美股風格切換！科技七巨頭風光不再，英偉達能否扭轉戰(zhàn)局

眼下，美股投資者正被迫直面并壓力測試一個曾被認為不可能發(fā)生的情景：若科技巨頭與AI頭部云服務商持續(xù)走弱，是否會同時拖垮美國股市與美國經(jīng)濟？

今年以來，美股整體走勢已經(jīng)落后于全球主要市場，納指和標普500指數(shù)已經(jīng)完全回吐年內漲幅。投資者對 “七大科技巨頭”（Magnificent Seven）前景感到越發(fā)不安，微軟年內跌幅超17%，亞馬遜下跌超10%。周一，Meta成為第三家跌入技術性熊市的科技巨頭。

與此同時，行業(yè)板塊波動劇烈，軟件、財富管理、房地產(chǎn)服務等部門的股票，因擔憂受AI顛覆性沖擊而遭遇重挫。

美股風格切換，科技七巨頭風光不再

不只是簡單的風格切換

新年伊始，一批此前落后的板塊領漲美股，而 “七大科技巨頭”則因市場擔憂其巨額AI投入承壓。

本月早些時候，因AI創(chuàng)新可能沖擊其核心業(yè)務。軟件股的拋售蔓延至整個科技板塊，投資者拋售所有可能被AI技術替代的公司股票。FactSet數(shù)據(jù)顯示，標普500能源板塊今年以來大漲超22%，在11個板塊中領跑；必需消費板塊上漲12.7%，工業(yè)板塊上漲13.1%。與之相對，科技權重極高的信息技術板塊下跌4.5%，可選消費板塊下跌5%。

理財顧問公司Plaza Advisory Group投資組合管理總監(jiān)安德魯·布里格斯表示，這輪市場輪動始于2025年末，最初只是均值回歸交易——科技股估值過高，資金轉向小盤股、價值股等更便宜的標的。但進入2026年前兩個月，已升級為基本面邏輯：市場焦點不再局限于直接打造AI的公司，而是轉向AI對更廣泛市場的影響。“非AI企業(yè)開始算清楚，能通過AI實現(xiàn)多少效率提升、成本節(jié)約與利潤率擴張，這已經(jīng)體現(xiàn)在盈利中。”布里格斯說。

過去25年里，如此極端的分化僅出現(xiàn)過寥寥數(shù)次，且歷史上每次都伴隨著市場領漲板塊的重大洗牌。標普500等權指數(shù)在今年前32個交易日上漲5.5%，遠超傳統(tǒng)市值加權指數(shù)僅0.1%的漲幅。這是1992年以來同期最極端的分化，通常情況下，等權指數(shù)要么與市值加權指數(shù)同步，要么略遜一籌。但歷史上也曾數(shù)次反超：一次是2000年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫見頂前后，另一次出現(xiàn)在2008年全球金融危機后，以及2022年疫情時期的熊市。

投資管理公司SimCorp投資決策研究高級主管戴安娜·貝克爾表示：“這是市場領漲風格的切換，更接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期。當時投資者也在試圖分辨，哪些科技公司能從技術浪潮中受益，哪些不能。”

歷史上，市場領漲風格的切換，都發(fā)生在重大經(jīng)濟動蕩背景下。而此次美國經(jīng)濟依舊韌性十足，令投資者困惑：本輪資金從大型科技股流出、轉向其他板塊，究竟是市場健康擴散的信號，還是暗流涌動的風險前兆？貝克爾表示，2026年等權指數(shù)的領跑優(yōu)勢或持續(xù)。這意味著，若占據(jù)標普500市值約30%的 “七大科技巨頭”不再能推高基準指數(shù)，更廣泛的美股市場可能面臨回調風險。“但市場健康度正在改善，因為有更多公司跑贏大盤，整體市場會自我修復。”她說道。

AI 泡沫破裂擔憂升級

市場已開始對云服務商激增的資本開支感到緊張。泡沫可能正在收縮的一個信號是：頭部企業(yè)正在失去類似壟斷的定價權。對投資者而言，核心問題是：營收與利潤率能否跟上未來折舊的加速增長，還是會成為盈利增長的阻力。

受瘋狂的資本開支預期影響，云服務商自由現(xiàn)金流預計會在未來幾個季度大幅跳水。一旦AI模型成熟并走向同質化，利潤率將被進一步壓低，企業(yè)利潤又將從何而來？BCA研究機構估算：“要想恢復資本開支熱潮前的凈資產(chǎn)收益率（ROE），云服務商需要營收增長約250個基點，或利潤率提升100個基點。”

隨之而來的或是宏觀經(jīng)濟的沖擊。彭博預測，若AI板塊調整蔓延至信貸市場、推高信用利差，美國GDP增速將整體承壓1.3至1.4個百分點。美國銀行最新全球基金經(jīng)理調查顯示，AI云服務商資本開支已被視為系統(tǒng)性信貸風險的第二大來源。

富達國際的于里安·蒂默認為，七大科技巨頭在指數(shù)中權重極大，大盤股走弱時，基準指數(shù)往往同步疲軟。不過，近期標普500指數(shù)正在經(jīng)歷一場結構轉變，當投資者拋棄大盤科技股時，標普500完全可能進入橫盤整理階段。但這里有一個關鍵前提：在這種溫和的龍頭切換期內，不能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。以納指為代表的創(chuàng)新成長股走勢顯示：所有衰退都會引發(fā)熊市，但并非每一次熊市都預示衰退。中東戰(zhàn)事若持續(xù)，可能導致油價飆升，進而推升衰退風險。

英偉達能否不負眾望

周三，投資者將聚焦人工智能龍頭企業(yè)英偉達的財報，以期為受AI相關擔憂沖擊、且正消化美國最高法院推翻特朗普全面貿(mào)易關稅裁決的美股市場注入穩(wěn)定性。

據(jù)路孚特數(shù)據(jù)，市場預計英偉達第四財季每股收益將增長71%，營收達659億美元；下一財年，分析師平均預期其每股收益為7.76美元，同比增長66%。但標普全球Visible Alpha研究主管梅利莎·奧托發(fā)現(xiàn)，分析師預期區(qū)間 “差異顯著”：路孚特數(shù)據(jù)顯示，對其下一財年每股收益的最低預期為6.28美元，最高則達9.68美元。

除了財報本身，投資者將關注CEO黃仁勛言論。2022年末至2025年底，英偉達股價累計漲幅超1500%。不過2026年以來其股價基本原地踏步。

財富管理服務商 Empower首席投資策略師瑪爾塔·諾頓表示，AI “超算巨頭”已宣布計劃加大資本支出，擴建數(shù)據(jù)中心及其他基礎設施 ——這些設施通常采用英偉達的設備，為該公司交出強勁財報奠定了基礎。“過去幾年，市場對英偉達業(yè)績超預期的期待始終是核心主題，正因所有人都預期它會帶來驚喜，英偉達反而很難真正超出市場預期。”

英偉達 CEO 黃仁勛在財報電話會議上的言論，或將對整個AI行業(yè)產(chǎn)生廣泛影響，尤其關乎那些因 “資本支出回報率存疑”而股價承壓的超算巨頭。“黃仁勛必須站出來，展現(xiàn)對自家客戶的信心，”Alpine Macro 首席股票策略師尼克·喬爾吉稱，“截至目前，英偉達一直是其最大客戶的‘啦啦隊長’——對整個AI生態(tài)系統(tǒng)的投資者而言，這正是我們所樂見的。”