百濟神州2025年扭虧為盈 今年收入目標劍指60億美元以上｜財報解讀

財聯社2月26日訊（記者 盧阿峰）創新藥一哥百濟神州（688235.SH/06160.HK）實現成立以來首次全年盈利。

據百濟神州今晚發布的業績快報，2025年全年實現全球總收入53.43億美元，同比增長40%；其中產品收入52.82億美元，占總營收比重接近99%，商業化收入成為公司營收的絕對主體，自研及合作產品的全球銷售能力持續兌現。單季度來看，公司2025年第四季度實現收入14.98億美元，同比增長33%，營收增速較全年略有放緩，高基數下增長節奏逐步平穩。

最值得關注的是，百濟神州利潤端迎來標志性突破，首次實現了成立以來的全年盈利。

2025年百濟神州實現GAAP凈利潤2.87億美元，較上年同期6.45億美元的凈虧損實現扭虧；GAAP經營利潤同步轉正，達4.47億美元，經營層面盈利基礎初步夯實。非GAAP口徑下，公司經調整凈利潤達9.18億美元，剔除各項調整后盈利水平進一步提升。現金流層面同樣表現亮眼，全年自由現金流達9.42億美元，經營活動現金流轉正，公司現金流狀況較上一年度明顯改善。

需要注意的是，此次全年盈利受到部分非經常性因素擾動。財報披露，2025年公司計提約7600萬美元股權投資減值，同時涉及2500萬美元非經常性稅務項目費用調整，上述項目主要集中在第四季度，若剔除相關因素，公司盈利水平將進一步提升，但也反映出公司在對外投資、稅務管理層面存在潛在風險。

具體到收入構成，增長動能依然集中在少數核心品種上。BTK抑制劑百悅澤?（澤布替尼）全年銷售額達39億美元，同比增長49%。

其中美國市場貢獻28億美元，同比增長45%；PD-1產品百澤安?（替雷利珠單抗）實現收入7.37億美元，同比增長19%；安進授權產品組合貢獻4.86億美元，同比增長33%。

在產品結構優化帶動下，百濟神州毛利率水平有所提升，2025年全年GAAP毛利率為87.3%，較上年提高約3個百分點，規模效應逐步顯現。

從業務進展看，百濟神州在血液腫瘤領域的優勢進一步鞏固，核心產品百悅澤?的長期臨床數據持續驗證其療效，為全球銷售放量提供支撐；與此同時，BCL2抑制劑百悅達?（索托克拉）已在國內實現全球首次獲批，并獲得美國FDA優先審評資格，同時向歐盟遞交上市申請，其與BTK抑制劑的聯合治療方案進入關鍵臨床階段。圍繞該領域，百濟神州正逐步形成組合化布局，而BTK降解劑、KAT6A/B抑制劑以及ADC、雙抗等項目，則構成向實體瘤延伸的儲備。

不過，百濟神州于今日美股盤前交易中一度下跌約6%。從市場層面看，盡管公司實現成立以來首次全年盈利，但市場對其盈利質量、收入增速邊際放緩以及費用端壓力等因素仍保持審慎態度，短期情緒出現一定波動：一方面，核心產品占比持續提升，集中度較高；另一方面，研發費用21.46億美元、銷售及管理費用20.81億美元，絕對規模依舊處于高位。盡管費用增速已低于收入增長，但在研發驅動模式下，投入強度短期內難以明顯下降。

根據財報同步披露的指引，百濟神州預計2026年實現收入62億至64億美元，同比增長約16%-20%；GAAP經營利潤預計為7億至8億美元。

（財聯社記者 盧阿峰）