全球AI敘事分化，百度率先進(jìn)入“價(jià)值兌換期”

AI從概念轉(zhuǎn)變?yōu)檎娼鸢足y的“利潤中心”，百度證明了在這個(gè)時(shí)代，真正護(hù)城河不是燒錢的速度，而是將技術(shù)深度內(nèi)化為應(yīng)用價(jià)值的效率。

作者|張先森

編輯|楊 銘

2026年，全球科技巨頭AI敘事正經(jīng)歷再定價(jià)。市場不再為單純的“投入規(guī)?！辟I單，而是進(jìn)入從“投入期”向“兌現(xiàn)期”切換的關(guān)鍵分水嶺。對AI長期價(jià)值的認(rèn)定也達(dá)成共識，市場對AI玩家的定價(jià)差異，更多將反映其所處的商業(yè)化階段。

例如，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta等科技巨頭相繼拋出千億級資本開支計(jì)劃，但市場反應(yīng)兩極分化——能夠證明AI投入已轉(zhuǎn)化為可持續(xù)盈利的公司獲得市場認(rèn)可，反之則承受估值壓力。

在這輪全球AI敘事分化中，作為中國乃至全球的AI引領(lǐng)者，百度發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，顯示2025年總營收達(dá)1291億元，AI業(yè)務(wù)營收達(dá)400億元；四季度，百度總營收327億元，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場預(yù)期。

這標(biāo)志著AI已從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧欀行?，成為拉動百度增長的核心引擎。

當(dāng)海外科技巨頭仍在為千億級資本開支，以及市場對回報(bào)周期的質(zhì)疑而掙扎時(shí)，百度全棧AI能力驅(qū)動的“技術(shù)－商業(yè)”閉環(huán)已被驗(yàn)證：AI正轉(zhuǎn)變?yōu)樨暙I(xiàn)真金白銀的“利潤中心”，率先在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了AI投入與產(chǎn)出的正向循環(huán)。

市場對百度的定位已經(jīng)切換到“AI生產(chǎn)力平臺”，AI能力跨場景復(fù)用，讓百度成為能夠以一次技術(shù)投入撬動多場景收入增長，且具備持續(xù)造血能力的AI價(jià)值兌現(xiàn)者。

01

海外巨頭受困，

百度用全棧路徑率先撞線

當(dāng)全球AI產(chǎn)業(yè)集體步入“兌現(xiàn)期”，即使是賽道領(lǐng)跑者，也必須交出清晰的變現(xiàn)答卷。

強(qiáng)如OpenAI，旗下ChatGPT目前每周服務(wù)超8億用戶，卻至今深陷虧損泥潭。公開數(shù)據(jù)顯示，OpenAI在2025年收入為130億美元，但現(xiàn)金虧損高達(dá)80億美元，這種“高收入、高虧損”模式顯然難以持續(xù)。其根源，在于缺乏場景與生態(tài)支撐，AI能力無法嵌入用戶高頻場景解決實(shí)際問題，僅靠問答服務(wù)難以形成商業(yè)閉環(huán)。

OpenAI的困境，是海外巨頭“投入陷阱”的縮影：AI投入高峰與規(guī)?；杖胫g存在巨大時(shí)間差。巨額資本開支吞噬當(dāng)期利潤，變現(xiàn)路徑卻仍停留在“賣算力”或“嵌入廣告”的初級階段。當(dāng)市場要求清晰回報(bào)時(shí)，這些巨頭陷入兩難——不投入會掉隊(duì)，投入則承受估值折價(jià)。

在這樣的大背景下，百度卻用真金白銀的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，重新定義AI產(chǎn)業(yè)的“兌現(xiàn)期”。

這次百度首次披露AI業(yè)務(wù)收入占比，意味著當(dāng)海外巨頭仍在為巨額資本開支與市場耐心而掙扎時(shí)，百度已率先跑通了從技術(shù)投入到規(guī)?；杖氲耐暾]環(huán)。

更重要的是，這次披露的意義遠(yuǎn)超數(shù)字本身。百度把原本模糊的、偏“內(nèi)卷式投入導(dǎo)向”的AI能力，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)可以被持續(xù)跟蹤的核心收入板塊。這也標(biāo)志著AI相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性成長為集團(tuán)的支柱業(yè)務(wù)，而非遙不可及的“未來敘事”。

