財(cái)聯(lián)社債市早參2月25日｜2月LPR報(bào)價(jià)維持不變；今日央行開展6000億元MLF操作

債市要聞

【2月LPR報(bào)價(jià)出爐：5年期和1年期利率均維持不變】

中國央行公布2月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)，5年期以上LPR為3.5%，上月為3.5%。1年期LPR為3%，上月為3%。

央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文指出，“2月份兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)保持不變，符合市場預(yù)期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析，2月份以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩(wěn)定，意味著2月份LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化，已在很大程度上預(yù)示當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不動(dòng)。另外，盡管受央行在春節(jié)前較大規(guī)模投放流動(dòng)性等影響，近期包括1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率在內(nèi)的主要中長端市場利率略有下行，但最新數(shù)據(jù)顯示，2025年四季度末商業(yè)銀行凈息差持續(xù)處于歷史最低位，當(dāng)前報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

【上金所調(diào)整部分金、銀合約保證金水平和漲跌停板】

上金所調(diào)整部分合約保證金水平和漲跌停板，自2026年2月24日（星期二）收盤清算時(shí)起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合約的保證金比例從21%調(diào)整為18%，下一交易日起漲跌幅度限制從20%調(diào)整為17%；Ag（T+D）合約的保證金比例從27%調(diào)整為24%，下一交易日起漲跌幅度限制從26%調(diào)整為23%；CAu99.99合約保證金每手200,000元調(diào)整至每手180,000元。

【新規(guī)倒計(jì)時(shí)，業(yè)績基準(zhǔn)落地如何？一線調(diào)查：已有公募接監(jiān)管多輪反饋】

公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)在年初落地，監(jiān)管明確，新規(guī)將于今年3月1日正式實(shí)施，屆時(shí)新產(chǎn)品將需要嚴(yán)格按照新規(guī)執(zhí)行，存量產(chǎn)品預(yù)留了一年的充足過渡期。

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，截至當(dāng)前，多家基金公司遞交了業(yè)績比較基準(zhǔn)修改報(bào)告，監(jiān)管反饋要點(diǎn)：一是業(yè)績比較基準(zhǔn)調(diào)整占比不能過高，權(quán)益類基金調(diào)整占比不能超過70%，固收類基金調(diào)整占比不能超過40%，調(diào)整占比過高的基金公司還需要繼續(xù)修改報(bào)告；二是在調(diào)整過程中，保持指數(shù)類型的一致性。比如債券基金中，此前跟蹤財(cái)富指數(shù)的基金不能調(diào)整為跟蹤全價(jià)指數(shù)；三是監(jiān)管希望基準(zhǔn)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，避免因基準(zhǔn)調(diào)整造成集中調(diào)倉沖擊市場。

【節(jié)后首周資金面迎大考 央行開展6000億元MLF操作 連續(xù)12個(gè)月加量續(xù)做】

央行公告，于25日開展6000億元MLF操作，期限為1年期。此舉意味著2月MLF續(xù)作加量3000億，為連續(xù)第12月加量，但從規(guī)模上看本月加量規(guī)模小于1月的7000億元。

節(jié)后首周恰逢稅期與月末重疊，加之全周公開市場操作合計(jì)到期規(guī)模高達(dá)2.7萬億元，再疊加北交所有新股發(fā)行，預(yù)計(jì)將對(duì)資金面產(chǎn)生擾動(dòng)。多位專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，從央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)來看，2月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到9000億，仍處于較高水平。2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，今年財(cái)政繼續(xù)前置發(fā)力。

【理財(cái)子2025年報(bào)亮相！5家規(guī)模同比增長24%，固收為王但公募基金配置成“香餑餑”】

隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束后的深度轉(zhuǎn)型，銀行理財(cái)公司逐步成為理財(cái)市場的“中流砥柱”。

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全整理，目前，共有五家理財(cái)公司——浦銀理財(cái)、蘇銀理財(cái)、杭銀理財(cái)、青銀理財(cái)、法巴農(nóng)銀理財(cái)率先披露了2025年理財(cái)業(yè)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，5家理財(cái)公司整體規(guī)模突破3.19萬億元，同比增長24.21%；固收類產(chǎn)品依然占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。

【節(jié)后首日資金面波動(dòng)，DR007上行逾20BP，單周超2.2萬億逆回購將到期】

春節(jié)假期后的首個(gè)交易日，銀行間市場資金面出現(xiàn)波動(dòng)。本周，將有超過2.7萬億的公開市場資金到期，僅逆回購到期就超過2.2萬億，并有稅期等因素?cái)_動(dòng)。同時(shí)，“兩會(huì)”將近，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為央行的呵護(hù)將構(gòu)成資金平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵。

