節(jié)后首周資金面迎大考 央行開展6000億元MLF操作 連續(xù)12個(gè)月加量續(xù)做

財(cái)聯(lián)社2月24日訊 （記者 曹韻儀）央行今日公告，將于25日開展6000億元MLF操作，期限為1年期。此舉意味著2月MLF續(xù)作加量3000億，為連續(xù)第12月加量，但從規(guī)模上看本月加量規(guī)模小于1月的7000億元。

節(jié)后首周恰逢稅期與月末重疊，加之全周公開市場(chǎng)操作合計(jì)到期規(guī)模高達(dá)2.7萬億元，再疊加北交所有新股發(fā)行，預(yù)計(jì)將對(duì)資金面產(chǎn)生擾動(dòng)。多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，從央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)來看，2月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到9000億，仍處于較高水平。“2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，今年財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力。

節(jié)后首周資金面迎大考 央行加量續(xù)作MLF

春節(jié)首周有較大規(guī)模逆回購(gòu)到期，流動(dòng)性面臨壓力。根據(jù)公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)，本周將有超過2.2萬億元的逆回購(gòu)到期，疊加3000億元中期借貸便利（MLF）到期，資金回籠壓力巨大。

今日，央行公告表示，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2026年2月25日，中國(guó)人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。考慮到2月有3000億MLF到期，這也意味著2月MLF續(xù)作加量3000億，為連續(xù)第12月加量，加量規(guī)模小于上月的7000億。

不過在節(jié)前，央行對(duì)2月兩個(gè)期限品種的買斷式逆回購(gòu)凈投放6000億，意味著2月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到9000億，為連續(xù)10個(gè)月凈投放。

節(jié)后首周，公開市場(chǎng)操作到期壓力升至歷史高位，其中除了3000億元中期借貸便利（MLF）到期， 7天逆回購(gòu)、14天逆回購(gòu)分別到期8524、14000億元，并且到期節(jié)奏前置。今日，有8524億元7天期逆回購(gòu)到期，有6000億元14天期逆回購(gòu)到期，央行開展5260億元7天逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈回籠9264億元。

從市場(chǎng)利率來看，今日早盤隔夜SHIBOR報(bào)1.3620%，上漲4.64個(gè)基點(diǎn)。7天SHIBOR報(bào)1.5530%，上漲22.97個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月SHIBOR報(bào)1.5780%，下降0.20個(gè)基點(diǎn)。

“本周稅期與月末重疊，加之全周公開市場(chǎng)操作合計(jì)到期規(guī)模高達(dá)2.7萬億元，再疊加北交所有新股發(fā)行，預(yù)計(jì)將對(duì)資金面產(chǎn)生擾動(dòng)。”建行金融市場(chǎng)部指出，但春節(jié)后取現(xiàn)資金回流，加之政府債周度凈繳款由前期逾7000億元大幅回落至1500億元，將緩解上述的資金面壓力。

為應(yīng)對(duì)資金面壓力，央行對(duì)MLF的加量續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期。招聯(lián)首席研究員董希淼對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示：“央行通過買斷式逆回購(gòu)和MLF操作，連續(xù)多月向市場(chǎng)注入中短期流動(dòng)性，有力地維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，保障歲末年初金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，并進(jìn)一步改善市場(chǎng)流動(dòng)性的期限結(jié)構(gòu)。”

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，開年2個(gè)月央行顯著加大包括MLF在內(nèi)的中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模，背后還有今年財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力的因素。“2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，今年財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力。這意味著盡管2月存在春節(jié)長(zhǎng)假因素，但仍會(huì)有較大規(guī)模的政府債券發(fā)行。另外2026年1月央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息、加量、擴(kuò)圍，會(huì)帶動(dòng)今年一季度信貸較大規(guī)模投放。以上都會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。”

董希淼也表示，2月仍然是銀行信貸投放較為集中的月份，疊加春節(jié)之前取現(xiàn)增多等因素影響，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性需求有所增加。

央行定調(diào)繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策 降準(zhǔn)降息短期內(nèi)必要性低

市場(chǎng)認(rèn)為整體上看節(jié)后資金面能否轉(zhuǎn)松，關(guān)鍵或在于央行的對(duì)沖力度。華西證券指出，若央行維持呵護(hù)，資金利率有望如期走低，不過受限于大額逆回購(gòu)到期、稅期和跨月壓力，資金利率下行空間可能有限。“預(yù)計(jì)節(jié)后R001在1.35-1.45%區(qū)間，R007下行至1.50-1.60%左右。”

除了稅期外，節(jié)后影響資金面的其他因素還包括政府債發(fā)行。節(jié)后一周政府債計(jì)劃發(fā)行量為6414億元，較前一周的5221億元有所提升。此外，25日還將發(fā)行1只3個(gè)月貼現(xiàn)國(guó)債，實(shí)際發(fā)行規(guī)模可能為6814億元。不過，存單到期規(guī)模回落。本周存單到期6317億元，較前一周的9782億元有所回落，與2025年以來6321億元的存單周到期中位數(shù)基本持平。

展望未來，市場(chǎng)普遍預(yù)期貨幣政策將繼續(xù)保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。央行在2026年工作會(huì)議上已定調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種工具，保持流動(dòng)性充裕 。但降準(zhǔn)降息在近期落地的可能性不大。

董希淼指出，2026年貨幣政策有兩點(diǎn)變化：一是政策目標(biāo)表述微調(diào)，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本從此前的“穩(wěn)中有降”調(diào)整為“低位運(yùn)行”；二是政策思路轉(zhuǎn)變，更注重提升現(xiàn)有政策的效率，而非簡(jiǎn)單加碼。在通過多種貨幣政策工具加大流動(dòng)性投放后，先觀察效果，暫時(shí)避免使用全面降準(zhǔn)這樣的總量工具，符合當(dāng)前政策思路。

“但這并不意味著全面降準(zhǔn)窗口關(guān)閉，降準(zhǔn)仍是央行工具箱中的重要選項(xiàng)。全面降準(zhǔn)是政策信號(hào)比較強(qiáng)烈的措施，不但釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，還將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)而提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。目前，我國(guó)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為6.3%，降準(zhǔn)還有一定空間。”董希淼表示未來一段時(shí)間，降準(zhǔn)仍有可能和必要，力度或?qū)⒋笥?025年的0.5個(gè)百分點(diǎn)。

“開年兩個(gè)月央行顯著加大中期流動(dòng)性凈投放力度，也意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性較小。這意味著在央行1月推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。”