算力產業鏈再度爆發，內部卻明顯分化！基金密集調研這些方向

在“AI顛覆論”甚囂塵上時，作為“賣鏟人”的算力產業鏈再度爆發。

2月26日，PCB、CPO、液冷服務器、算力芯片等概念集體走強，深南電路、大族激光、廣合科技、川潤股份封漲停，高瀾股份20cm漲停，此外，科創50指數盤中一度跌超1%，午后逐步走強，最終收漲0.85%。

不過，今年以來，算力板塊內部出現了明顯分化，曾經的光模塊兩大龍頭新易盛、中際旭創年內分別下跌10.44%、6.19%，而CPO概念股天孚通信大漲78.31%，PCB方向的明陽電路、大族激光也分別大漲91.29%、69.26%。

芯片巨頭業績驗證算力需求擴張

當地時間2月25日，英偉達發布2026財年第四季度財報，當季總營收681.3億美元，每股盈利1.62美元，均超出華爾街預期，公司同時給出了高于預期的業績指引，預計2027財年第一財季營收780億美元（上下浮動2%），且該預測未計入來自中國的數據中心收入。

超預期的財報引發資本市場廣泛關注，2月26日，PCB、CPO、液冷服務器、算力芯片等算力產業鏈集體走強，深南電路、滬電股份、大族激光、廣合科技封漲停，高瀾股份“20cm”漲停。

同時，重倉基金也水漲船高，博時5GETF當天上漲3.41%，嘉實、銀華、廣發等多家公司旗下的通信ETF上漲超2.5%，廣發利鑫A、平安鼎越、德邦新興產業等多只重倉AI算力的基金上漲超5%。

銀河基金認為，海外某芯片企業四季度營收超預期且下季指引大幅高于市場一致預期，算力需求擴張得到驗證，疊加光纖光纜年初以來價格上漲，共同推動通信板塊表現較強。同時，AI算力需求向半導體全產業鏈擴散，產品漲價趨勢已從存儲芯片蔓延至MLCC等被動元器件，受AI及汽車需求拉動、原材料漲價等因素影響，2025年下半年至2026年2月，多種被動元器件已出現多輪次漲價，價格漲幅普遍在5%至30%，帶動電子板塊走強。

工銀瑞信基金也表示，芯片巨頭業績的超預期表現，映射出整個AI算力產業鏈的高景氣度。由于AI大模型的產品力不斷鞏固，算力所對應的資本開支約束被不斷放寬，市場也將高昂的AI資本開支解讀為搶抓AI機遇的積極信號。當前“算力應用－基礎設施投資”逐步形成正向循環，算力投入在未來兩年或仍將維持高景氣，利好光模塊、PCB、液冷、電源等算力產業鏈相關環節。

基金密集調研算力股

值得一提的是，近期，基金密集調研算力概念股，對數據中心、PCB、光交換機等產業熱點的關注度高漲。

比如，2月25日，富國基金、瑞銀基金、天弘基金等多家基金公司調研了順灝股份，其中在問答環節著重提問了公司關于太空算力的布局，順灝股份表示，公司持有27.8174%股權的軌道辰光積極響應中國信息通信研究院組織發起的“算力星網”倡議，太空數據中心建設將在2025年至2027年，突破能源與散熱等關鍵技術，迭代研制試驗星，建設一期算力星座。

再比如，大族激光最近的機構調研，吸引了易方達基金、南方基金、匯添富基金、廣發基金等多家公募巨頭的參與，該公司控股子公司大族數控已于2月6日在港交所主板掛牌上市，實現A+H雙資本平臺布局，公司表示，當前AI算力數據中心服務器、交換機、高速光模塊等終端需求強勁，PCB產業正迎來全新的黃金發展機遇，行業知名研究機構Prismark預估2025年PCB產業營收和產量分別成長15.4%和9.1%，其中與AI服務器和交換機相關的高多層板及HDI板增長最為強勁，2024—2029年產能復合成長率分別高達22.1%和17.7%。

此外，華商基金、浦銀安盛基金、興全基金、富國基金等多家公募參與了騰景科技的調研，并在問答環節重點關注了關于OCS全光交換機的業務進展，公司表示，根據國內外主要OCS整機廠商的技術方案，可以提供包含二維準直器陣列、大尺寸純YVO4釩酸釔晶體在內的多款精密光學元組件產品，大尺寸純YVO4釩酸釔晶體、二維準直器陣列已取得客戶重要訂單。

PCB和CPO成為關注焦點

不過，今年以來，算力板塊內部出現了明顯分化，其中光模塊兩大龍頭新易盛、中際旭創年內漲幅分別為-10.44%、-6.19%，而在CPO和1.6T光引擎更有優勢的天孚通信則大漲78.31%。

此外，相比去年光模塊主導的算力行情，今年的PCB方向也逐漸受到市場重視，明陽電路、大族激光自年初以來分別大漲91.29%、69.26%。

工銀瑞信基金認為，隨著大模型能力的量變到質變，以及多模態模型漸入正軌，天量的tokens消耗進一步展現了AI需求的真實性，AI算力已凝聚起更大的空間共識，而在算力的持續投入中，AI硬件是最為重要的方向，其中光模塊與PCB市場規模較大。

對于光模塊，該公司認為，隨著AI訓練與推理網絡帶寬需求快速增長，市場對2026年1.6T光模塊需求不斷上修，同時，光模塊客戶黏性較高，市場格局較為可控，疊加2026—2027年是交付大年，頭部廠商的規模效應、供應鏈優勢放大，龍頭公司份額有望整體上行。

對于PCB，隨著AI趨勢持續，服務器和交換機中的PCB價值量均大幅增長，在AI資本開支占比仍在提升，該公司認為，盡管供應商數量較多，但一旦產品定好后主供變動不大這一規律較難打破，且新進入者產品放量往往需要一定時間，當前AI-PCB產品的凈利率顯著提高，行業ROE也隨凈利率提高進入上升周期，預計2026—2027年將維持供需緊平衡。

也有基金經理表示，英偉達主辦的GTC 2026大會將于3月15日開幕，今年的一大關注焦點，是英偉達可能將芯片焦點進一步轉向Rubin的下一代Feynman。

“Feynman這一架構的核心技術突破在于采用3D堆疊方式，將專為推理任務優化的LPU芯片直接集成在GPU計算核心之上，新架構LPU芯片以高多層方案為主，單芯片PCB價值量有望達到300-500美金，或進一步打開PCB的市場空間，提升相關環節的價值量?！痹摶鸾浝肀硎?。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

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