財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬團(tuán)隊(duì)指出，今年春節(jié)后第一周資金到期壓力較大，政府債繳款、存單到期、北交所打新壓力也不弱，疊加稅期走款，流動(dòng)性缺口顯著擴(kuò)張。2月存單凈融資階段性轉(zhuǎn)正等反映1月“存強(qiáng)貸弱”對(duì)銀行負(fù)債端的支撐作用已弱化，節(jié)后資金缺口呈邊際擴(kuò)大趨勢。

【18只公募“新基”春節(jié)假期后首日齊發(fā)】

2月24日，春節(jié)假期后的首個(gè)交易日，公募基金發(fā)行市場延續(xù)火熱態(tài)勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以認(rèn)購起始日為口徑，僅2月24日就有18只新基金“同臺(tái)競技”；而在節(jié)后首個(gè)交易周（2月24日至2月27日），擬啟動(dòng)發(fā)行的新品數(shù)量多達(dá)36只。18只新發(fā)行基金品類豐富，涵蓋了主動(dòng)權(quán)益類、被動(dòng)指數(shù)型、債券型以及FOF等多種類別。

【27只基金密集提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 多只QDII與LOF產(chǎn)品在列】

馬年A股首個(gè)交易日，27只基金集中發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。溢價(jià)產(chǎn)品以海外主題QDII為主，覆蓋美國、巴西、法國、德國、日本等主題QDII。此外，國投瑞銀白銀LOF、南方原油LOF也發(fā)布溢價(jià)公告。多家基金公司提示投資者關(guān)注二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失。

【債市強(qiáng)勢延續(xù) 交易資金左右修復(fù)節(jié)奏】

據(jù)上證報(bào)，2026年春節(jié)假期過后的首個(gè)交易日，債券市場暖意不減，長端利率強(qiáng)勢突破前期震蕩區(qū)間。分析人士認(rèn)為，銀行資金充裕、交易型機(jī)構(gòu)接力入場，疊加整體偏松的流動(dòng)性環(huán)境，共同夯實(shí)了本輪債市修復(fù)的底盤。不過后續(xù)行情節(jié)奏，則更多取決于交易型資金的增配力度與持續(xù)性。

【專項(xiàng)債收儲(chǔ)存量房卡點(diǎn)在哪】

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，2026年初，上海市靜安、徐匯、浦東三區(qū)同步啟動(dòng)了由政府主導(dǎo)的二手住房收購試點(diǎn)，目標(biāo)明確指向?qū)⒉糠址蠗l件的存量房源轉(zhuǎn)化為保障性租賃住房。這一舉措是地方政府直接介入存量房市場的一次重要嘗試。其中，充分利用地方政府專項(xiàng)債券資金收購存量商品房并轉(zhuǎn)化為保障性住房，是上海破解商品房庫存壓力與保障房供給不足雙重困境的戰(zhàn)略選擇。

上海市雖然是專項(xiàng)債項(xiàng)目自審自發(fā)試點(diǎn)城市，但其利用專項(xiàng)債資金收購存量商品房的項(xiàng)目仍未實(shí)現(xiàn)正式落地。當(dāng)前，僅依賴閔行區(qū)等部分區(qū)域通過國企自籌資金進(jìn)行小規(guī)模探索。原因主要在于跨部門協(xié)同機(jī)制有待進(jìn)一步暢通、在專項(xiàng)債額度分配中，存量商品房收購項(xiàng)目優(yōu)先級(jí)偏低、收購定價(jià)中，政企訴求難以調(diào)和以及專項(xiàng)債收購商品房項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)收益平衡等四個(gè)方面。

【湖南省政府工作報(bào)告：年度化債任務(wù)完成率達(dá)120%，退出融資平臺(tái)304家，債務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化】

2026年湖南省政府工作報(bào)告。報(bào)告指出，風(fēng)險(xiǎn)隱患有效化解。年度化債任務(wù)完成率達(dá)120%，退出融資平臺(tái)304家，債務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。支持基層“三保”，省對(duì)市縣一般公共預(yù)算轉(zhuǎn)移支付超4200億元。推動(dòng)高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)清零，保交樓完成序時(shí)進(jìn)度，保交房交付率達(dá)99.2%、居全國前列。

【美擬以國家安全為由推出新關(guān)稅】

美聯(lián)儲(chǔ)青睞的核心通脹指標(biāo)，美國12月核心PCE通脹漲幅超出預(yù)期，且種種跡象表明1月通脹將進(jìn)一步加速，這將強(qiáng)化市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月前不會(huì)降息的預(yù)期。美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局周五公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，12月核心PCE指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，預(yù)期上漲0.3%。核心PCE通脹率同比上漲3.0%，11月的漲幅為2.8%。盡管美國勞工統(tǒng)計(jì)局上周公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)報(bào)告顯示1月CPI溫和上漲，但服務(wù)業(yè)通脹仍存在一定的滯后性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家還注意到，1月份法律服務(wù)價(jià)格激增。