而百度之所以能率先撞線，根源在于其選擇了全棧自研的技術(shù)路徑。

當(dāng)微軟依賴OpenAI、亞馬遜依賴第三方芯片時(shí)，百度用了十余年時(shí)間，從零開始構(gòu)建了一套“芯片－云-模型-智能體”的全棧架構(gòu)。這套架構(gòu)的價(jià)值，在AI技術(shù)快速迭代的今天被無限放大：昆侖芯提供底層算力，云和文心大模型作為引擎，智能體等應(yīng)用層則構(gòu)成了海量的真實(shí)場景。

這種全棧技術(shù)路徑，和谷歌類似，帶來的核心優(yōu)勢是協(xié)同效率。當(dāng)海外巨頭需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型、在別人的云上部署自己的應(yīng)用時(shí)，百度可以實(shí)現(xiàn)從芯片指令集到模型結(jié)構(gòu)的端到端優(yōu)化。

具體來看，昆侖芯使得推理成本降低；云提供基建服務(wù)，模型深度適配，開發(fā)效率持續(xù)提升。這種“軟硬一體”的能力，讓百度在成本控制和商業(yè)化落地上，擁有了其他玩家難以復(fù)制的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

更重要的是，全棧布局讓百度擁有了戰(zhàn)略上的從容。當(dāng)OpenClaw爆火時(shí)，百度能在第一時(shí)間響應(yīng)，將前沿技術(shù)接入國民級入口——因?yàn)樾酒亲约旱?，云是自己的，模型也是自己的，不需要等待任何第三方的接口和排期。這種響應(yīng)速度，在技術(shù)范式劇烈變動的窗口期，本身就是一種稀缺能力。

海外巨頭深陷“投入陷阱”之際，百度用全棧路徑證明了另一條路的可行性：與其在單一環(huán)節(jié)內(nèi)卷，不如沉下心來做厚底層。當(dāng)技術(shù)紅利開始兌現(xiàn)，百度的“早起”終于等來了“趕大集”的時(shí)刻。

02

成本中心轉(zhuǎn)利潤中心：

三條變現(xiàn)路徑的驗(yàn)證

春節(jié)紅包大戰(zhàn)的喧囂尚未散盡，流量狂歡的背后，真正賽點(diǎn)卻早已轉(zhuǎn)移，不再是用戶規(guī)模的爭奪，而是商業(yè)化能力的生死競速。

當(dāng)外界還在為AI入口形態(tài)爭論時(shí)，百度已經(jīng)把AI在三個(gè)不同的方向深耕落地：B端的產(chǎn)業(yè)賦能、C端的服務(wù)，以及物理世界的規(guī)?；\(yùn)營。

這種“三線作戰(zhàn)”的能力，源于其全棧布局帶來的極低邊際成本——這是百度敢于同時(shí)開辟三條戰(zhàn)線的底氣，也是對手難以復(fù)制的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

在B端，沙利文報(bào)告顯示，在中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一。這離不開百度的自研能力，當(dāng)其他云計(jì)算廠商還在為昂貴的英偉達(dá)芯片打工時(shí)，百度憑借昆侖芯開始加速蛻變，并在最苛刻的行業(yè)場景中被反復(fù)打磨，接受可靠性、能效比和極致的性價(jià)比考驗(yàn)后，完成了從“可用”到“規(guī)?；蓮?fù)制”的躍遷。

更深護(hù)城河在于解決“落地難”的能力。2025年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠商。

這組數(shù)據(jù)意義遠(yuǎn)超數(shù)字本身：它證明了AI，正在重塑企業(yè)核心業(yè)務(wù)流程。

實(shí)際上，B端競爭終局，不是比誰的算力更便宜，而是比誰能給客戶帶來更大增長、更優(yōu)效率。無論是為中信百信銀行提升風(fēng)控效率，還是為鄂爾多斯優(yōu)化紅綠燈配時(shí)，百度智能云在真實(shí)的產(chǎn)業(yè)場景里尋找“全局最優(yōu)解”，讓AI從“可選項(xiàng)”變成了“必選項(xiàng)”。

而在C端，百度的用戶價(jià)值正在重估。

比如，GenFlow已經(jīng)升級到3.0版本，活躍用戶超2000萬，已成為“全球最大通用智能體”。為實(shí)實(shí)在在的生產(chǎn)力買單的用戶，群體規(guī)模遠(yuǎn)超想象。

