產虛增償付能力37個百分點，產品宣傳還存在誤導行為。

截圖內容來自海報新聞報道

“明天系”實控人肖建華通過資金池—通道—關聯交易閉環掌控金融資源，股權結構復雜無法穿透，加劇系統性風險。

2022年肖建華獲刑13年，明天控股被罰550.3億元。2020年華夏人壽被接管，后由瑞眾人壽承接，2025年8月被吊銷許可證，25人被罰，原董事長李飛、原董秘彭曉東被終身禁業。

與華夏人壽命運相似，“明天系”旗下的天安財險、天安人壽也因同類違規問題走向落幕。因公司治理報告不真實、違規向關聯方輸送利益、保險條款費率違規等問題，天安財險、天安人壽于2025年6月被吊銷業務許可證，合計35名責任人被處罰，其中郭予豐（天安財險前董事長）、王偉（天安人壽前董事長）等人被終身禁業。

5、安心財險：暫停三大核心業務，5名高管被長期禁業

安心財險，因激進擴張和內控缺失陷入危機。

作為國內首批互聯網保險公司之一，安心財險2015年12月開業，初始注冊資本10億元。成立之初，公司股權高度分散，同時也缺乏核心股東支撐。

成立后，安心財險以互聯網車險、健康險為切入點，推行激進擴張策略，2016年至2019年保費收入從0.75億元擴張至27.21億元，4年間增長近36倍，但同期累計虧損9.73億元，而手續費及傭金支出的漲幅遠超保費漲幅，手續費及傭金支出漲幅達381.08%。

2017年，安心財險因與P2P平臺米缸金融合作，面臨巨額賠付壓力，償付能力持續下滑。2020年末核心及綜合償付能力充足率從前一季度的125%跌至-175.83%，2024年三季度進一步降至-871.59%，凈資產缺口達-7.35億元，累計虧損逾20億元。

從“互聯網明星”到償付能力充足率、凈資產紛紛為負，安心財險只用了七年，它的境遇，也折射出互聯網險企在風險防控、公司治理、監管效能等層面的深層變革。

圖源：罐頭圖庫

2025年12月，國家金融監管總局責令安心財險停止信用保證保險、短期健康險、車險三大核心業務新單，期限分別長達36個月、24個月、6個月。此外，14名相關責任人被罰總計77萬，5名高管被禁業6至11年。其中，首任總裁鐘誠的禁業期限長達11年。

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今生：被承接后邁向穩健重生

面對問題險企的經營困局，監管部門并未選擇破產清算，而是結合每家企業的風險性質、資產體量、區域屬性，量身定制新設主體承接模式，分別在山東濟南、上海、江蘇蘇州落子布局。

2025年1月26日，富澤人壽保險股份有限公司（下稱“富澤人壽”）獲批籌建，同年6月獲批開業，并接受山東金融監管局的屬地監督管理。股東陣容呈現地方國資主導，保險保障基金托底，央企險資賦能的三方協同架構。

富澤人壽注冊資本170億元，第一大股東濟南金投控股集團，持股比例49.71%，中國保險保障基金有限責任公司持股35.29%，中國人保資產管理有限公司持股11.47%。濟南政金通達投資集團持股3.53%。

2025年12月16日，國家金融監督管理總局正式批復富澤人壽受讓君康人壽的全部業務。根據受讓方案，君康人壽旗下21家中心支公司及5家省級分公司全部由富澤人壽承接。所有保單權益實現無損銜接，客戶服務、理賠流程未出現任何中斷，為這場長達五年的風險處置劃上句號。

管理層配置上，富澤人壽董事長馮毅由濟南市地方金融監管局局長轉任，總經理謝祝鋒來自中郵人壽，曾任中郵人壽副總裁、財務負責人，擁有近30年壽險行業經營管理經驗，擅長業務布局與團隊搭建。

核心管理團隊成員中，多來自人保、國壽、泰康等頭部險企，覆蓋風控、產品、渠道等關鍵領域。

圖源：罐頭圖庫

上海人壽通過“銀行系”主導、地方國資加持、專業險企賦能的承接模式，由浦發銀行牽頭設立的星啟恒泰（上海）企業管理合伙企業(下稱“星啟恒泰”)主導處置工作，核心目標是籌建浦銀人壽，實現上海人壽的平穩過渡。

星啟恒泰2025年12月12日成立，注冊資本106.41億元。股權結構中包括4家大股東，其中，浦發銀行持股58.33%，為絕對控股股東，上海國際集團持股25.13%，中國太保持股8.98%，陸家嘴集團持股7.55%。