公開市場：

央行公告稱，2月24日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5260億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量5260億元，中標(biāo)量5260億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日14524億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈回籠9264億元。

信用債事件

■合景泰富集團(tuán)：與債權(quán)人小組達(dá)成境外債務(wù)重組原則性協(xié)議；

■騰越建筑、碧桂園地產(chǎn)：擬對(duì)9筆境內(nèi)債實(shí)施購回，合計(jì)購回資金總額不超4.5億元；

■黔東南州交投：與昂達(dá)租賃達(dá)成和解，9711.61萬元被執(zhí)行事項(xiàng)已撤銷；

■艾為電子：可轉(zhuǎn)債于2月26日在上交所上市；

■同德化工：因融資租賃合同糾紛被執(zhí)行凍結(jié)扣劃5392.585萬元；

■中科曙光：2025年度計(jì)提減值準(zhǔn)備3.289億元；

■遠(yuǎn)高實(shí)業(yè)：因未能按時(shí)披露2025年中期報(bào)告被上交所通報(bào)批評(píng)；

■東方金誠：關(guān)注西藏城投2025年度業(yè)績預(yù)虧事項(xiàng)；

■中泰證券：以內(nèi)保外貸方式向招行濟(jì)南分行申請(qǐng)為中泰國際獲取境外銀行借款開具保函，擔(dān)保總額5億港元；

■金地集團(tuán)：“21金地01”擬于3月2日兌付本息并摘牌。

市場動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行5.53BP報(bào)1.3674%，7天期上行23.34BP報(bào)1.5545%，14天期上行19.48BP報(bào)1.5732%，1月期報(bào)1.49%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行4.64BP報(bào)1.362%；7天期上行22.97BP報(bào)1.553%；14天期上行18.7BP報(bào)1.577%；1個(gè)月期持平報(bào)1.55%。

銀銀間回購定盤利率全線上漲。FDR001漲5.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.37%；FDR007漲10.18個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5518%；FDR014漲18.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.58%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲16.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%；FR007漲23.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.63%；FR014漲22.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.63%。

【利率債|央行凈回籠9264億元，10年國債收益率小幅上行】

周二，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.20%報(bào)112.960元，10年期主力合約漲0.02%報(bào)108.500元，5年期主力合約漲0.07%報(bào)106.175元，2年期主力合約漲0.02%報(bào)102.450元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率上行0.55bp報(bào)1.783%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.15bp至1.944%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.19bp至2.201%。

業(yè)內(nèi)人士指出，資金面有所收斂，節(jié)后是否會(huì)降息，要關(guān)注兩會(huì)前后的政策窗口。但當(dāng)前流動(dòng)性仍處于偏寬裕區(qū)，短期來看債市的交易邏輯變化不大，長假期間外圍市場動(dòng)態(tài)和經(jīng)濟(jì)“開門紅”情況對(duì)國內(nèi)債市有限。

【信用債|收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額370億元】

周二，信用債收益率多數(shù)下行，信用利差多數(shù)收窄，全天總成交金額370億元；“23產(chǎn)融K1”、“23產(chǎn)融11”、“23產(chǎn)融09”收益率居前，均超13%。“25川高K1”、“22邵東專項(xiàng)01”和“21杭實(shí)01”均跌超2%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.06個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6667%；3年期收益率下行0.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.8014%；5年期收益率下行0.36個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9412%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6874%；3年期收益率下行0.76個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.823%；5年期收益率上行0.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9364%。

漲幅超2%的信用債共0只。漲幅超過1%的信用債方面，“24國開投MTN001”、“25曹妃國控MTN003B”、“23產(chǎn)融09”漲幅居前，分別漲1.94%、1.24%、1.23%，分別成交8061.12萬元、2039.6萬元、993.95萬元。

跌幅超2%的信用債共3只，“25川高K1”、“22邵東專項(xiàng)01”、“21杭實(shí)01”跌幅居前，分別跌2.71%、2.42%、2.31%，分別成交0.48萬元、1651.21萬元、201.76萬元。

高收益?zhèn)汗?1只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23產(chǎn)融K1”、“23產(chǎn)融11”、“23產(chǎn)融09”收益率居前，分別為13.46%、13.33%、13.33%，分別成交40萬元、117.5萬元、993.95萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.304%】

周二，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.304%，法國10年期國債收益率跌0.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.265%，德國10年期國債收益率跌0.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.705%，意大利10年期國債收益率跌0.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.312%，西班牙10年期國債收益率跌0.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.116%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.461%】

周二，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲2.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.461%，3年期美債收益率漲1.95個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.463%，5年期美債收益率漲1.20個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.594%，10年期美債收益率跌0.38個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.031%，30年期美債收益率跌1.94個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.683%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）