2025年12月，百度App月活用戶數(shù)達(dá)6.79億，文心助手月活用戶數(shù)達(dá)2.02億。春節(jié)紅包活動啟動以來，文心助手月活躍用戶同比增長4倍。

這就是“內(nèi)嵌式AI”的魔力：百度不是推出一個(gè)獨(dú)立AI App，而是在既有體系中完成能力升級，讓用戶從“信息獲取”絲滑過渡到“任務(wù)交付”。當(dāng)用戶在百度App文心助手中輕松完成機(jī)票比價(jià)、預(yù)訂、支付全流程時(shí)，就打開了一個(gè)非常性感的想象空間。

最具顛覆性的，是Physical AI（物理AI）的產(chǎn)業(yè)化突圍，從“跑通技術(shù)”到“跑通商業(yè)”，百度正在改寫全球出行規(guī)則，向世界遞交一張嶄新的“中國智造”名片。

如果說軟件端的AI是“思考”，那么Physical AI就是“行動”。百度Apollo（蘿卜快跑）是最佳注腳。

據(jù)財(cái)報(bào)，蘿卜快跑在2025 Q4完成全球出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬，同比增長超過200%，季度內(nèi)單周出行峰值突破30萬次。截至2026年2月，蘿卜快跑累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)已超2000萬，運(yùn)營足跡遍布全球26個(gè)城市，正以扎實(shí)的落地運(yùn)營贏得全球市場廣泛信任，持續(xù)向世界證明中國無人駕駛技術(shù)的實(shí)力與規(guī)?；涞啬芰Α?/p>

對科技出海而言，從來就是一場與當(dāng)?shù)厣鐣?、產(chǎn)業(yè)等深度嵌合的系統(tǒng)工程。

迪拜的落地實(shí)踐便是最好注腳。作為首個(gè)獲得迪拜全無人駕駛測試許可、摘得迪拜001號自動駕駛測試牌照的無人車，面對迪拜極端高溫、沙塵頻發(fā)嚴(yán)苛氣候與復(fù)雜交通環(huán)境，蘿卜快跑成功通過了技術(shù)等多重考驗(yàn)。

這一突破背后，一方面得益于百度在底層技術(shù)領(lǐng)域的長期積淀；另一方面，則是百度以耐高溫、抗沙塵為核心技術(shù)突破，為迪拜“量身定制”的自動駕駛出行解決方案。這一路徑，清晰地勾勒出“中國技術(shù)+本地化適配+全球合作”的出海新范式。

03

率先進(jìn)入價(jià)值兌換期：

從PE到SOTP的估值重構(gòu)

資本市場從來都是用腳投票。它或許會在某個(gè)階段被故事和愿景迷惑，但最終只會為真實(shí)的業(yè)績和價(jià)值買單。

百度正經(jīng)歷一場深刻的估值模型切換。當(dāng)一家公司內(nèi)部同時(shí)成長出多個(gè)高成長性業(yè)務(wù)時(shí)，傳統(tǒng)的PE（市盈率）估值法便已失效。

長期以來，百度的估值受限于廣告業(yè)務(wù)的宏觀周期。市場習(xí)慣用PE來對其估值，你賺多少錢，就給你多少倍的估值。但進(jìn)入2026年，隨著昆侖芯正式向港交所遞表，以及蘿卜快跑規(guī)?；\(yùn)營的加速，投行們開始認(rèn)真審視其SOTP價(jià)值。

若參考已上市的國產(chǎn)AI芯片公司，昆侖芯潛在估值空間巨大。這意味著，百度當(dāng)前市值中，僅芯片業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了相當(dāng)比例的“隱藏價(jià)值”。同樣，蘿卜快跑在迪拜等地的成功復(fù)制，意味著其完全具備極大潛力的估值空間。

高盛、摩根大通等近20家機(jī)構(gòu)也已陸續(xù)上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)，背后皆基于同一個(gè)判斷邏輯：市場對百度的定價(jià)錨點(diǎn)正在發(fā)生根本性遷移——從單一業(yè)務(wù)的盈利倍數(shù)，轉(zhuǎn)向多項(xiàng)高增長資產(chǎn)的組合估值。

