348萬(wàn)億美元！全球債務(wù)“大爆炸” 各國(guó)政府借錢(qián)上癮？

財(cái)聯(lián)社2月26日訊（編輯 瀟湘）國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)周三發(fā)布的報(bào)告顯示，全球債務(wù)規(guī)模在2025年底攀升至了創(chuàng)紀(jì)錄的348萬(wàn)億美元。其中，光是去年一年債務(wù)規(guī)模便增長(zhǎng)了近29萬(wàn)億美元，創(chuàng)下疫情暴發(fā)初期以來(lái)最快的年度增速。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)在最新發(fā)布的《全球債務(wù)監(jiān)測(cè)》報(bào)告中指出，這一增長(zhǎng)主要由政府驅(qū)動(dòng)，政府債務(wù)占去年增長(zhǎng)額的10萬(wàn)億美元以上。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球債務(wù)周期已不再主要由家庭或企業(yè)驅(qū)動(dòng)，而是主要受主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)的財(cái)政赤字推動(dòng)。鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定但溫和，投資者面臨的核心問(wèn)題在于：借貸增速是否能在不再次推高債務(wù)比率或考驗(yàn)主權(quán)債券需求的情況下繼續(xù)攀升。

報(bào)告指出，2025年全球債務(wù)占GDP的比重小幅回落至了約308%，這主要受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)。而新興市場(chǎng)債務(wù)占GDP的比率持續(xù)攀升，創(chuàng)下了逾235%的歷史新高。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)指出，“財(cái)政擴(kuò)張、寬松貨幣政策與‘松綁式’監(jiān)管簡(jiǎn)化構(gòu)成的強(qiáng)力組合，可能推動(dòng)債務(wù)進(jìn)一步累積——同時(shí)加劇市場(chǎng)對(duì)杠桿上升和局部過(guò)熱的擔(dān)憂。”該機(jī)構(gòu)特別強(qiáng)調(diào)了主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)存在的財(cái)政赤字問(wèn)題。

主權(quán)債務(wù)主導(dǎo)創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行規(guī)模

具體來(lái)看，全球政府債務(wù)在去年年末的規(guī)模約達(dá)106.7萬(wàn)億美元，較2024年末的96.3萬(wàn)億美元進(jìn)一步增長(zhǎng)；非金融企業(yè)債務(wù)約達(dá)100.6萬(wàn)億美元；家庭債務(wù)增幅相對(duì)溫和，升至了64.6萬(wàn)億美元。

成熟市場(chǎng)總債務(wù)規(guī)模攀升至約231.7萬(wàn)億美元，新興市場(chǎng)則達(dá)到約116.6萬(wàn)億美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。

債務(wù)結(jié)構(gòu)變化尤為顯著：私營(yíng)部門(mén)債務(wù)比率已從疫情高峰回落，但公共債務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。這種向主權(quán)杠桿傾斜的結(jié)構(gòu)性變化，使全球資產(chǎn)負(fù)債表更易受利率波動(dòng)和投資者信心變化的影響。

債務(wù)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)在今年年初顯然仍在延續(xù)——1月份人們見(jiàn)證了全球主權(quán)債券發(fā)行有記錄以來(lái)最繁忙的開(kāi)局之一，因?yàn)楦鲊?guó)政府在投資者需求依然堅(jiān)挺的情況下，紛紛搶先為預(yù)算需求進(jìn)行融資；企業(yè)借款人同樣活躍——在大型科技與工業(yè)發(fā)行商推動(dòng)下，美國(guó)投資級(jí)債券發(fā)行在1月快速增長(zhǎng)后，有望延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)在報(bào)告中寫(xiě)道，“寬松的金融環(huán)境應(yīng)能支持各國(guó)為國(guó)防支出等國(guó)家優(yōu)先事項(xiàng)籌集急需資金。新一輪強(qiáng)勁的全球資本支出超級(jí)周期將強(qiáng)化這一勢(shì)頭，人工智能驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)中心、能源安全與轉(zhuǎn)型、以及韌性基礎(chǔ)設(shè)施的大規(guī)模投資，正成為全球債務(wù)市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)引擎。”

國(guó)際金融協(xié)會(huì)還指出，寬松的融資環(huán)境和強(qiáng)勁的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也支撐了高收益?zhèn)⒏軛U貸款和IPO市場(chǎng)的發(fā)行。該機(jī)構(gòu)表示，如果財(cái)政赤字保持在高位，且企業(yè)繼續(xù)通過(guò)債券市場(chǎng)為資本支出融資，這種背景可能導(dǎo)致全球債務(wù)在2026年繼續(xù)上升。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的緩沖有限

國(guó)際貨幣基金組織在2026年1月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》更新報(bào)告中曾預(yù)測(cè)，2026年全球經(jīng)濟(jì)增速約為3.3%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速約為1.8%，新興市場(chǎng)增速則略高于4%。

按近期標(biāo)準(zhǔn)衡量，這一預(yù)測(cè)中的增速雖然頗為穩(wěn)健，但顯然并不足以迅速稀釋不斷攀升的債務(wù)存量。若借貸規(guī)模維持2025年水平，債務(wù)與GDP比率可能再度攀升，其中新興市場(chǎng)將尤為顯著——其杠桿率目前已達(dá)歷史峰值。

國(guó)際金融協(xié)會(huì)的估算預(yù)計(jì)，2026年新興市場(chǎng)將面臨逾9萬(wàn)億美元的債務(wù)償還壓力，創(chuàng)歷史最高再融資負(fù)擔(dān)；而成熟市場(chǎng)則需應(yīng)對(duì)超過(guò)20萬(wàn)億美元到期債券和貸款。

該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前強(qiáng)勁的需求支撐著融資秩序。但高企的公共借貸、沉重的滾動(dòng)需求以及創(chuàng)紀(jì)錄的年初發(fā)行量共同作用，意味著全球債務(wù)水平可能維持在歷史高位附近，而財(cái)政政策選擇正日益決定著全球資產(chǎn)負(fù)債表的走向。