6000億元“麻辣粉”到賬 央行連續12個月加量續做

21世紀經濟報道記者 葉麥穗

央行“普降甘霖”。

中國人民銀行2月24日發布中期借貸便利招標公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月25日，將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。

鑒于本月有3000億元MLF到期，央行2月通過MLF凈投放3000億元。這是央行連續12個月加量操作MLF。

本周2.2萬億元逆回購到期

“2月有3000億MLF到期，意味著2月MLF續作加量3000億，為連續第12月加量，加量規模小于上月的7000億。不過，2月兩個期限品種的買斷式逆回購凈投放6000億，意味著2月中期流動性凈投放總額達到9000億，為連續10個月凈投放，凈投放規模僅略低于上月的1萬億，繼續處于偏高水平。 ”東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者。

王青判斷，開年2個月央行顯著加大包括MLF在內的中期流動性凈投放規模，背后可能有兩個原因：

一是為保障重點領域重大項目資金需求，穩定宏觀經濟運行，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，今年財政繼續前置發力。這意味著盡管2月存在春節長假因素，但仍會有較大規模的政府債券發行。

二是2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，加之2026年1月央行結構性貨幣政策工具降息、加量、擴圍，會帶動今年一季度信貸較大規模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。

由此，央行2月加量續做MLF，延續較大規模中期流動性凈投放，能夠有效應對潛在的流動性收緊態勢，引導資金面處于較為穩定的充裕狀態。這在助力政府債券發行，引導銀行穩固信貸支持力度的同時，也在釋放數量型政策工具持續加力信號，顯示貨幣政策延續支持性立場。

中金公司研報認為，2026年貨幣市場流動性或繼續維持充裕，在穩匯率、穩通脹目標影響下，中國央行貨幣政策可能進一步加大放松力度。

此外，春節假期后的首周，公開市場迎來了高達2.2萬億元的逆回購到期“考驗”，這也讓央行加大了“紅包”力度。根據數據統計，本周7天期逆回購到期8524億元、14天期逆回購到期1.4萬億元，疊加稅期與多方因素致流動性缺口擴大。

財通證券分析指出，1月“存強貸弱”的格局使得銀行負債端支撐減弱，節后資金緊張的情況可能階段性上升。

這一判斷在業內并非個例。天風證券進一步提示，節后流動性緊張具有季節性特征，尤其在“春節+稅期”疊加的背景下表現更為明顯。節前非銀機構為維持杠桿、持券過節，往往在節后面臨短期融資集中到期，造成市場利率的短暫走高。歷史數據顯示，類似情況通常在稅期結束后才會顯著緩解。

因此，今年非銀機構的資金融出壓力，可能會延續至稅期完結。

短期內降準可能性較小

不過在央行此舉之后，市場認為短期內降息降準的需求被弱化。 東吳證券指出，結構性工具“降息”之后，中國人民銀行繼續加大不同期限的流動性投放，流動性持續保持供給充裕的寬松狀態。

后續看，國債買賣將常態化操作，作為流動性的有效補充，10年期國債收益率等重要利率將在流動性供給保持充裕的情況下，延續窄幅震蕩的格局，M1增速跳升已先行釋放經濟活性向好的信號，隨著低利率局面延續，以及后續定期存款再配置，流動性寬松環境繼續有利于風險資產的表現。

王青判斷，開年兩個月央行顯著加大中期流動性凈投放力度，也意味著短期內降準的可能性較小。這意味著在央行1月推出一攬子結構性政策后，短期內貨幣政策處于觀察期。

中信證券首席經濟學家明明的觀點認為，國內制造業景氣程度修復疊加海外輸入性通脹，預計有色行業推動PPI全年穩步回升；受居民收入預期滯后企業利潤修復、PPI傳導效率或受限影響，預計CPI今年全年可能維持低位，總體看，預計全年通脹走勢分化且上半年整體低于下半年。實際利率方面，預計2026年CPI無明顯趨勢，PPI回升態勢明確，降息或不晚于今年二季度。

明明還指出，中期來看，預計上半年交易主線圍繞資本市場熱度以及數據改善；長期來看，再通脹敘事可持續性待驗證，PPI向CPI傳導效率預計在年中逐步檢驗，2026年Q3開始利率債可能面臨一定風險。拉長時間維度，年內寬貨幣落地加數據改善，利率面臨回升風險。