2月5日，百度宣布了一項(xiàng)50億美元的股票回購計(jì)劃，并預(yù)計(jì)于2026年首次派發(fā)股息。這是一個(gè)極具象征意義的動作：當(dāng)一家以“技術(shù)冒險(xiǎn)”著稱的公司開始大規(guī)?；刭彶⑴上?，意味著其確信，當(dāng)前的股價(jià)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，且主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以覆蓋創(chuàng)新投入的同時(shí)，還能為股東提供真金白銀的回報(bào)。

在科技巨頭的資本運(yùn)作史上，回購與派息從來不是簡單的財(cái)務(wù)決策。蘋果2012年重啟派息后，十年間累計(jì)分紅超6000億美元，股價(jià)漲幅達(dá)700%，證明穩(wěn)定回饋股東可以成為長期價(jià)值的堅(jiān)實(shí)支撐。

橫向?qū)Ρ?，蘋果、谷歌這類現(xiàn)金流極強(qiáng)的公司，回購比例通常只有2%—4%，而百度接近10%的回購比例，也在一定程度上可以推斷：當(dāng)前股價(jià)可能仍有至少10%以上的修復(fù)空間。

但這只是基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的價(jià)值判斷。若將昆侖芯分拆上市的潛在估值、蘿卜快跑全球擴(kuò)張帶來的增量空間，以及文心大模型持續(xù)迭代釋放的商業(yè)化紅利納入考量，百度的價(jià)值重估遠(yuǎn)未觸及天花板。

04

技術(shù)冒險(xiǎn)+長期主義：

百度的終極護(hù)城河

從2010年布局機(jī)器學(xué)習(xí)，到2013年成立深度學(xué)習(xí)研究院，再到如今昆侖芯的上市沖刺、蘿卜快跑的全球落地，百度走過了長達(dá)十幾年的“技術(shù)苦旅”。

在這段漫長的歲月里，AI是財(cái)報(bào)里的“成本中心”，是外界質(zhì)疑的“只花錢不掙錢”。但正是這種近乎偏執(zhí)的堅(jiān)持，讓百度成為全球少數(shù)擁有“芯片-云-模型-智能體”全棧自研能力的公司。

進(jìn)入2026年，當(dāng)OpenClaw爆火，百度又一次率先響應(yīng)，將OpenClaw接入國民級入口。這并非運(yùn)氣，而是全棧布局帶來的戰(zhàn)略效率。當(dāng)對手需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型時(shí)，百度可以全棧自研、全棧協(xié)同，在任何技術(shù)路線切換時(shí)都有牌可打。

這種技術(shù)深度，正在轉(zhuǎn)化為不可復(fù)制的商業(yè)壁壘。昆侖芯的迭代節(jié)奏已經(jīng)清晰：M100將于2026年上市，M300于2027年上市，天池超節(jié)點(diǎn)同步推進(jìn)。文心5.0正式版上線后，在LMArena文本榜位列國內(nèi)第一、全球第八，數(shù)學(xué)能力全球第二。

當(dāng)大模型能力與自研芯片、自研框架形成協(xié)同優(yōu)化，百度的推理成本將持續(xù)下探，這正是其率先大規(guī)模落地的底氣。

回望百度二十余年發(fā)展史，從搜索引擎到AI基礎(chǔ)設(shè)施，每一次技術(shù)躍遷都是對“長期主義”的兌現(xiàn)。當(dāng)AI從概念變?yōu)閮r(jià)值，百度證明了在這個(gè)時(shí)代，真正的護(hù)城河不是燒錢的速度，而是將技術(shù)深度內(nèi)化為應(yīng)用價(jià)值的效率。

今天的百度，正站在技術(shù)冒險(xiǎn)與商業(yè)兌現(xiàn)的交匯點(diǎn)。它用50億美元的回購計(jì)劃告訴市場：AI不是畫給未來的大餅，而是此刻就能兌換的真金白銀。

所有基業(yè)長青的企業(yè)，都是長期主義的堅(jiān)守者——百度的長期主義，正在被時(shí)代兌現(xiàn)。當(dāng)華爾街還在用舊尺子丈量新世界時(shí)，百度已經(jīng)完成了從“起大早”到“趕大集”的價(jià)值躍遷。然而，AI價(jià)值的兌換期剛剛開始，屬于百度的故事，也才剛剛翻開新的一章。

出品人：黃槍槍｜直達(dá)熱線 13452396140

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