圖源：天眼查

浦銀人壽截至2025年底尚未正式獲批開業，但中國太保工作組已提前入駐上海人壽，接管其日常經營管理，重點推進業務梳理、風險排查、客戶服務等工作，確保業務運行趨于穩定。

安心財險的風險處置由蘇州國資接盤。

由蘇州國資牽頭組建的東吳財險2025年3月獲批開業，注冊資本20億元，被市場視為承接安心財險風險、重啟業務的關鍵載體，一場救贖行動已悄然開啟。

東吳財險股東陣容堪稱“蘇州國資天團”，11家股東中10家為蘇州本土國企，僅協鑫能源科技股份有限公司一家民營企業。其中，蘇州國發集團持股33%，蘇州新城投資、蘇州交通投資分別持股14.5%、12%。

蘇州國發總裁宋繼峰擔任東吳財險董事長，身兼保險監管和保險公司雙重履歷的東吳人壽副總裁夏衛新，擔任東吳財險總裁。

根據最初的處置思路，東吳財險將全盤受讓安心財險的合規業務及資產負債，剝離其違規資產與債務，實現風險隔離、業務重啟。據《北京商報》報道，蘇州國資以“遷冊化險”為核心，將原公司歷史負擔剝離出去，由新主體承接合規業務。

圖源：罐頭圖庫

相比2023年7月3日獲批開業的瑞眾人壽，全面承接華夏人壽業務，其保單承接方案同樣展現了中國保險保障機制的成熟。

根據監管安排，瑞眾人壽全面受讓其保險業務及資產負債，99.8%的保單持有人合同義務得到無縫銜接。保險保障基金通過統一代理7641家保單債權人申報債權，確保消費者權益不受影響。

如今來看，中國保險業的風險出清史，已經翻過沉重的一頁。

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監管趨嚴信號明確，

保險業迎來深度轉型

2025年的風險處置收官，不僅意味著問題險企的存量出清，更標志著中國保險業在監管框架重塑下步入新發展階段。從金融控股公司穿透監管到償二代二期工程全面落地，從資本補充機制完善到產品結構深度轉型，一場全方位的行業變革正在悄然發生。

2025年3月，《金融控股公司監督管理試行辦法》進一步明確，對非金融企業控股金融機構實施穿透監管，建立資本充足率、杠桿率等硬約束指標。與此同時，監管部門通過償二代二期工程強化保險公司風險管理，并將華夏人壽式的虛增償付能力行為納入重點打擊范圍。

圖源：罐頭圖庫

在更嚴格的資本認定標準下，保險行業資本補充需求持續處于高位。據《證券時報》梳理，2025年，險企“補血”規模合計達1454.72億元，較2024年微增。

其中，永續債呈現爆發式增長。2023年至2025年，保險公司永續債發行規模分別為357.7億元、359億元、558億元，占險企當年發債規模比例從31.8%攀升至53.6%。

低利率環境下，保險產品結構正發生深刻變革。2024年8月監管發文建立預定利率與市場利率掛鉤機制后，2025年7月，保險業專家就人身險產品預定利率發表了意見，將當前普通型人身險保險產品預定利率研究值降至1.99%，比前值 2.13%下降了14個bp(基點)。

截至2025年7月1日，壽險公司共推出人壽保險和年金保險產品785款，其中分紅險259款，占比約33%，到了2025年10月，這一比例大幅提升。

從中保協人身保險產品信息庫統計數據看，2025年10月人壽保險分紅型產品占比47.8%，年金保險分紅型產品占比48.32%，從三分之一到近乎半壁江山，行業轉型速度可見一斑。

在資產負債匹配要求下，保險資金運用結構持續優化。

據招商證券研報指出，2025年四季度末，保險公司資金運用余額達38.48萬億元，較年初增長15.7%，全年凈增加5.22萬億元，主要是受負債端保費規模增長和資產端公允價值上升的共同影響。

權益投資方面，股票占比創近四年新高。2025年末股票余額3.73萬億元，全年凈增加1.31萬億元，遠超2023年的523億元和2024年的4855億元水平，占比進一步提升至10.1%；此外，2025年內險企舉牌達41次，創近十年新高，其中六成為H股上市公司，凸顯險資對高折價、高股息資產的戰略性布局。

歷時多年的風險出清，徹底扭轉了此前保險業部分領域重規模、輕風險、重擴張、輕合規的畸形發展態勢，清除了行業高質量發展的存量障礙。隨著風險處置成果的持續鞏固，以及重生險企對“保險姓?！背跣牡膱允?，中國保險業將徹底告別激進擴張時代，步入合規經營、穩健發展、價值優先的新階段，逐步實現從規模增長向質量提升的轉變。